调研速递|山高环能接受开源证券等30家机构调研 上半年业绩改善原因等成关注要点

山高环能于2025年7月31日在山东济南历下区黄金时代广场D座23楼，以现场交流的形式，接待了开源证券、华安证券等30家机构的特定对象调研。公司董事长谢欣、董事兼总裁杜业鹏等多位高层参与接待。

此次调研中，机构投资者与公司围绕多个关键问题展开交流。

在业绩方面，上半年公司业绩大幅改善。公司方面表示，主要原因包括：其一，公司主要产品UCO价格上涨，年初欧盟及英国强制添加政策落地，25年可带来约180万吨UCO增量需求，推动价格上行；其二，公司加强精细化管理，餐厨项目产能利用率持续提高，油脂产量增长；其三，公司优化工艺路线持续压降成本，上半年单吨生产付现成本同比下降13.04% 。

对于UCO价格走势，当前UCO含税价格上探至约8,000元/吨，创近两年新高。公司认为价格仍具备较强支撑，一方面生物航煤强制混掺政策落地带来需求端新增量，另一方面国内废弃油脂市场也有相应支撑。

在业务规划上，公司深耕餐厨垃圾资源化利用赛道多年，后续将聚焦主业，扩大餐厨垃圾项目产能规模，并购吸收优质餐厨项目提高盈利水平。同时考虑推进与主业有协同效益的项目，延伸油脂产业链。

成本控制方面，后续公司将通过持续挖掘收运潜力，提高收运率，发挥规模效应降低单吨收运成本；减少污水外运，优化污水处理工艺，降低单吨生产处置成本；加强精细化管理，持续推进降本增效等措施进一步降低成本。

公司核心竞争力体现在构建“三位一体”模式：“特许经营许可”模式加强区域优势，公司拥有14个存量项目 + 2个新并购项目“收运 + 处置”特许经营许可 + 1个受托运营项目；“收运网络”覆盖全面，以“车 + 人 + 收运商”为核心，精准把控原材料渠道；“数字化平台”实现全流程智能化控制，完成“收运 + 处置”全链条数字化平台搭建；构建全流程、全要素综合技术优势，通过技术管理降本、技术创新增效确保技术竞争力。

订单情况上，目前较多国内外生物燃料龙头和公司接洽询单，订单充裕，以国内客户为主，亦部分销往海外客户，5月后美国方向订单有所恢复。

应收账款方面，公司重视催收，滚动回款率接近100%，24年餐厨垃圾处理量提升8.1%，但应收账款同比下降。部分账龄较长的应收账款系新并购公司交割前形成，已按信用期充分计提减值准备。

业绩季节性上，公司供暖业务在一、四季度产生收入，二三季度为业绩淡季，二季度总体业绩环比下滑，但固废板块受益于成本下降及产量提升，业绩环比一季度改善明显。

产能扩张规划上，公司计划将餐厨垃圾项目产能提升至8000 - 10000吨/日，为此将深化优质项目识别机制、建立前、后台相结合的市场体系、借助山东高速品牌优势助力业务拓展。

分红方面，目前公司未分配利润为负值，尚不具备现金分红条件，待未分配利润扭亏为盈后，会综合考虑公司成长性，积极通过分红回报股东。

对于国内生物航煤需求前景，目前我国SAF行业处于有序试点阶段，国家大力支持生物燃料发展，预计“十四五”期间国内生物航煤需求将迈上新台阶。

面对行业竞争，公司凭借餐厨垃圾项目的特许经营权具备一定垄断属性，将通过提高项目运营管理水平、吸收优质项目等措施保持市场份额和竞争优势。

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