【爱建汽车】周观点：看好Robotaxi与Optimus驱动特斯拉估值重构

（来源：爱建证券研究所）

■本周汽车板块涨跌幅+1.03%。本周A股申万汽车行业板块报收7,219.3点，涨跌幅+1.03%，板块排名25/31，同期沪深300指数报收4,127.2点，涨跌幅+1.69%。本周申万汽车二级行业子板块涨跌幅由高到低依次为：商用车+4.26%，汽车服务+1.69%，摩托车及其他+1.41%，乘用车+1.33%，汽车零部件+0.36%。

■ 本周A股申万汽车行业涨幅前5个股依次为：福赛科技+28.03%，天普股份+23.73%，神驰机电+22.80%，德迈仕+16.11%，涛涛车业+16.10%。港股申万汽车行业本周涨幅前5个股依次为：和谐汽车+30.43%，首控集团+18.42%，中升控股+17.27%，蔚来-SW+12.21%，美东汽车+8.49%。

■ 特斯拉营收同比下降，环比改善。特斯拉25H1营收418.3亿美元，同比-10.6%，归母净利润15.8亿美元，同比-43.3%。其中，25Q2营收225.0亿美元，同/环比-11.8%/+16.3%，汽车业务营收166.6亿美元，同/环比-16.2%/+19.3%。Non-GAAP净利润13.9亿美元，同/环比-23.1%/+49.1%，长期利润支撑的监管积分收入下降超26%至4.4亿美元，预计将继续下降。关税成本显现，按季度约增3亿美元，其中三分之二影响汽车业务，能源业务影响较少，预计短期成本上升。

■ 欧美市场疲软，中国市场持平，新车上市有望提振销量。2025年特斯拉生产77.3万辆汽车，交付72.1万辆，主因欧美需求疲软、竞争加剧。叠加25Q3《通胀削减法案》7500美元EV税收抵免终止，25H2欧美汽车业务需求或进一步承压，面临大众汽车和比亚迪等产品的冲击。中国市场25Q2销量相对持平，交付12.9万辆，贡献34%全球销量。特斯拉中国6月批发销量71,599辆，同/环比+0.8%/+16.1%，结束连续8个月同比下滑趋势。焕新Model Y售价上调1万元，驱动25Q2单车销售均价升至29.4万元，汽车业务毛利率止跌企稳至17.2%。产能上，上海工厂交付量19.17万辆，创历史新高，占全球产量47%。平价车型已投产，并计划25H2量产。Model Y L计划2025年秋季上市，有望提振销量。

■ AI驱动特斯拉新增长曲线，FSD、Robotaxi商业化提速。1)FSD安全验证与订阅率爬坡。自推出FSD V12版本，北美采用率增长25%，启用FSD车辆事故率较未启用低10倍，但约50%车主仍未使用，潜在渗透空间巨大。面向个人用户的无监管FSD服务预计2025年底在部分地区推出。2)Robotaxi落地加速。运营区域预计数周内从奥斯汀扩大10倍，25Q3扩展至湾区、佛罗里达、内华达、亚利桑那，经监管批准后，目标2025年底覆盖美国50%人口区域。每英里成本或降至0.3美元以下，运营成本远低于传统网约车（Uber每英里约1美元），马斯克预计Robotaxi将带来5-10万亿美元的市值增长。

■ 机器人Optimus进展明确。Optimus整合Grok缩短训练周期，膝关节模仿人类四连杆机构，手部具备11个自由度，使用自研的永磁电机、反向式行星滚柱丝杠和力传感器，提升关节负载能力和动作精准度。Optimus 3设计完成，目标售价约2-3万美元/台，原型机2025年10月前推出，2026年初量产，目标2030年前年产量达100万台，单台可替代2.5名劳动力，预计贡献250万等效人力。若量产爬坡兑现将重构特斯拉估值，从车企PSG估值向机器人密度×单机价值×软件服务溢价演进。

■ 风险提示：技术发展不及预期；行业竞争加剧；政策支持不及预期。

本文摘自：2025年7月29日发布的《汽车行业周报：看好Robotaxi与Optimus驱动特斯拉估值重构》

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