河南研究合辑（中原证券，2025年7月）

（来源：中原证券研究所）

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核心观点：

全国经济运行情况：2025年上半年，国内生产总值（GDP）为660536亿元，同比增长5.3%，好于市场预期。分产业看，第一三产业平稳增长，第二产业增速放缓。细分指标看，上半年全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，社会消费品零售总额同比增长5.0%，固定资产投资（不含农户）同比增长2.8%，进出口同比增长2.9%。总体而言，我国经济在外部不确定性扰动下仍然彰显十足韧性，内需发力有效托举经济平稳运行，尤其是6月份经贸政策窗口期主要经济指标再度呈现向上趋势，展现强大动能与活力。但同时仍有诸多不确定因素：一是外需的可持续性还有赖于中美双方的进一步磋商谈判，二是消费表现在假期效应和政策退坡的6月已出现边际降速现象，三是固定资产投资持续走弱，内需支撑性还不够稳固。因此，下半年还需政策接力夯实稳增长基础，短期内建议关注7月底政治局会议的决策部署。

河南省经济运行情况：2025年上半年，全省实现地区生产总值（GDP）31683.80亿元，同比增长5.7%，经济增速居中部地区第2位、全国第6位。细分指标看，上半年全省规上工业增加值同比增长8.4%，社会消费品零售总额同比增长7.2%，固定资产投资同比增长5.1%，外贸进出口总值同比增长26.2%，增速分别居中部地区第1位、第1位、第3位、第2位，经济活力持续迸发。总体而言，上半年河南省工业生产保持强劲，消费需求持续释放，工业投资稳定发力，外贸再创历史新高，供需协同共振促使经济持续回升，新质生产力不断增强经济动能与韧性，全省经济顺利实现“双过半”任务目标。但同时也需注意，当前外部环境仍然复杂多变，部分领域投资持续低迷，房地产市场还未企稳，未来仍需以政策的连续性稳定性提振市场信心，为实现全年经济目标夯实基础。

河南省18地市经济运行情况：从静态数据观察，1-5月河南省有60%的城市工业生产超过或持平全省平均，60%的城市社零增速超过全省平均，80%的城市固投增速优于全省平均。从动态数据观察，1-5月全省各市工业生产普遍小幅回落、社会消费继续释放、投资力度基本持平前值。从政策层面观察，上半年河南省及各地市政府主要在激发经济活力，培育发展未来产业、特色产业方面出台系列政策。

风险提示：1.海外政策变动的风险；2.政策落实进度不及预期的风险；3.内需修复进度不及预期的风险。

核心观点：

经济运行情况：2025年5月我国宏观政策持续显效，主要经济指标彰显韧性；5月河南省工业生产保持强劲，消费与投资发力显著，内生基础不断夯实，主要经济指标优于全国平均水平，整体呈现稳中向好发展态势；1-5月份中部各省经济运行略有承压，主要经济指标增速均有放缓，河南省经济增长内生动力彰显优势。

宏观政策跟踪：2025年6月金融监管部门在做好金融“五篇大文章”、提高金融国际化以及保障和改善民生发展等方面出台了系列政策。河南省政府在培育未来产业、全方位扩大投资等方面出台了系列政策。中部六省其他省份也发布有关稳就业、促发展的系列政策措施。

证券市场情况：2025年6月份，河南指数上涨5.08%，超过上证指数2.90%和沪深300指数2.50%的涨幅。当月，豫A股涨幅前3位是中光学（54.70%）、仕佳光子（32.70%）、同心传动（28.88%），豫H股涨幅前3位是金马能源（70.49%）、洛阳钼业（32.12%）、中国心连心化肥（25.13%）。上半年，河南指数累计上涨8.88%，持续跑赢上证指数和沪深300两大基准指数。

