【券商聚焦】华泰证券点评7月PMI数据：“反内卷”效果初显

金吾财讯 | 华泰证券点评7月PMI数据，7月制造业PMI较6月的49.7%回落至49.3%（一致预期49.7%），弱于季节性水平，非制造业商务活动指数较6月的50.5%回落至50.1%（一致预期50.2%）。7月制造业PMI较6月边际放缓，或显示“反内卷”政策初见成效、以及7月高温暴雨天气的扰动，且整体仍偏弱、亦低于季节性水平（16-24年、除2020年均值为50%）。“反内卷”对部分行业的工业生产有一定的抑制作用，但通过压低产能利用率和产量推升部分商品价格——具体分项而言，7月制造业PMI生产指数分项较6月份的51%下降0.5个百分点至50.5%，购进价格及出厂价格较6月上行3.1/2.1个百分点至51.5%/48.3%。行业中，装备制造业PMI连续3个月保持扩张，高技术和消费品行业PMI环比走弱，高耗能行业PMI较6月回升0.2个百分点。

往前看，“反内卷”通过控制产能利用率和抑制过度生产推动部分商品供需平衡持续修复，对价格形成一定抬升效果。但当前需求侧政策以“托底”为主，相应行业的生产也可能有所回落，由此，货币和财政政策均需进一步加力，以夯实总需求企稳回升的基础。外需方面，7月至今华泰出口需求日度指数（HDET）同比较6月有所反弹，贸易量高频指标亦显示7月出口总体或将维持韧性——7月前三周中国主要港口集装箱吞吐量仍高于去年同期，发往美国集装箱量整体亦维持较高水平。考虑到7月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）及中国企业经营状况指数（BCI）环比分别回落1.1/1.6个点至46.8%/47.7%，以及“反内卷”对部分行业过度生产的抑制，制造业景气度回升的基础或仍需财政宽松力度进一步加码。此外，考虑到今年财政支出前置，4季度或将面临资金缺口，该机构认为，下半年或仍有财政支出加码的空间、不排除3季度末至4季度初可能是财政支出加力的政策窗口期。