【券商聚焦】国信证券首予农夫山泉(09633)“优于大市”评级 指其为稀缺的软饮料平台型企业

金吾财讯 | 国信证券研报指，农夫山泉(09633)自上市以来估值中枢维持在40x，溢价明显。公司所在的包装水和无糖茶赛道生命周期长，且成长性好，市占领先行业，2020年前公司“用水养饮料”，2020年后“用水和无糖茶养其他饮料”，公司基本盘业务增速快于行业，新品催化是潜在的期权。公司是稀缺的可看长久期增长的平台型企业，2021年至今ROE均值41%，领先食品饮料板块。

公司长期主义经营，包装水引领行业升级，潜心培育东方树叶做到品类即品牌，NFC果汁和美式炭仌均前瞻性布局，水&饮料双引擎驱动，市场调节和费投规模效应更强。公司重资产投入渠道，精细化管理，当前铺货率、人均创利、人均薪酬均领先。

该机构预计公司2025/2026/2027年收入分别为501/568/632亿元，归属母公司净利润147.9/169.7/189.9亿元，利润年增速分别为22.0%/14.7%/11.9%。每股收益25-27年分别为1.32/1.51/1.69元，对应当前股价PE分别为33/29/26倍。考虑到公司长期主义经营，商业模式领先，该机构给予其2025年40-42x PE，合理价格区间为56.65-59.48港币（52.8-55.4元人民币），对应市值区间6348-6665亿港币，较当前股价有20%-26%溢价空间。公司作为稀缺的软饮料平台型企业，强渠道和好产品背书，中长期仍有增长空间。首次覆盖给予“优于大市”评级。