【深度报道】以责任为轴 重构汽车产业投资新生态

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（来源：汽车纵横AutoReview）

在ESG的引领下，中国汽车行业企业正将“责任”转化为“竞争力”，而产业也在由“规模领先”迈向“价值领先”，为全球汽车产业转型提供“中国方案”。

随着全球ESG（环境、社会、治理）信息披露标准加速落地，ESG已从企业的“加分项”蜕变为“必答题”，深刻重塑汽车产业的投资逻辑与价值评估体系。在政策驱动、市场需求与全球竞争的多重作用下，汽车行业正通过ESG实践构建新的发展范式——从信息披露的规范化到价值核算的货币化，从企业治理的深化到供应链协同的强化，ESG已成为打开汽车投资新视角的核心密钥，引领产业向更可持续、更具韧性的方向演进。

7月10-12日，以“提质向新，智赢未来”为主题的2025中国汽车论坛在上海嘉定盛大举行。在11日下午举办的“以ESG打开汽车投资新视角”主题分论坛上，与会嘉宾围绕中汽协会开展的汽车行业ESG绩效评价成果，披露行业整体水平，从国际组织、行业协会、咨询公司、金融机构、整车企业、认证公司、投资者等多个角度，通过报告发布、案例分享、相关方探讨等形式，为中国汽车行业的ESG高质量发展提供路径参考。

ESG：汽车投资的“新价值标尺”

当全球资本市场将ESG表现作为评估企业长期价值的核心指标，汽车产业正经历从“规模导向”到“价值导向”的深层变革。国际可持续发展准则理事会（ISSB）主席特别顾问兼北京办公室主任张政伟在论坛中强调，ESG的初心是“用资金推动世界的转变”，而这一转变在汽车行业尤为迫切——作为碳排放重点领域与全球化程度最高的产业之一，汽车企业的ESG表现直接关系到其融资成本、市场准入与长期竞争力。

兼北京办公室主任张政伟

张政伟指出，ESG信息已不再是“非财务信息”，而是财务报告的重要组成部分。他介绍到，ISSB2023年、2024年年报的核心是“Better information for better decisions”（为更好的决策提供更好的信息），即通过规范的信息披露，帮助投资者“眼有明珠，胸有成竹”。这一理念与中国政策高度契合：中国财政部已牵头推进国家统一的可持续信息披露体系建设。这意味着，未来汽车企业的碳排放数据、供应链社会责任、治理结构等信息，将与营收、利润等财务数据同等重要，成为投资者决策的“硬性依据”。

从市场反馈看，ESG表现优异的企业已获得资本青睐。张政伟分享的数据显示，在MSCI ESG评级中，中国车企表现亮眼：全球车企中AAA评级占比仅9%，而中国车企AAA占比达24%，小鹏汽车等头部企业连续多年保持领先。这种优势直接转化为资本吸引力——跟踪MSCI指数的资金会根据评级动态调整配置，高评级企业能获得更多长期资本注入，降低融资成本。

中国银河证券研究院国际ESG中心主任、ESG首席分析师马宗明从资本市场视角补充道，ESG已成为重要的“风险因子”。传统估值模型假设资产回报符合正态分布，但2008年金融危机后，极端风险事件频发，而ESG表现差的企业往往隐藏着未被察觉的风险，如碳排放超标、供应链劳工问题等。通过ESG筛选，可有效“砍掉”尾部风险，提升投资组合的稳定性。

中国银河证券研究院国际ESG中心主任、

ESG首席分析师马宗明

ESG评价的三阶演进：

从合规到价值创造

ESG评价体系的发展，折射出汽车产业对可持续发展的认知深化。责扬天下创始人、首席专家、财政部首届可持续披露准则咨询专家殷格非将其划分为三个阶段，层层递进重塑行业价值逻辑。

责扬天下创始人、首席专家、

财政部首届可持续披露准则咨询专家殷格非

第一阶段为绩效评价阶段，聚焦供应链合规。早期ESG评价以供应链管理为核心，如EcoVadis、Sedex等标准，重点核查企业的劳工权益、环保合规等基础责任。殷格非解释，这一阶段的驱动力主要来自国际贸易：汽车出口企业为进入欧美市场，需通过上游供应商的ESG绩效审核，确保原材料采购、生产环节符合进口国要求。例如，欧盟《电池法案》要求电池全生命周期碳足迹可追溯，倒逼中国动力电池企业从矿产开采到回收环节建立完整的ESG管理体系。据其研究，全球出口贸易中约14%涉及可持续贸易评价，规模达3万多亿美元。

