雷达下：从图形处理器到天然气管道--看不见的人工智能供应链

人工智能的加速采用创造了现代历史上最能源密集型的计算周期。训练基础模型和运行大规模推理系统需要密集的图形处理单元（GPUs）集群，通常在多个地理位置连续运行。这不是一次性趋势或临时基础设施周期。这是已经发生的代际能源需求转变的基础。

高盛估计，到2030年，数据中心的功耗将增加百分之一百六十。这一需求很大程度上是由人工智能训练和推理工作负载驱动的，它们使用的功率比传统云计算高出指数级。与早期的科技建设不同，运行人工智能模型所需的电力规模不能通过软件效率来推迟、限制或减少。这个新的工作负载是物理的。它是热量密集型的、地理位置分散的，并且完全依赖于必须稳定和可扩展的基本负载功率。

虽然长期未来可能包括先进的核能、长寿命电池和升级的传输系统，但今天的现实很简单。支持人工智能所需的电力必须来自现有资产，或者快速构建。可再生能源本身无法满足需求，原因是不稳定性、土地限制和缺乏公用事业规模的储存。因此，天然气已重新成为人工智能基础设施的主要短期和中期解决方案。

天然气发电提供可调度、高可靠性的基本负荷电力，可以位于数据中心集群附近，并比核电或高压输电更快地上线。开发人员和超大规模开发者正在转向燃气发电厂来提供训练模型、操作云平台以及在推理集群之间保持一致的工作时间所需的电力。

这一转型的核心是燃料和天然气供应协议（FGSA）。天然气生产商、中游运营商以及公用事业或发电厂运营商之间的这些长期合同是融资和建设新燃气发电的基础。FGSA确保十至二十年期限内稳定的定价和交付量，为支持新基础设施开发提供必要的信心。对于投资者来说，能够向FGSA提供稳定产量的公司代表着人工智能能源供应链的关键部分。

几家小型天然气生产商和中游公司尤其能够从这种需求转变中受益。三个名字脱颖而出，因为他们的资产足迹，财务纪律，以及在AI能源生态系统中日益增长的相关性。

Summit Midstream Corporation（股票代码：SMC）是一家小型天然气和原油中游公司，拥有并经营位于美国各地的战略性采集和加工资产。Summit的业务涵盖威利斯顿盆地、皮西斯盆地、DJ盆地、巴尼特页岩、特拉华盆地和尤蒂卡页岩。尽管该公司最近退出了其尤蒂卡资产，但它在数据中心相关天然气需求急剧上升的盆地中保留了多元化且未被充分重视的足迹。

Summit的核心业务涉及根据长期收费合同为上游生产商收集、压缩和加工天然气和原油。这些合同本质上很大程度上是批量的，可以提供独立于大宗商品价格的稳定现金流。Summit的基础设施靠近二叠纪和落基山脉地区现有和拟议的燃气发电项目。这些领域正在受到寻求将发电与人工智能数据中心建设相结合的开发商的重新关注。

Summit最近的交易显着改善了其财务状况。2024年，该公司以超过6.25亿美元现金将其Utica收集系统出售给MPLX。该交易使Summit能够减少债务，并将资本重新定位于二叠纪和DJ盆地的高回报项目。截至2025年第一季度，Summit拥有超过3亿美元的无限制现金和4亿美元的循环信贷安排。这为与人工智能相关的天然气基础设施相关的增长提供了足够的灵活性，包括潜在的股权参与FGSA和Peaker工厂开发。

Summit的资产与幕后一代的增长特别相关，其中数据中心和超大规模计算机直接配置在燃气工厂旁边。这些系统减少了对紧张传输系统的依赖，并需要可靠的中游收集和输送。Summit的长期收费合同和战略位置使其成为人工智能基础设施需求驱动的未来增长的有力候选者。

