【信达医药】药师帮(9885.HK)点评报告：25H1 业绩增长 3 倍以上，“业绩高增+AI 科技”两手抓

（来源：唐爱金团队研究）

本文来自信达证券研发中心2025年7月31日发布的《药师帮(9885.HK)点评报告：25H1 业绩增长 3 倍以上，“业绩高增+AI 科技”两手抓》欲了解具体内容，请阅读报告原文，唐爱金S1500523080002，

章钟涛 S1500524030003。

事件：公司发布2025 年半年度正面盈利预告。公司预计 2025 年上半年归属于股东净利润不低于人民币 7000 万元，为上年同期的归属于股东净利润人民币 2180 万元的 3 倍以上。

点评：

“规模效应+高毛利业务+数字化赋能”助力业绩高增长。

1）公司2025H1 归母净利润实现高增长的核心因素包括：①公司凭着稳固的行业领先地位及竞争优势，持续保持收入的稳健增长；②公司自有品牌产品的下游需求持续保持旺盛，该高毛利率的业务规模持续增长，不断提升公司的毛利率水平；②公司拥有扎实的科技底座，通过数字化能力的不断提升，带动核心的平台和自营业务的运营效率不断提升。

2）从自有品牌业务上看：①2025H1 公司战略大单品藿香正气口服液展现出强劲的业绩引领作用，该产品单日销售额峰值突破 500 万元。同时其渠道结构持续优化，2025 年上半年第三终端客户销售贡献占比达 41.2%（较2024 年的 35%显著提升 6.2 个百分点），且该产品上半年新增买家约40000 家。②在核心单品驱动下，平台生态协同效应充分释放。诸如传统防暑药品龙虎人丹单月销售额突破 260 万元，达上半年月均 3 倍以上；中药饮片类目中，消暑饮片乌梅 6 月采购客户数逼近 5000 家，较日常 2000 余家规模实现翻倍增长。此外，自有品牌"乐药师"皮肤用药系列同步发力，莫匹罗星软膏与盐酸特比萘芬喷雾剂单月销售额均破百万，增幅超 50%，两款明星单品覆盖终端药店均突破 10000 家。

公司业绩高增长具持续性，2025H2 可继续关注自有品牌+AI&机器人+回购等催化剂。

1）2025H1 归母净利润的高增长初步反映出公司业绩增长潜力，同时也验证了我们此前提及的“公司已跨过投入阶段并步入收获期”的判断。我们认为，公司的业绩具备持续性，一方面系随着公司规模的扩张，规模效应或将带来费用率的下降，从而提升公司整体净利率水平；另一方面系公司自有品牌业务具备“三赢”的特征，公司自由品牌业务本质上是对供应链进行重塑，上游厂商可借助药师帮的平台来提升自身产能利用率，而药师帮凭借自身的品牌优势来改善品类结构，同时下游终端通过药师帮可获得稳定、优质且高毛利的药品。

2）展望 2025H2，我们认为仍有多种催化：①关注自有品牌业务的持续放量增长。按照公司近年的销售规律，2025H2 往往系销售旺季，主要系因为流感等因素带来的药品销售额更大。同时，随着公司前期销售宣传等投入的显效，2025H2 自有品牌业务或有望延续 2025H1 高增长。②AI 医疗的主题催化。7 月 31 日国常会审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，会议指出，当前人工智能技术加速迭代演进，要深入实施“人工智能+”行动，大力推进人工智能规模化商业化应用，充分发挥我国产业体系完备、市场规模大、应用场景丰富等优势，推动人工智能在经济社会发展各领域加快普及、深度融合，形成以创新带应用、以应用促创新的良性循环。目前公司通过 AI 技术与即时检测（POCT）、诊所 SaaS 系统的深度融合，药师帮正构建起覆盖“检测-诊断-治疗-管理”全链条的服务闭环。此外，6 月 3 日公司与越疆科技达成全面战略合作。双方将深度融合医药产业生态与尖端机器人技术，以医药协作机器人、AI 大模型及物联网技术为核心载体，共同推进智能解决方案在药品研发、仓储管理、精准配送、实时零售及用药服务全链路的规模化落地，重塑医药产业效能与普惠边界。③公司回购或将仍有空间。5 月 7 日公司提及动用最多 1 亿港元回购股票，截至 7 月 31 日公司已累计回购约 4430 万港元。

盈利预测：

我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别约为208 亿元、235 亿元、267 亿元，同比增速分别约为 16%、13%、14%，实现归母净利润分别为 1.49 亿元、3.2 亿元、5.5 亿元，同比分别约增长 395%、116%、71%，对应 2025/7/31 股价 PE 分别约为 43 倍、20 倍、12 倍。我们维持“买入”评级。

风险因素：

药店关店潮超预期，B2B 市场竞争加剧，药品质量问题及合规问题，用户粘性降低导致用户流失，渗透率提升不及预期，厂牌首推业务增长不及预期。