东方证券-电影行业动态跟踪：《南京照相馆》票房超预期，有望驱动暑期档回暖-250728

（来源：研报虎）

核心观点

　　《南京照相馆》猫眼专业版票房预测上修至32亿，成为暑期档黑马：《南京照相馆》于7月25日正式上映，由申奥执导，刘昊然、王传君、高叶主演。影片周五、周六在微博、抖音等社交媒体口碑发酵，周日逆跌，票房大超预期有望成为暑期黑马。猫眼预测从初始5亿，到首映日12亿，周日上修至32亿元，大超市场预期。建议关注影片出品方，中国电影、幸福蓝海等。

　　《南京照相馆》带热大盘，驱动近期电影票房回暖：2025年6月至今接近2个月时间里，暑期档票房仅有54亿，如8月没有爆款电影，2025年暑期档票房将大幅低于2023年的206亿和2024年的116亿。但此次《南京照相馆》大幅超预期，有望给票房大盘贡献30亿增量。此外，《长安的荔枝》、《罗小黑战记2》等多部同期在映电影也因大盘热度提升带来观影提升，猫眼专业版票房预测票房近几日进行预测上修。

　　同类抗战电影储备丰富，反法西斯战争胜利80周年有望驱动C端情绪和B端企业观影共振：后期还有赵林山导演，姜武、王志文主演的抗战片《731》（猫眼媒体超前预测票房：9.8亿~16亿）；管虎导演，费振翔、朱一龙主演的抗战片《东极岛》，预计8月8日上映。我们认为上述影片自身高质量叠加反法西斯战争胜利80周年，后续又有9月3日阅兵，后续B端企事业单位组织观影有望进一步驱动电影大盘增长。上述影片有望驱动暑期档票房整体高于去年表现。

　　关注8月动画电影，如暑期档修复驱动全年票房超越480亿红线，有望给产业注入强心剂：好莱坞动画《坏蛋联盟2》猫眼想看数14万，定档8月16日、国产动画《浪浪山小妖怪》猫眼想看数13万，定档8月2日。《浪浪山小妖怪》已开启点映，获得极佳口碑，评分高达9.7。2025.1.1-2025.7.27，中国市场电影票房为325亿，高于去年同期的285亿，低于前年的337亿，我们认为抗战片叠加动画电影有望驱动后续票房趋势拉升。25全年票房有望超越24年的425亿，如能超越陈思诚年初给出的票房红线480亿，那对电影产业整体的立项投资和院线渠道都是一枚强心剂。

投资建议与投资标的

　　首先，《南京照相馆》有望成为暑期黑马，建议关注出品方中国电影(600977，未评级)、幸福蓝海(300528，未评级)。其次，后期还有抗战片《东极岛》以及头部动画电影《坏蛋联盟2》、《浪浪山小妖怪》等定档，建议关注相关出品方上海电影(601595，未评级)、大麦娱乐(01060，未评级)、光线传媒(300251，未评级)、北京文化(000802，未评级)。第三，建议关注头部院线渠道和票务，万达电影(002739，未评级)、猫眼娱乐(01896，未评级)

风险提示

　　电影市场恢复不达预期风险、电影票房低于预期风险、电影档期不确定性风险、影视项目推进延期风险