是什么助长了PayPal的收益后怀疑论？

PayPal Holdings（纳斯达克股票代码：PYPL）在发布2025年第二季度财报后，周二股价大幅下跌，尽管每股收益和收入超出预期，并提高了全年利润指引。

市场对品牌结账总支付量增长放缓做出负面反应，管理层的评论表明美国零售支出“略有疲软”，引发了对关键增长领域当前轨迹的担忧。

发布后，华尔街分析师对PayPal的表现进行了评估。Piper Sandler的帕特里克·莫利（Patrick Moley）维持对该股的中性评级，预计价格为74美元。

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与此同时，Citizens JM Securities的安德鲁·布恩（Andrew Boone）重申了“跑赢大盘”评级，但他将价格预测从110美元下调至100美元。

莫利将PayPal 2025财年第二季度的业绩描述为强劲的交易利润率和有利的税率的推动下，盈利表现强劲。

该公司报告调整后每股收益为1.40美元，比分析师的估计高出0.09美元，比PayPal指导范围中点（1.29 - 1.31美元）高出0.10美元。

总支付量（TPV）达到4，435亿美元，比预期高出约3%，而交易保证金超出预期2%（即7，800万美元）。

活跃账户总数为4.38亿，符合预期，月活跃用户环比小幅提升52%。

为了应对这一趋势，管理层将全年调整后的每股收益指引上调至5.15 - 5.30美元，这意味着中间价将增长12.5%，高于之前4.95 - 5.10美元的指引。

因此，分析师上调了他们的每股收益预期，2025财年从5.05美元上调至5.17美元，2026财年从5.69美元上调至5.76美元。然而，价格目标约为2026年每股收益估计的13倍。

尽管上调了指引，PayPal股价在财报后仍下跌了近9%，莫利将其归因于品牌结账TPV增长放缓至5%，低于第一季度的6%（不包括闰日），而首席财务官杰米·米勒（Jamie Miller）表示，本季度美国零售支出“略有放缓”。该分析师指出，这些因素可能降低了买方预期，尽管共识每股收益预测可能会上升。

Moley对PayPal正在进行的战略转变，成为全渠道商务中心仍然持谨慎乐观态度。然而，他警告说，执行这一转型可能需要持续投资，这可能很快就会对利润率造成压力。

这位分析师强调，品牌结账和Venmo的成功仍然是恢复投资者信心的核心。Venmo TPV同比增长45%，Venmo借记卡月活跃账户增长40%，Venmo整体收入增长超过20%，重申了该平台作为PayPal长期增长关键驱动力的作用。

Moley预计第三季度收入为80.6亿美元，每股收益为1.18美元。

Boone将该公司2025财年第二季度业绩描述为好坏参半，并指出，虽然总支付量（TPV）为4，440亿美元，比预期高出2%（同比+6%，不含外汇），但交易保证金（TM$）（不含利息）略有放缓，反映了对一次性项目进行调整后的放缓。

该公司第三季度的TM$增长率类似，未达到分析师日设定的2027年个位数高目标。这位分析师承认PayPal的保守指导风格，但表示承诺的加速现在似乎更加遥远。

尽管存在这些担忧，布恩还是强调了产品创新方面的进展，特别是新的结账体验（目前覆盖了美国60%以上的交易）、Fastlane的转化率大幅提升，以及PayPal和Venmo借记卡的越来越多的采用，新增了200万新用户。然而，由于预计销售和营销费用同比增长38%，分析师希望实现更强劲的增长作为理由。

Boone的价格预测反映了2026年GAAP每股收益6.01美元的17倍（低于20倍）。鉴于该公司的倍数相对较低（~11.9倍2026年E每股收益）、持续的回购以及品牌结账、Braintree、BNPL和Venmo日益增强的产品主导型增长动力，分析师仍然认为该股的风险和回报有利。

布恩预计，随着PayPal通过PayPal World、新的加密支付功能和全球钱包扩张等举措改善消费者和商户体验，增长将逐渐重新加速，为公司奠定更强劲、更可持续的长期业绩基础。

Boone预计第三季度收入为81.2亿美元（之前为80.5亿美元），每股收益为1.18美元（之前为1.15美元）。

价格走势：周三最后一次检查时，PayPal股价下跌0.46%，至71.12美元。

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