【华鑫食饮&商社|行业周报】白酒配置性价比显现，中报披露期将至

（来源：华鑫研究）

▌ 一周新闻速递

行业新闻：1）遵义市委书记调研国台等四家酒企；2）江苏上半年啤酒产量103万千升；3）贵州上半年酒饮茶增加值增长3.7%。

公司新闻：1）贵州茅台：茅台拟注资10亿成立科技研究院公司；2）五粮液：1亿元成立科创企业；3）洋河股份：顾宇出任洋河股份董事长。

▌ 投资观点

白酒板块：近期板块催化因素增加，配置性价比凸显，板块估值持续修复：1）“禁酒令”层层加码在持续纠偏，释放政策端积极信号；2）基金白酒持仓2025Q2仍明显低配，酒企端分红力度提升，股息率走高；3）基建项目开工带来一定情绪催化，有望迎来高切低资金流入。基本面来看，酒类行业正经历去库存周期，批价/需求/政策端形成多重压力测试，酒企端针对渠道、组织、动销等方面积极展开自救动作。目前茅台批价企稳，Q2业绩预期前期充分释放，叠加短期政策预期催化，板块配置性价比持续显现。建议关注顺周期与高股息龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、古井、洋河等，以及弹性个股：酒鬼酒、舍得酒业、今世缘等。

大众品板块：中报陆续披露。东鹏饮料发布2025年半年报，2025H1总收入107.37亿元（同增36%），归母净利润23.75亿元（同增37%），扣非净利润22.70亿元（同增33%），补水啦高增趋势延续，短期货折与费投影响利润，后续规模效应有望释放盈利能力。

新消费板块：受资金轮动及高低切影响，板块行情短期回调，而中长期来看，即时零售正凭借“匹配效率+规模效应+履约能力”构建的新效率体系，直接带动高频/低客单/出餐标准化的茶饮与大众连锁餐饮消费。新茶饮重点关注茶百道（供应链广布局后门店加密成本边际下降，2025年目标新增1100+家）、古茗（自建供应链+咖啡品类布局+下沉市场加密，2025年新增2000家）、沪上阿姨（孵化茶瀑布突围下沉市场，2025年目标新开2000家）、蜜雪集团、霸王茶姬，持续关注奈雪的茶（同店增长，门店模型优化）。餐饮链重点关注：小菜园 （同店转正，2025/2026年门店目标800+/1000+家）、绿茶 （同店转正，计划2025年目标新增150家）、锅圈（拓店延续，门店优化进展顺利）。

我们的观点：当前大众品预期持续修复中，重点关注西麦食品、有友食品、东鹏饮料、小菜园、绿茶集团、莲花控股、锅圈等。

饮料板块临近旺季，零售渠道变革下关注新消费机会，重点关注沪上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集团、霸王茶姬、锅圈、老铺黄金、祥源文旅、重庆百货、周六福等，持续关注奈雪的茶。

生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化板块需求，重点关注孩子王、优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业等。

