【券商聚焦】国盛证券下调华润饮料(02460)评级至“增持” 指短期经营压力较大

金吾财讯 | 国盛证券研报指，华润饮料(02460)发布2025年半年度业绩预告，2025年上半年公司实现净利润预计较2024年同比下降20%至30%。公司业绩低于此前市场预期的核心原因主要系：1）公司基于中长期发展规划，2025年上半年策略性增加营销资源投入、调整产品组合、逐步推动渠道调整，对利润表现有阶段性影响。2）公司通过采取适当政策以保障终端市场稳定，实现非水饮料第二增长曲线推新和打造，并积极采取成本控制措施，优化运营管理，从而抵消部分该等负面影响。

该机构指，公司作为纯净水行业的龙头，地位稳固，坚持渠道精耕、网点下沉、区域拓展，重点发力餐饮、家庭等增量渠道；同时，公司积极培育第二子品牌本优系列，聚焦天然水和矿泉水赛道，包装水份额回升整体可期。此外，公司净利润率提升路径明确，一方面源于自产比例的持续提升，另一方面公司代工成本加速压缩，上下游产业链延展，同时叠加PET和白砂糖等成本红利影响，业绩弹性有望进一步释放。

该机构续指，短期竞争加剧业绩承压，中长期利润分红提升逻辑明确。公司短期由于包装水和饮料行业竞争加剧，叠加主动进行渠道层级改革，经营整体承压。中长期看，水依旧是能够穿越经营周期的刚需品类，公司深耕多年优势明确，同时公司高度重视饮料业务发展，收入有望恢复增长。此外，在自产比例提升和代工比例下降的推动下，公司利润率提升逻辑明晰。由于短期经营压力较大，该机构预计2025-2027年归母净利润分别同比-20.6%/+20.9%/+19.6%至13.0/15.7/18.8亿元，下调为“增持”评级。