【浙商银行FICC·利率债日报】债市启动“减压阀”

（来源：浙商银行FICC）

境内市场

周三债市呈现显著反弹行情，前期压制市场的两大不确定性因素相继明朗。早盘时段，中美贸易谈判结果公布，双方仅就延长现有关税反制措施达成协议，但市场关注的关税税率调整未获进展。早上开盘市场情绪有所修复，但因权益维持强势上涨行情，国债期货弱势下探，机构买盘也逐步退坡。

午后重要会议通稿发布，与此前传闻的激进“反内卷”政策基调相比，市场认为实际表述相对温和。权益及债市出现反转，伴随着权益市场冲高回落，TL率先反弹，券商基金由卖转买，市场迎来情绪集中释放的窗口期，各期限收益率均有2-4BP下行，30Y国债活跃券下行幅度最多，已修复昨日跌幅。

根据会议精神，下半年宏观经济方向将延续稳中求进的总体方针，聚焦稳就业、稳企业、稳市场、稳预期四大目标，着力畅通国内国际双循环。政策层面将协同推进更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策，通过加快政府债券发行进度及结构性货币政策工具的精准运用，重点强化对科技创新、消费升级、小微企业培育及外贸稳定等领域的支持力度。与此同时，政策着力点还包括深度挖掘内需潜力以扩大消费规模，并持续深化全国统一大市场建设，通过优化市场竞争秩序、依法规范企业无序竞争行为等举措改善市场环境。

从市场整体表现来看，周三行情呈现阶段性反弹特征。从绝对收益率维度，以10年期国债活跃券为观测标的，本轮调整始于1.65%的水平，最大调整幅度为10BP，当前已实现约半数跌幅的修复。目前来看外部环境未有明显恶化，叠加下半年政策发力点聚焦于消费提振、市场竞争机制优化及资本市场平稳运行等核心方向，市场风险偏好已出现显著抬升的背景下，可能仍对债市形成一定制约，后续能否完全回补至本轮调整起始点位仍有待观察。

全天表现

境外市场

根据美国劳工统计局周二公布的数据，职位空缺从5月份修正后的771万个减少到744万个，低于市场预期的750万个。美国7月谘商会消费者信心指数从6月份的95.2升至7月份的97.2，小幅高于预期。现况指数下降1.5点至131.5点。预期指数升4.5点至74.4。对未来的悲观情绪有所消退，导致整体信心略有改善。

美国国债周二上涨。在进入欧洲时段，收益率先上后下，进入美国时段之后收益率加速下行，但并未见明显的基本面推动因素，之后得益于6月JOLTS职位空缺降幅大于预期的提振以及7年期美国国债标售需求强劲，同时市场猜测周三上午华盛顿将公布的季度借款计划将提供支撑，使得美债收益率下行超过8bp。7年期美国国债拍卖中标收益率较截标前的发行前交易水平低近3个基点，一级交易商获配比例4.1%创纪录低点，投标倍数达到2012年以来最高。

纽约时间下午3点，各期限收益率日内下跌5至9个基点，创数日低点，尽管油价午后上涨，WTI原油日内涨3.8%。截至美东时间下午4:01，美国2年期国债收益率下跌5.46个基点，报3.8709%；美国5年期国债收益率下跌7.04个基点，报3.8993%；美国10年期国债收益率下跌8.94个基点，报4.3204%。周三亚洲时段，美债几乎没有变化。澳洲国债收益率受CPI低于预期的影响收益率下行5bp。而日本长期国债收益率上升3bp,进入欧洲时段，德国国债收益率受内阁批准了2026年预算草案消息刺激下有所反弹，预算包括创纪录的1267亿欧元投资和1743亿欧元借款，旨在加强基础设施和国防。之后又受欧洲二季度GDP略高于预期的影响，带动了美债收益率的小幅反弹。而周三晚上将公布的美国二季度GDP在前一日进出口数据的影响下可能增速也会出现上调。

策略上，目前市场预期先行，包括对劳动力趋弱，对鲍威尔鸽派言论，对财政部未来有息债发行规模都偏乐观，再加上暑期是境外DEALER度假季，市场比较薄，整体dealer的头寸偏轻，隔夜美债变动相比数据的变化是偏大的，从技术面上，美债收益率将再次碰触4.3%左右的趋势线的阻力位置。在目前偏鸽派的预期下，在重要事件和数据之前，适当调整一些多头仓位较为合适。