【西部宏观】7月政治局会议点评：落实落细宏观政策

（来源：西部证券研究发展中心）

一

核心观点

7月30日中央政治局召开会议[1]，决定召开二十届四中全会，并分析研究当前经济形势和经济工作。

经济运行稳中有进。会议认为，“我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效。主要经济指标表现良好，新质生产力积极发展，改革开放不断深化，重点领域风险有力有效防范化解，民生兜底保障进一步加强，我国经济展现强大活力和韧性。”今年上半年，GDP累计同比增长5.3%，高于今年经济增长目标。7月29日，IMF发布《世界经济展望》更新，大幅上调中国经济预测，将2025年中国经济增速预测上调0.8个百分点至4.8%[2]。我们预计，2025年GDP增长5.1%左右[3]。

落实落细宏观政策。会议指出，“宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应”。

• 财政政策方面，“加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。兜牢基层“三保”底线。”按照今年财政预算，下半年财政仍有较大空间（图表1）。我们预计，下半年财政政策主要加快落实已经安排的预算，可能不会追加预算赤字。

• 货币政策方面，“要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。用好各项结构性货币政策工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。”我们预计，下半年央行至多降息一次，降幅不会太大。

既要提振消费，也要扩大投资。会议强调，“要有效释放内需潜力。深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点。在保障改善民生中扩大消费需求。高质量推动‘两重’建设，激发民间投资活力，扩大有效投资。”今年上半年，在以旧换新政策支持下，零售增长较快（图表2）。但是2季度以来，固定资产投资增速明显放缓（图表3）。我们预计，下半年提振消费的同时更加注重稳投资。

加大力度保障民生就业。会议强调，“要扎实做好民生保障工作。突出就业优先政策导向，促进高校毕业生、退役军人、农民工等重点群体就业。落实好惠民政策，健全分层分类社会救助体系。”7月28日，中办、国办印发《育儿补贴制度实施方案》[4]，从2025年1月1日起，对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴每孩每年3600元。财政部社会保障司司长郭阳在国新办发布会上表示[5]，中央财政将设立“育儿补贴补助资金”，今年初步安排预算900亿元左右，中央财政按照一定比例对地方予以补助，中央财政总体承担90%。

推进产能治理和价格稳定。会议指出，“依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。”截止6月份，PPI已经持续33个月同比负增长（图表4）。截止今年2季度，工业企业产能利用率74%，处于历史较低水平（图表5）。7月1日中央财经委员会第六次会议[6]强调，“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。我们预计，随着产能治理政策持续推进，下半年PPI可能企稳回升。会议还强调，“推动粮食和重要农产品价格保持在合理水平”。上半年，CPI同比下降0.1%，其中食品价格下跌0.9%，给CPI造成拖累。稳定农产品价格将有助于CPI回升。

落实好中央城市工作会议精神。近期房价下行压力有所加大，但此次会议并未提及房地产。我们预计，房价企稳可能要等到房价收入比、租金回报率等指标调整到均衡水平，而非新的房地产刺激政策。会议指出，“落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新。”随着我国城镇化从快速增长期转向稳定发展期，未来城市发展将以推进城市更新为重要抓手，城市基础设施建设仍有较大发展空间。

[1] https://www.12371.cn/2025/07/30/ARTI1753855594737502.shtml

[2] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/WEO/2025/update/july/chinese/text.ashx

[4] https://www.gov.cn/zhengce/202507/content_7034132.htm

[5] http://www.china.com.cn/zhibo/content_118000257.htm#fullText

[6] https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202507/content_7030285.htm

风险提示

宏观政策不确定性，外需不确定性，房地产市场不确定性。

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西部宏观边泉水团队

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边泉水

首席分析师。中国人民大学经济学博士，中美经济学培训中心福特班研究生；国家统计局百名经济学家景气调查特邀专家；曾长期担任中金公司高级经济学家（《机构投资者》大中华区宏观经济第一名、《亚洲货币》中国经济第一名与“远见杯”全球市场预测第一名团队成员），曾任国金证券首席宏观分析师、财新莫尼塔首席经济学家、中银国际宏观分析师（新财富宏观经济第三名团队成员）、国务院直属办事机关副处级调研员；擅长政策研究，致力于构建以大类资产配置为核心，以经济周期、流动性和政策为支点的宏观研究体系和研究团队。

刘鎏

资深分析师。英国贝尔法斯特女王大学金融学硕士；此前在中邮保险资管中心从事组合管理工作，曾长期担任中金公司研究部经济学家（《机构投资者》大中华区宏观经济第一名与《亚洲货币》中国经济第一名团队成员），曾任北大国发院研究助理；尤其擅长宏观数据的处理、分析和预测工作，曾在“远见杯”中国经济预测评选中多次获得前三名；研究方向为中国经济总量指标分析预测、经济周期及主题研究。

杨一凡

高级分析师。约翰霍普金斯大学应用经济学硕士；曾任国金证券宏观分析师；擅长大类资产主题研究；研究方向为货币政策、美国经济及大类资产。

慈薇薇

分析师。英国帝国理工商学院硕士；研究方向为实体经济、产业政策，侧重于中观产业研究及行业比较。

本文摘自2025年7月30日发布的研究报告《落实落细宏观政策——7月政治局会议点评》。

报告发布机构：西部证券研究发展中心

分析师：边泉水  分析师执业编号：S0800522070002

分析师：刘鎏  分析师执业编号：S0800522080001

完整报告请见西部证券研究

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