第二阶段为风险评级阶段，主要评估机遇与挑战。随着资本市场介入，ESG评价转向对企业风险管控与机遇把握能力的评估。标普、明晟（MSCI）、万得（Wind）等机构通过评级体系，将环境风险（如碳排放超标）、社会风险（如数据安全）、治理风险（如反腐败）量化为投资决策依据。殷格非指出，国外ESG评级体系已进入成熟期。以2022年数据为例，ESG评级影响着五个发达国家/区域大概的30万亿美元可持续投资规模；中国评级体系虽处于快速发展期，但中证、万得等机构的评价结果已成为投资者重要参考。

马宗明补充到，A股市场中，ESG评级较高的汽车企业往往具有更强的抗风险能力。例如，在2024年原材料价格波动中，ESG评级AAA的车企因供应链管理规范，成本波动幅度较行业平均水平低12%，体现出风险管控优势。

第三阶段为价值核算阶段，即实现ESG货币化。当前最前沿的ESG评价已进入“价值货币化”阶段，即通过量化企业对环境、社会的正面与负面影响，计算其“ESG净价值”。殷格非团队构建的模型显示，中国110家汽车上市公司中，30%以上在环境与社会领域创造正价值，60%的企业ESG风险较低。具体而言，环境净价值等于环境正面影响货币化与环境负面影响货币化的差，社会净价值同理，两者相加即为ESG净价值。

这种核算不仅能指导投资组合优化，如沪深300指数纳入ESG风险机遇因子后，更能帮助企业明确改进方向。殷格非举例，某矿业公司MSCI评级为AAA，但ESG净价值偏低，原因是尾矿利用率仅25%，低于行业平均水平；通过将利用率提升至75%，其评级与实际价值实现匹配。可以说，“价值核算让ESG从‘模糊的责任’变成‘清晰的价值’，企业知道往哪里用力，投资者知道往哪里投钱。”

上市公司的ESG实践：

从披露到落地

随着沪深北交易所《上市公司可持续发展报告指引》的落地，A股上市公司的ESG信息披露进入“强制+鼓励”新阶段。据中国上市公司协会公司治理部孙雨孟介绍，2025年A股上市公司ESG相关报告披露率达45.56%，其中汽车行业披露率41%，较2021年增长3倍，可持续发展报告逐渐取代传统社会责任报告成为主流。

中国上市公司协会公司治理部孙雨孟

孙雨孟详解了当前披露框架：以交易所《上市公司可持续发展报告指引》为“考纲”，以《上市公司可持续发展报告编制指南》为“教科书”，以《上市公司可持续发展报告工作指南》为“教辅材料”，形成多层次体系。强制披露主体包括特定指数样本公司、境内外同时上市企业等412家，要求最晚2026年披露2025年度报告；内容涵盖环境、社会、治理三大维度21个议题，既包括生物多样性、气候变化等国际热点，也涵盖乡村振兴、及时支付中小企业款项等中国特色议题。

在气候信息披露方面，《上市公司可持续发展报告指引》要求企业披露范围一、范围二的温室气体排放量，鼓励披露范围三；对情景分析、鉴证等采取鼓励而非强制态度。孙雨孟认为，这种“强制+鼓励”的模式兼顾了合规性与灵活性，符合企业发展阶段。

从披露质量看，上市公司呈现三大进步。一是量化程度提升。越来越多车企在报告中纳入碳排放强度、可再生能源占比、员工培训时长等具体数据。例如，部分车企披露“每辆车生产碳排放降低15%”“光伏供电占比达30%”等量化成果。二是平衡性增强。2024年，83.18%的上市公司在报告中披露至少1项负面指标，如产品召回率、碳排放超标等，体现“既报喜也报忧”的透明态度。三是与战略融合。头部车企将ESG纳入公司治理顶层设计，如建立由董事长牵头的ESG委员会，将减碳目标分解至研发、生产、供应链等各环节。孙雨孟举例，某车企将“2030年全产业链碳中和”目标写入公司章程，推动ESG从“部门工作”上升为“公司战略”。

孙雨孟强调，ESG工作的核心是“以披露促实践，以实践优披露”。她建议企业加强与利益相关方沟通，将国际框架与国内实践结合；转变理念，将ESG作为价值创造工具而非“负担”；如实披露风险与机遇，全方位展示长期投资价值。她表示，上市公司不应为了披露而披露，而应通过披露发现管理漏洞，推动业务升级，这才是ESG的真正价值。

