【华西非银】人身险预定利率再降，利好负债成本改善

事件概述:

7月25日，中国保险行业协会（以下简称“中保协”）组织召开人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会2025年二季度例会。会上，保险业专家就人身保险产品预定利率发表了意见，认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%。

当日，中国人寿、平安人寿、太保人寿、工银安盛均发布公告称，根据公司经营发展、资产负债管理等情况，结合市场利率变化及中保协发布的人身保险产品预定利率研究值，公司决定调整新备案保险产品的预定利率最高值，其中普通型保险产品预定利率最高值从2.5%下调50bp至2.0%、分红型保险产品预定利率最高值从2.0%下调25bp至1.75%、万能型保险产品最低保证利率最高值从1.5%下调50bp至1.0%。公司将于2025年8月31日24时起不再接受超过上述预定利率最高值保险产品的投保申请。

分析与判断:

►   此次头部险企预定利率下调速度快、幅度大，有助于稳定市场预期。

4月21日，中保协组织召开人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会2025年一季度例会，公布的普通型人身保险产品预定利率研究值为2.13%。而当前普通型产品预定利率最高值为2.5%，已连续两个季度高于预定利率研究值25个基点以上。根据此前公布的预定利率动态调整机制，此情况触发预定利率最高值下调的条件。

此次头部险企产品切换较快，预定利率下调幅度较大，有助于险企稳定市场预期。1）按照预定利率动态调整机制，普通型产品预定利率最高值连续2个季度高于研究值，保险公司要在2个月内做好新老产品的切换。而发布公告的几家头部险企表示8月底（仅需1个月）就会完成产品切换工作。2）发布公告的几家头部险企将普通型产品预定利率直接下调50bp，下调后的预定利率最高值仅高于下调后的研究值1bp。我们认为此为顺应市场利率趋势的体现，自2023年以来，5年期LPR从4.3%下降5次至3.5%（降幅为80bp），5年期定存利率从2.65%下降6次至1.3%（降幅为135bp）；10年期国债收益率自2024年以来下降超80bp。同时，一步到位下调50bp，能避免频繁下调预定利率上限及随之而来的产品频繁切换，有助于险企稳定预期、更从容地在三四季度准备来年业务计划。压缩切换时间，也有助于减小对市场的影响。

►   短期“炒停售”影响或减弱，中长期利好险企分红险转型和压降负债成本。

短期来看，考虑到1）此前市场针对普通型人身险产品预定利率研究值将进一步下调已有充分预期，2）人身险预定利率下调后与对应期限定期存款、国债收益率差异缩小，3）近几年“炒停售”行为透支了消费者的购买能力，我们预计本次“炒停售”对销售的刺激作用或将减弱。

中长期来看，我们认为1）分红险预定利率下调幅度相对更小，有助于险企向分红险转型。此次调整结束后，分红型产品的预定利率仅比普通型产品低25bp，再叠加浮动收益，分红险产品市场竞争优势相对提升，有助于推动险企进一步向分红险转型，进而提升险企的资产负债联动管理水平。2）预定利率随市场利率及时调整有助于各人身险企进一步压降新单负债成本，改善盈利能力和利差损风险。

风险提示

监管政策变动风险；资本市场波动风险；保险负债端调整不及预期。

注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

分析师：罗惠洲

分析师执业编号：S1120520070004

证券研究报告：《【华西非银】人身险预定利率再降，利好负债成本改善》

报告发布日期：2025年7月28日

分析师承诺

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