维持食品饮料&商社行业“推荐”投资评级。

宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。

一周新闻速递

1.1

行业新闻

1. 遵义市委书记调研国台等四家酒企

2. 遵义将打造“白酒+”数字新业态

3. 贵州上半年酒饮茶增加值增长3.7%

4. 上半年白酒出口额约38亿元，同比增长30.9%

5. 中粮会展、遵义酒协与中国酒类流通协会座谈

6. 江西红动酒业万载果酒饮料项目启动

7. 1-6月葡萄酒进口量下滑12.67%

8. 安顺市白酒行业集中整治全面启动

9. 江苏上半年啤酒产量103万千升

1.2

公司新闻

1. 贵州茅台：茅台拟注资10亿成立科技研究院公司；茅台1935快闪店落户广州；i茅台上新

2. 五粮液：五粮液股份公司1亿元成立科创企业；五粮液旗下安吉物流增资至22.2亿

3. 泸州老窖：泸州老窖与上汽合伙企业拟注销；参与成立乡村振兴公益基金；

4. 山西汾酒：汾酒2030技改项目新进展；山西体育中心汾酒体育馆揭牌；青花汾酒30升级版上新

5. 洋河股份：顾宇出任洋河股份董事长；洋河两产品斩获国际设计大奖

6. 水井坊：水井坊试点推出38度以下产品

7. 口子窖：口子窖股东计划减持

8. 伊力特：推出伊力粮仓光瓶酒

9. 酒鬼酒：“酒鬼·自由爱”将在步步高超市上架开售

10. 舍得酒业：舍得互联网新品“万里露”上市

本周重点公司反馈

2.1

本周行业涨跌幅

2.2

公司公告

2.3

本周公司涨跌幅

2.4

食品饮料行业核心数据趋势一览

白酒行业：

调味品行业：

啤酒行业：

葡萄酒行业：

休闲食品行业：

软饮料:

预制菜:

行业评级及投资策略

白酒板块：近期板块催化因素增加，配置性价比凸显，板块估值持续修复：1）“禁酒令”层层加码在持续纠偏，释放政策端积极信号；2）基金白酒持仓2025Q2仍明显低配，酒企端分红力度提升，股息率走高；3）基建项目开工带来一定情绪催化，有望迎来高切低资金流入。基本面来看，酒类行业正经历去库存周期，批价/需求/政策端形成多重压力测试，酒企端针对渠道、组织、动销等方面积极展开自救动作。目前茅台批价企稳，Q2业绩预期前期充分释放，叠加短期政策预期催化，板块配置性价比持续显现。建议关注顺周期与高股息龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、古井、洋河等，以及弹性个股：酒鬼酒、舍得酒业、今世缘等。

大众品板块：中报陆续披露。东鹏饮料发布2025年半年报，2025H1总收入107.37亿元（同增36%），归母净利润23.75亿元（同增37%），扣非净利润22.70亿元（同增33%），补水啦高增趋势延续，短期货折与费投影响利润，后续规模效应有望释放盈利能力。

新消费板块：受资金轮动及高低切影响，板块行情短期回调，而中长期来看，即时零售正凭借“匹配效率+规模效应+履约能力”构建的新效率体系，直接带动高频/低客单/出餐标准化的茶饮与大众连锁餐饮消费。新茶饮重点关注茶百道（供应链广布局后门店加密成本边际下降，2025年目标新增1100+家）、古茗（自建供应链+咖啡品类布局+下沉市场加密，2025年新增2000家）、沪上阿姨（孵化茶瀑布突围下沉市场，2025年目标新开2000家）、蜜雪集团、霸王茶姬，持续关注奈雪的茶（同店增长，门店模型优化）。餐饮链重点关注：小菜园 （同店转正，2025/2026年门店目标800+/1000+家）、绿茶 （同店转正，计划2025年目标新增150家）、锅圈（拓店延续，门店优化进展顺利）。

我们的观点：当前大众品预期持续修复中，重点关注西麦食品、有友食品、东鹏饮料、小菜园、绿茶集团、莲花控股、锅圈等。

饮料板块临近旺季，零售渠道变革下关注新消费机会，重点关注沪上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集团、霸王茶姬、锅圈、老铺黄金、祥源文旅、重庆百货、周六福等，持续关注奈雪的茶。

生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化板块需求，重点关注孩子王、优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业等。

维持食品饮料行业“推荐”投资评级。

（1）宏观经济波动风险

（2）推荐公司业绩不及预期的风险

（3）行业竞争风险

（4）食品安全风险

（5）行业政策变动风险

（6）消费税或生产风险

（7）原材料价格波动风险

证券研究报告：《白酒配置性价比显现，中报披露期将至—食品饮料&商社行业周报》

对外发布时间：2025年7月27日

发布机构：华鑫证券

本报告分析师：

孙山山  SAC编号：S1050521110005

本报告联系人：

张倩 SAC编号：S1050124070037

食饮&商社组简介

孙山山：经济学硕士，6年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责食品饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。

张倩：厦门大学金融学硕士，于 2024 年 7 月加入华鑫证券研究所。

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

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