中邮·建筑建材|周观点：“反内卷”升温，商品价格上涨显著

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（来源：中邮证券研究所）

转自：中邮证券研究所

核心观点

投资要点

本周“反内卷”情绪升温：对于水泥、玻璃、玻纤大宗商品品种影响明显，行业在政策预期下有了产能出清的抓手，目前行业价格及盈利均在底部，在政策催化下有望基本面迎来长期趋势改善。

水泥： 7月1日水泥协会发布响应反内卷政策文件，我们判断会推动限制超产政策更好的执行。从中期维度来看，水泥行业产能有望在限制超产政策下产能持续下降，产能利用率从而大幅提升，目前水泥行业处于淡季需求低点及价格低点，我们判断行业有望在8月份需求回暖后逐步价格提升。关注：海螺水泥、华新水泥。

玻璃：本周生态环保部公开征求《玻璃工业大气污染防治可行技术指南（征求意见稿）》，意见稿中扩大了行业适用范围、以及排放标准提升，通过环保标准提升的方式对玻璃行业进行反内卷产能出清。考虑到目前浮法玻璃行业中大部分企业已能达到环保要求，我们判断此次政策不会产生一刀切式产能出清，但仍会提升环保要求及成本，加速行业的冷修进度。关注：旗滨集团。

玻纤：传统无碱粗砂需求表现平淡，细分领域表现景气。行业今年受AI产业链需求景气驱动，行业低介电产品迎来量价齐升，目前一代、二代、及三代（Q布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长，看好行业需求持续的量价齐升趋势。关注：中材科技。

消费建材：行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争目前已无向下空间，此次借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈，今年以来防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底改善。关注：东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝。

上周行情回顾

过去一周（7.20–7.27）主要指数涨跌幅情况：申万建筑材料行业指数（8.20%），上证综指（1.67%），深证成指（2.33%），创业板指（2.76%），沪深300（1.69%）。在申万 31 个一级子行业指数中，建筑材料涨跌幅排名居第1位。

一

“反内卷”行情启动，大宗商品价格上涨明显

1.1 水泥价格淡季呈现下跌趋势

本周水泥价格呈现下行态势，目前处于高温雨季传统施工淡季，全国袋装P.O 42.5普通水泥价格环比上周下滑2.13%。25年6月水泥单月产量同比下滑5.3%，较5月下滑8.1% 降幅收窄。

1.2 反内卷驱动平板玻璃价格上涨

本周玻璃价格上涨0.76%，期货价格7月25日收盘价为1362元/吨，近期价格大幅上涨，主要由于“反内卷”政策驱动所致，在情绪影响下中游贸易商补库明显，下游终端需求改善有限。

1.3 本周重点公告

【塔牌集团】公司发布2025年半年度业绩快报，报告期实现营收20.56亿元，同比+4.05%，归母净利润4.35亿元，同比+92.47%，扣非后2.42亿元，同比+31.73%；其中25Q2营收11.36亿元，同比+15.56%，归母净利润2.70亿元，同比+250.65%，扣非后1.51亿元，同比+128.79%。

【濮耐股份】公司发布关于签署《战略合作框架协议之补充协议》的公告，公司与格林美双方约定26-28年50万吨活性氧化镁订单总量，定价模式由双方根据市场情况另行协商确定。双方探讨全球范围的资本合作，铸造紧密联盟，扩大产量与供应能力，提升双方竞争力。

【科顺股份】公司发布关于与专业投资机构共同投资设立产业并购基金暨关联交易的公告，公司子公司珠海横琴逸东投资合伙企业，以自有资金出资人民币2.4亿元，与专业投资机构暨公司关联方共同设立产业并购基金。本次产业并购基金总认缴规模为4.81亿元，主要拟通过直接或间接的方式投资于新一代信息技术、新材料、新科技、先进制造等前沿科技领域，以及围绕国家大型战略工程、战略经济产业的相关领域。

风险提示

反内卷政策落地不及预期，地产需求超预期下行风险，基建需求低于预期风险。

报告信息

证券研究报告《中邮证券-建筑建材行业周报：“反内卷”升温，商品价格上涨显著》

对外发布时间：2025年7月28日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师：赵洋 SAC编号:S1340524050002

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