期权角：宝洁的关税忧郁可能预示着一个打折的机会

即使有强劲的盈利报告，对特朗普政府关税的经济影响的担忧继续对上市企业造成威胁。消费品巨头宝洁公司（NYSE：PG）发现了这一点。尽管该公司成功地超出了分析师的预期，但管理层披露了征税的预期财务影响。虽然这一消息导致宝洁股价周二下跌，但亏损可能是一个折扣。

从纸面上看，情况似乎很吉利。这家吉列、Tide、Inbox和Crest等热门品牌的制造商公布第四财季调整后每股收益为1.48美元，超过分析师普遍预期的1.42美元。总体而言，宝洁的销售额为208.89亿美元，同比增长2%，超过华尔街预期的207.65亿美元。

此外，所有部门的有机销售额均有所增长。特别是，美容、仪容、面料和家庭护理以及婴儿、女性和家庭护理各增长了1%，医疗保健增长了2%。还值得指出的是，第四季度营业利润率跃升190个基点至20.8%。

尽管有正面的印刷，但宝洁公司还是无法摆脱特朗普关税大戏。对于2026财年，管理层将每股收益调整至6.83美元至7.09美元之间。然而，分析师普遍认为6.99美元。由于市场不喜欢不确定性，PG股价在盈利结果公布后下跌。

最麻烦的部分似乎是，宝洁的前景包括税前约10亿美元，或税后约8亿美元的关税成本上升。尽管如此，这可能还不足以成为放弃PG股票的理由。

在一次媒体电话会议上，首席财务官安德烈·舒尔滕承认，部分成本将以涨价的形式转嫁给消费者。但舒尔滕也表示，大部分关税打击可以通过生产力或采购变化来抵消。鉴于该公司尽管面临挑战，仍实现了盈利，因此这一业绩为该声明提供了可信度。

此外，尽管中国的总消费量较去年同期下降了约2%，但舒尔滕表示，宝洁在全球第二大经济体的业务部门本季度有机销售额增长了2%。这表明国际韧性，从长远来看，这对PG股票应该是净有利的。

PG股票波动性之所以有趣，部分原因是其基础业务。本质上，该公司销售我们每天使用的产品。我们中的许多人已经习惯了这些品牌，并出于忠诚度或习惯购买它们。因此，随着PG的绊倒，它提供了一个有吸引力的反向投资机会。然而，消费品领域的上行空间有限，这就是期权杠杆的发挥作用的地方。

即便如此，期权由于其多维性而成为一件棘手的野兽。对于某些策略，不仅仅是规模和时间成分，这些成分已经足够难以预测;相反，不要过于保守也很重要，以免产生机会成本。在我看来，期权交易员需要一个新的框架，而不仅仅是解释财务报表和图表模式。

具体来说，我们需要了解市场对PG股票的情绪投票记录。通过了解市场的投票方式，我们可以更好地预测PG未来可能会走向何方。话虽如此，过去10周的客观现实是，市场四次投票成为净买家，六次投票成为净卖家。在此期间，PG出现了下滑的轨迹。为了简洁起见，我们可以将此序列总结为“4-6-D”。"

起初，将宝洁的价格行为压缩成一个简单的二进制代码可能听起来很奇怪。但我们在这里所做的是将PG的行为概况归类为一种独特的、可证伪的模式。通过以10周为间隔（追溯到2019年1月）进行此练习，我们可以提取以下需求概况细分：

从经验上看，如果预期一周上涨的可能性低于基线（56.56%），我们就没有动力做空PG股票。这实际上是我们的零假设，即假设没有错误定价的预期成功率。相比之下，我们的替代假设是，由于4-6-D序列正在闪烁，因此上行概率在67%左右。

假设是积极的途径，则预期中位回报率为1.76%。如果看涨者能够连续第二周保持控制力，那么预期的业绩增长将接近额外1%。假设PG股价本周五收盘于156美元左右，市场可能会试图在8月中旬将价格推至160美元。

根据上述市场情报，投机者可能会考虑155/160看涨价差将于8月15日到期。该交易涉及购买155美元的看涨期权，同时出售160美元的看涨期权，支付214美元的净借记（交易中可能损失的最多）。如果PG股票在到期时上涨至卖空价格（160美元），则最高奖励为286美元，派息率约为134%。

坦率地说，这是一个有风险的赌注，因为价差的内在价值非常有限。此外，盈亏平衡价格为157.14美元，因此盈利窗口很窄。也就是说，如果4-6-D序列的影响成立，PG股票应该有足够的火力在到期时触发空头执行价。

自然，这就提出了关于上述序列的可靠性的问题。运行单边二项测试显示p值为0.1244，这意味着信号是随机的而不是“故意的”的可能性为12.44%。“虽然这不符合统计学意义的阈值，但在我看来，鉴于市场的开放体系和高度的熵性质，该信号在经验上是有趣的。

尽管面临更广泛的阻力，宝洁仍发布了强劲的盈利报告，PG股票可以说是您可以放心的折扣。

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