【中国银河宏观】育儿补贴快评：“投资于人”具像化

（来源：中国银河宏观）

事件：7月28日，中办、国办印发《育儿补贴制度实施方案》，从2025年1月1日起，对3周岁以下婴幼儿每年发放3600元补贴。

一、育儿补贴正式公布，财政支持千亿规模。育儿补贴成为国家制度，是“投资于人”政策方向的坚实一步。根据方案公布的补贴标准，育儿补贴按年发放，现阶段国家基础标准为每孩每年3600元。其中对2025年1月1日之前出生、不满3周岁的婴幼儿（2022~2024年出生），按应补贴月数折算计发补贴。2022-2024年我国出生人口数量分别为956、902、954万人，考虑到育儿补贴有助于减缓出生率下降速度，我们预计2025年~2027年补贴金额分别为1188、1177、1162亿元；至2028年，由于2025年之前出生的婴幼儿已补发完毕，估算的财政补贴金额规模下降至957亿元。从资金来源上看，2024年底中央经济工作会议指出“制定促进生育政策”，2025年3月政府工作报告进一步指出“发放育儿补贴”，2025年公布的财政预算草案中，卫生健康支出增速显著高于去年，预算支出金额相较24年实际支出多1024亿元，已经为育儿补贴留足空间。

二、补贴体现央地配合新范式。根据《方案》，中央财政设立共同财政事权转移支付项目“育儿补贴补助资金”，按比例对东部、中部、西部地区予以补助。与去年以来实施的消费品以旧换新政策类似，央地分配比例（按照总体9:1的原则实行央地共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%），中央财政出大头体现责任担当、地方财政出小头承担共同事权。并且，方案中指出，省级卫生健康部门、财政部门要根据本方案，结合本地区人口与发展实际，制定本省份实施方案，这意味着，各省市可因地制宜提高补贴标准，但提级补贴部分由地方承担。我们认为，未来在集中力量办大事和补短板等领域，中央牵头、地方参与（如央地9:1支出分配）可能会成为一种主流范式，体现中央财政主动加杠杆的特征。

三、生育提升相对渐进，消费提升更加直接。按照今年约1188亿的财政补贴规模，约占国内2024年名义GDP的0.1%。参考国外育儿补贴制度经验，英法瑞典等国生育现金补贴占GDP比例可达1.5-2.5%（OECD国家平均为1.12%），相对而言日本生育现金补贴/GDP 2019年仅为0.66%；韩国更低，2019年仅为0.32%，对日韩两国持续下行的出生率而言支持作用有限。因此，我国生育补贴金额仍有较大上升空间，短期内对于生育提升作用相对渐进。对消费的提振作用则会更加直接，当前我国居民边际消费倾向为0.66左右，则上述补贴今年可带来约780亿元的消费增量，约占社会零售规模总额的0.16%。

四、鼓励生育信号意义强，后续政策仍有可能加码。育儿补贴制度注重引导和激励，信号意义强，意味着生育支持政策开始进入实质性落地阶段，《方案》中提及“现阶段国家基础标准为每孩每年3600元”，未来补贴标准存在一定提升可能性。同时生育支持政策一定是打组合拳，后续还有可能建立涵盖家庭经济支持、住房、教育等多方面的综合性政策体系，促进长期生育意愿回升。例如，二十届三中全会强调，要加强普惠育幼服务体系建设，支持用人单位办托、社区嵌入式托育、家庭托育点等多种模式发展。7月25日，国务院常务会议部署逐步推行免费学前教育有关举措，完善普惠托育，化解入托难。

风险提示：1.政策落实不及预期的风险；2.对相关政策理解不全面的风险；3. 海外经验不可比的风险。

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本文摘自：中国银河证券2025年7月29日发布的研究报告《育儿补贴快评：“投资于人”具像化》

分析师：张迪 S0130524060001；吕雷 S0130524080002

评级标准：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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