安纳托里中游（股票代码：AR）是一家中型天然气和水基础设施公司，业务集中在阿巴拉契亚盆地。它提供收集，压缩，加工和水处理服务，以Ancillary Resources，其主要客户和领先的生产商在马塞勒斯和尤蒂卡页岩。该公司运营着五百多英里的天然气收集管道，并拥有一个由压缩站、处理设施和淡水输送系统组成的大型网络。

Ansimmon Midstream的天然气量与Ansimmon Resources的产量直接相关，该产量在很大程度上受到长期钻探库存的对冲和支持。这为投资者提供了稳定性和可预测性。虽然Anspel的商业模式植根于阿巴拉契亚地区，但它在向美国东部电力走廊提供服务方面具有独特的优势，那里人工智能驱动的数据中心扩张的增长速度超过了传输容量的承受能力。

美国大西洋中部和东南部正在经历超大规模数据中心建设的涌入，特别是在弗吉尼亚州、北卡罗来纳州和佐治亚州。这些地点拥有有利的税收结构、相对较低的能源成本以及通往主要人口中心的通道。然而，这些地区的电网面临着压力，互连等待时间长达五年。天然气发电提供了满足这一负荷增长的唯一短期途径，而Antarine Midstream是少数拥有资产和吞吐能力来支持这一努力的公司之一。

Ansimmon Midstream的基础设施以长期服务协议为基础，包括服务成本合同和最低数量承诺。该模型支持可靠的现金流生成，并使公司能够在保持资本纪律的同时支付一致的股息。随着越来越多的公用事业公司和私人开发商寻求长期FGSA来锚定新的燃气发电厂，Ansimmon Midstream将受益于不断增长的吞吐量和扩大的基础设施需求。它能够将清洁、干燥的天然气输送到关键需求中心，使其成为人工智能能源链的重要组成部分。

Epsilon Energy（股票代码：EPSN）是一家小型独立天然气生产商，业务集中在马塞勒斯页岩。该公司还在阿纳达科盆地保留非运营头寸，并在二叠纪盆地保留遗产权益。Epspel的特点是其保守的资产负债表、高自由现金流产生和中游基础设施的垂直整合。

Epspel在宾夕法尼亚州东北部拥有并运营自己的天然气收集系统。这包括管道和压缩资产，使该公司能够直接向当地公用事业公司和管道互连提供天然气。这种对中游功能的控制为Epspel提供了一定程度的利润稳定性和运营灵活性，这在其规模的生产商中是罕见的。

该公司完全不受约束，没有长期债务，并一直通过股息和股票回购向股东返还资本。其生产概况持平，有意提高资本效率，专注于最大化投资资本回报，而不是为了产量而增加产量。

Epspel非常适合参与东北部的小规模FGSA和Peaker工厂安排。随着数据中心开发商寻求实现电力供应多元化并降低互连风险，Epspel在灵活结构下输送物理气体的能力变得极具吸引力。该公司已经证明了其与当地工业和公用事业客户签订合同的能力，并正在积极评估支持现场或微电网式天然气发电项目的机会。

鉴于其强大的现金状况、无债务资产负债表以及对生产和交付基础设施的控制，Epspel提供了罕见的防御性和选择性的结合。即使与人工智能相关的预测电力建设中出现的一小部分出现在其运营足迹中，Epspel的估值可能会从低基数大幅上升。

人工智能可能是我们一生中最具变革性的技术趋势，但它也是最耗电的。满足这一需求需要天然气，而不是作为过渡燃料，而是作为未来十年可调度基本负荷电力的主要来源。燃料和天然气供应协议是这一建设的基础，控制分子、管道和输送系统的公司将成为人工智能经济的关键推动者。

Summit Midstream Corporation、Antarly Midstream和Eparly Energy是三家拥有独特商业模式和资产足迹的公司，但它们有着共同的优势。在超大规模企业、公用事业公司和开发商竞相获得长期能源合同之际，他们能够向电力有限的地区提供可靠数量的天然气。在为人工智能提供动力的热潮中，这些公司可能会成为安静但必不可少的基础设施赢家。