鹰眼预警：华能国际营业收入下降

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

7月30日，华能国际发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为1120.32亿元，同比下降5.7%；归母净利润为92.62亿元，同比增长24.26%；扣非归母净利润为88.06亿元，同比增长22.64%；基本每股收益0.5元/股。

公司自2001年12月上市以来，已经现金分红21次，累计已实施现金分红为636.24亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对华能国际2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为1120.32亿元，同比下降5.7%；净利润为123.07亿元，同比增长34.41%；经营活动净现金流为307.48亿元，同比增长30.27%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入下降。报告期内，营业收入为1120.3亿元，同比下降5.7%。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	1260.32亿	1188.06亿	1120.32亿
营业收入增速	7.84%	-5.73%	-5.7%

• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为245.33%，28.87%，22.64%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
扣非归母利润（元）	55.71亿	71.8亿	88.06亿
扣非归母利润增速	245.33%	28.87%	22.64%

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比下降5.7%，净利润同比增长34.41%，营业收入与净利润变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	1260.32亿	1188.06亿	1120.32亿
净利润（元）	66.18亿	91.56亿	123.07亿
营业收入增速	7.84%	-5.73%	-5.7%
净利润增速	269.54%	38.36%	34.41%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-5.7%，税金及附加同比变动22.85%，营业收入与税金及附加变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	1260.32亿	1188.06亿	1120.32亿
营业收入增速	7.84%	-5.73%	-5.7%
税金及附加增速	13.55%	22.51%	22.85%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为35.48%、38.03%、43.82%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	447.14亿	451.77亿	490.87亿
营业收入（元）	1260.32亿	1188.06亿	1120.32亿
应收账款/营业收入	35.48%	38.03%	43.82%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降5.7%，经营活动净现金流同比增长30.27%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	1260.32亿	1188.06亿	1120.32亿
经营活动净现金流（元）	137.6亿	236.03亿	307.48亿
营业收入增速	7.84%	-5.73%	-5.7%
经营活动净现金流增速	-31.5%	71.54%	30.27%

报告期内，公司毛利率为19.6%，同比增长25.87%；净利率为10.99%，同比增长42.54%；净资产收益率（加权）为12.71%，同比增长18.23%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅增长。报告期内，销售毛利率为19.6%，同比大幅增长25.87%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	12.04%	15.57%	19.6%
销售毛利率增速	523.08%	29.38%	25.87%

• 销售毛利率持续增长，存货周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为12.04%、15.57%、19.6%持续增长，存货周转率分别为8.26次、8.11次、7.34次持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	12.04%	15.57%	19.6%
存货周转率（次）	8.26	8.11	7.34

• 销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为12.04%、15.57%、19.6%持续增长，应收账款周转率分别为2.98次、2.61次、2.32次持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	12.04%	15.57%	19.6%
应收账款周转率（次）	2.98	2.61	2.32

报告期内，公司资产负债率为64.52%，同比下降5.19%；流动比率为0.57，速动比率为0.51；总债务为2952.84亿元，其中短期债务为998.02亿元，短期债务占总债务比为33.8%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.14，现金比率低于0.25。

项目	20230630	20240630	20250630
现金比率	0.11	0.12	0.14

报告期内，公司应收帐款周转率为2.32，同比下降11.29%；存货周转率为7.34，同比下降9.45%；总资产周转率为0.19，同比下降12.73%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为2.98，2.61，2.32，应收账款周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款周转率（次）	2.98	2.61	2.32
应收账款周转率增速	-5.46%	-12.39%	-11.29%

• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为8.26，8.11，7.34，存货周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
存货周转率（次）	8.26	8.11	7.34
存货周转率增速	5.72%	-1.8%	-9.45%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.25，0.22，0.19，总资产周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
总资产周转率（次）	0.25	0.22	0.19
总资产周转率增速	2.67%	-12.14%	-12.73%

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为0.43、0.38、0.33，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	1260.32亿	1188.06亿	1120.32亿
固定资产（元）	2932.25亿	3090.1亿	3374.33亿
营业收入/固定资产原值	0.43	0.38	0.33

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为0.09%、0.09%、0.11%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
销售费用（元）	1.09亿	1.11亿	1.21亿
营业收入（元）	1260.32亿	1188.06亿	1120.32亿
销售费用/营业收入	0.09%	0.09%	0.11%

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