车企标杆实践：

ESG如何融入业务肌理？

在汽车产业的ESG实践中，企业正探索从“纸面合规”到“业务融合”的路径。小鹏汽车副总裁、董事会秘书郑叶青的分享颇具代表性。这家连续5年获MSCI AAA评级的企业，将ESG视为“科技+可持续”战略的核心支柱，其实践勾勒出ESG落地的清晰路径。

小鹏汽车副总裁、董事会秘书郑叶青

在环境维度，小鹏构建了“设计-制造-服务-回收”全链条管理体系。产品设计端，通过低风阻造型与轻量化技术（如一体化压铸），来提升产品能耗管理能力；制造端，肇庆工厂屋顶全覆盖光伏板，在制造用电等碳排放中起到比较好的作用；服务端，开放补能网络，覆盖全国所有地级市，并对整个社会开放，提升能源利用效率；回收端，探索退役电池在储能、超充站等领域的梯级利用，目前已实现极高的电池材料回收效率。

“不堆电池也能跑远路”是小鹏的技术哲学，也是其环境责任的体现。郑叶青介绍，2024年小鹏汽车销量达19万辆，累计减排二氧化碳超300万吨。

作为链主企业，小鹏发现中小供应商普遍缺乏碳核算能力，于是联合专业机构开展免费培训。这一举措不仅帮助供应商满足欧盟碳壁垒要求，更使小鹏自身价值链碳排放数据准确率得到极大提升。此外，小鹏积极响应国家保障中小企业支付的政策，承诺将供应商账期统一至60天内，目前已完成所有合同模板修订；在公司治理中，小鹏将反腐败作为重点，建立覆盖采购、研发、销售全流程的监督体系；在社会责任方面，成立公益基金会，聚焦青少年科普教育。

郑叶青特别强调ESG管理的“脱虚向实”：“ESG小组要‘半条腿跨进业务’，先回应需求再提要求。”例如，销售部门需要车主社群活动，公益基金会便设计“绿色家园亲子教育项目”，既满足业务需求，又实现科普价值，形成“业务-公益”双赢。他认为，评级是“自检工具而非终极目标”，小鹏会定期对照MSCI、标普等评级体系，查找短板，但不会为了评级“做表面功夫”。

生态协同：

金融与供应链的ESG合力

汽车产业的ESG转型，离不开金融工具的支撑与供应链的协同。从跨境融资到供应链管理，多方力量正形成推动ESG落地的“合力场”。

花旗银行（中国）有限公司商业银行部主管、董事总经理林海指出，绿色金融工具正从单一贷款向多元化产品矩阵升级。针对车企出海常见的三大挑战——多地区账户管理、多元化融资、外汇风险管理，花旗提供一体化解决方案。

花旗银行（中国）有限公司商业银行部主管、

董事总经理林海

面对多国家/地区账户管理问题，花旗强大的网银平台，可以支持企业在多国家和地区的账户开立，同时也能协助企业总部的财务人员高效、安全、实时掌握全球各个分支机构的现金流状况。

其次，多元化融资要考虑企业发展的不同阶段。在企业快速成长的时候，花旗可以根据客户的需求提供融资性的产品，包括但不限于纯信用的无抵押贷款或供应链融资。当企业发展到一定阶段，已经到国际拓展的时候，花旗会支持从母公司集团授信，提供多币种授信，让企业更加高效地获得银行端的授信支持。当企业发展到更成熟的阶段，花旗会和投资银行团队合作，开展境内外协作，提供多元化的融资支持，包括股权、债券的融资。同时，花旗也在积极支持绿色贷款、绿色债券、可持续发展债券和可持续发展产品。他强调，企业在ESG的管理和治理上，如果表现不错，会更容易吸引国际投资人的认可。

针对外汇风险管理问题，林海介绍到，花旗的外汇风险管理团队可以提供多币种服务，以及衍生品、远期、简单的期权、结构性的产品，还有外汇交易电子平台等服务都能够帮到企业更有效地进行外汇交易。

通标标准技术服务有限公司可持续发展及供应链服务总监李蕾表示，汽车供应链的ESG管理已进入“全链条穿透”阶段。欧盟《企业可持续尽职调查指令》（CSDDD）要求2028年前，员工超5000人、净值超13亿欧元的企业，需核查供应链中的劳工权益与环境影响，涉及22项人权议题与12项环境议题。