上市公司情况：6月份，全国A股上市公司净新增7家，上半年累计净增37家，江苏、浙江、广东、安徽四省居前。截至6月末，河南共有A、H上市公司138家，A股112家、H股32家，全国31个省份中排名维持在第12位和第9位不变；河南省A股总市值14996.76亿元，环比增长4.35%，规模排名维持居全国第13位，居中部六省第4位；期末市盈率（TTM,整体法）18.96倍、市净率（LYR,整体法）2.01倍。

拟上市公司情况：6月份，河南省打破连续多月未有申报在审企业状态，当月5家企业申报在审，其中深证主板2家，北交所3家，拟募集资金合计51.22亿元。截至6月底，河南省拟上市公司仅有岷山环能1家。

投资建议：6月份，全球市场环境有所改善，美联储降息预期升温，我国多部门集中推出积极政策措施，其中证监会出台政策设置科创板科创成长层，扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用科创板第五套上市标准，突出了对科技创新企业的支持力度和范围进一步加大。因此，建议持续关注河南省科技创新相关上市企业的投资机会。

风险提示：海外贸易政策带来的不确定性风险；经济增长和业绩不及预期；市场流动性风险。

分析师：徐至

登记编码：S0730525040001

核心观点：

要闻回顾（07.21—07.27）

7月22日，中国人民银行发布2025年二季度金融机构贷款投向统计报告

7月24日，中国人民银行、农业农村部联合印发《关于加强金融服务农村改革推进乡村全面振兴的意见》

7月24日，中国证监会召开证监会系统党的建设暨2025年年中工作会议

7月25日，中国证监会发布《上市公司治理准则（修订征求意见稿）》公开征求意见

7月27日，农业农村部等十部门联合印发 《促进农产品消费实施方案》

7月27日，国家统计局解读2025年6月份工业企业利润数据

本周公布主要数据

7月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新一期LPR

7月25日，财政部发布2025年上半年财政收支数据

核心观点：

要闻回顾（07.14—07.20）

7月14日，中国人民银行印发《绿色金融支持项目目录（2025年版）》的通知

7月14日，中央城市工作会议在北京举行

7月15日，国务院新闻办公室举行新闻发布会介绍2025年上半年国民经济运行情况

7月16日，国务院常务会议研究做强国内大循环重点政策落实与部署

7月18日，国家发展改革委等部门印发《关于实施鼓励外商投资企业境内再投资若干措施》的通知

7月18日，证监会发布《监管规则适用指引——会计类第5号》

本周公布主要数据

7月14日，中国人民银行发布2025年6月社融数据

7月15日，国家统计局发布6月份社零数据

7月15日，国家统计局发布6月份工业增加值数据

核心观点：

要闻回顾（07.07—07.13）

7月7日，国家发展改革委办公厅等四部门发布《关于促进大功率充电设施科学规划建设的通知》

7月8日，国务院办公厅印发《关于健全“高效办成一件事”重点事项常态化推进机制的意见》

7月9日，国务院新闻办公室举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会

7月9日，国务院办公厅印发《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》

7月11日，财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》

7月11日，中国证券业协会制定《关于加强自律管理推动证券业高质量发展的实施意见》

本周公布主要数据

6月30日，国家统计局发布PMI数据

7月9日，国家统计局公布6月份CPI和PPI数据

核心观点：

要闻回顾（06.30—07.06）

6月30日，深交所发布《股票发行上市审核业务指引第8号——轻资产、高研发投入认定标准》

7月1日，国家医保局介绍《支持创新药高质量发展的若干措施》有关情况

7月1日，中央财经委员会第六次会议召开

7月2日，中国证监会党委近日召开扩大会议

7月3日，国家药监局发布优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展有关举措的公告

7月3日，国务院发布做好自贸试验区对接高标准经贸规则推进高水平开放试点措施复制推广工作的通知

7月4日，中国人民银行发布关于《人民币跨境支付系统业务规则（征求意见稿）》

本周公布主要数据

6月30日，国家统计局发布PMI数据

证券分析师承诺：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。

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