天风证券-食品饮料行业周报：把握白酒相对底部机会，关注板块季报催化-250729

（来源：研报虎）

市场表现复盘

　　本周（7月21日-7月25日）食品饮料板块/沪深300涨跌幅分别+0.74%/+1.69%。具体板块来看，本周预加工食品(+1.97%)、保健品(+1.88%)、啤酒(+1.06%)、白酒Ⅲ(+0.94%)、软饮料(+0.85%)、调味发酵品Ⅲ(+0.85%)、烘焙食品(+0.27%)、零食(+0.15%)、肉制品(+0.10%)、其他酒类(-0.36%)乳品(-0.67%)。

周观点更新

　　白酒：酒企积极推新适应需求变化。本周白酒板块+0.94%，表现强于食品饮料整体，弱于沪深300，其中天佑德酒涨幅靠前，或与本周天佑德酒所在的青藏地区雅鲁藏布江下游水电工程开工有关。本周伊力粮仓光瓶酒全国上市发布会召开；舍得酒业互联网新品“万里露双支礼盒”即将上市，我们认为，行业龙头顺应需求变化推新品或助于加速走出调整期。当前（2025-07-25）申万白酒指数PE-TTM为18.51X，处于近10年7.78%的合理偏低水位，龙头酒企股息回报已较为可观，重点推荐强α山西汾酒/贵州茅台，以及β属性较强的泸州老窖、迎驾贡酒、酒鬼酒、水井坊等。

　　啤酒&饮料：珠江啤酒管理层变动落地，水饮料继续涨幅居前。啤酒方面，本周啤酒板块涨跌幅+1.06%，百威亚太+5.0%/重庆啤酒+2.1%涨幅居前，本周珠江啤酒聘任张涌先生为公司总经理，拟补选张涌先生为公司董事。中长期看，随着后续促消费政策落地以及禁酒令的调整，进而带动啤酒销量、升级速度修复。软饮料/水饮方面，软饮料板块涨跌幅为+0.85%，农夫（+8.1%）涨幅居前。建议关注：农夫/康师傅/统一/燕京啤酒/珠江啤酒等。

　　预加工食品&调味品领涨，关注后续业绩期&月度数据催化。我们继续看好符合“降本增效”（成本下行+内控效率提升）/“市占率提升（高成长赛道+拓品类+拓渠道）”的强α公司，结构性投资机会下，个股逻辑更为重要。我们预计短期乳制品（牧场）概念/水饮料/零食赛道标的表现或居前，主因：①乳制品（牧场）：近期肉牛价格上行或使得上游牧场淘牛加速，利好牧场概念股表现；②水饮料：事件催化有望持续；③零食：24Q2基数相对较低背景下，新渠道+新品类+低基数三重催化，短期预期波动不改后续潜在积极催化释放。

板块投资建议

　　【酒类板块】推荐强α&持续享受集中度提升红利的酒类酒企：山西汾酒/贵州茅台等。

　　【大众品】在Q2大众品板块业绩低基数背景下，我们继续看好符合“降本增效”（成本下行+内控效率提升）/“市占率提升（高成长赛道+拓品类+拓渠道）”的强α公司，重点关注：东鹏饮料/农夫/立高食品/西麦食品/劲仔食品/百润股份/盐津铺子/卫龙美味/有友食品/新乳业/妙可蓝多/锅圈等。

风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