可持续发展及供应链服务总监李蕾

对此，头部车企可通过“风险分级+能力建设”应对：对高风险供应商开展现场审计，对低风险供应商进行年度问卷；共享碳核算工具与合规指南，推动全链条达标。

她建议企业从四方面构建可持续供应链：一是产品端关注碳足迹与循环含量；二是组织层面搭建ISO 20400可持续采购体系；三是项目层面利用绿色资金与可持续挂钩贷款；四是集团层面强化合规管理（如ISO 37301合规体系、ISO 37001反贿赂体系等）。她同时表示：“供应链的ESG不是‘成本’，而是‘竞争力’——谁先做好，谁就能在国际竞争中占据先机。”

投资新逻辑：

ESG如何创造超额收益？

资本市场的实践表明，ESG并非“成本负担”，而是能创造超额收益的“价值因子”。万得ESG评级高级产品经理、资深分析师翁钰宁的研究显示，2019-2024年，A股汽车行业ESG评级前10的公司组合，年化收益率较行业指数高60%，且波动率更低。

万得ESG评级高级产品经理、资深分析师翁钰宁

翁钰宁详解了万得ESG评级体系：以“CCC到AAA”七层框架为核心，管理实践（70%）与争议事件（30%）得分，覆盖500多个指标、2000多个数据点。针对汽车行业，重点关注气候变化（全生命周期碳排放）、产品与服务（安全与召回）、信息安全（用户数据保护）等议题。

翁钰宁介绍到，数据显示，A股汽车行业报告披露率达70%，但零配件企业仅30%，供应链合规仍有提升空间；在减碳目标制定上，70%的车企提及减碳，但仅16家能量化目标，14家明确响应国家碳中和目标。这些差异为投资者提供了“寻宝线索”——在信息披露充分、目标明确的企业中，更容易找到长期价值标的。

马宗明从金融学角度分析，ESG创造超额收益的逻辑有三：一是风险防控，ESG优异的企业黑天鹅事件发生率低，尾部风险小；二是趋势契合，在“双碳”目标下，电动化、零碳工厂等领域的企业将获得政策红利；三是效率提升，良好的治理与供应链管理能降低运营成本。

中国汽车行业

可持续发展成果重磅发布

论坛期间，《2024-2025中国汽车行业可持续发展报告》和2025中国汽车行业可持续发展实践案例正式发布。

据中国汽车工业协会副秘书长李邵华介绍，《2024-2025中国汽车行业可持续发展报告》是中国汽车工业协会组织行业企业和相关单位历经数月编制的第11本报告。本报告梳理了2024-2025年行业在经济、社会、环境领域的可持续发展信息和绩效，展示成果、典型实践及ESG绩效评价工作成果，为企业提升可持续发展能力提供参考。

中国汽车工业协会副秘书长李邵华

该报告篇幅77页，文字近5万，包含4大篇章、70余个案例，涵盖行业可持续发展背景、行业可持续发展行动、ESG绩效评价成果及应用等内容。行业可持续发展背景部分包括梳理国际国内的合规要求与政策趋势，强调可持续发展能力提升对于开拓国际市场、增强企业竞争力的价值；行业可持续发展行动部分精选整车及汽车供应链企业在环境、社会、治理维度的创新实践；ESG绩效评价部分详细介绍了汽车行业上市公司企业ESG绩效评价体系建设工作和评价结果。

李邵华重点介绍了ESG绩效评价体系，并强调其目标是推动行业从“自愿参与”转向“实质性应用”。

其核心目标是：在企业端，将ESG转化为核心竞争力，助力风险防控、市场溢价和创新发展；在投资端，为资本配置提供科学依据，形成可持续发展的良性循环；在行业端，整体提升ESG水平，为中国汽车产品出海和高质量发展提供坚实支撑。

2025中国汽车行业可持续发展实践案例共有38家企业45个案例入选。活动不仅让大家看到越来越多的汽车企业在可持续发展的道路上脚步愈加坚实，还有利于总结优秀企业的成功经验，带动汽车行业以可持续发展理念为引领，实现新时期的高质量发展。

ESG的意义，不仅在于帮助企业应对合规要求，更在于构建一种兼顾环境责任、社会价值与商业可持续的新范式。正如张政伟所言：“企业不仅要活在当下，更要活向未来。”在ESG的引领下，中国汽车行业企业正将“责任”转化为“竞争力”，而产业也在由“规模领先”迈向“价值领先”，为全球汽车产业转型提供“中国方案”。