爱玛科技：两轮车巨头豪赌三轮车市场

◎ 文 《法人》杂志全媒体记者 岳雷

历经实控人被留置调查、高管及股东相继减持、股价剧烈震荡等风波后，两轮电动车龙头企业爱玛科技集团股份有限公司（以下简称“爱玛科技”）仍交出一份不错的成绩单——今年一季度，公司营收62.3亿元，净利润增速达25.12%。

爱玛科技以强劲姿态向市场宣告“满血归来”。然而，行业的变局已经来临。在以市场占有率定胜负的淘汰赛中，曾凭借周杰伦代言声名远扬的爱玛科技，如今已被推至十字路口。

近日，业内人士在接受《法人》记者采访时表示，中国两轮电动车行业已步入存量博弈阶段，如何在存量市场中重塑增长逻辑，成为决定爱玛科技能否突围的关键。

销售费用持续攀升

“基于今年的战略布局和投入，我们对业绩走势充满信心。”5月下旬的业绩会上，重回领导岗位的爱玛科技董事长张剑意气风发，斗志昂扬。

历经动荡与波折，张剑创办的爱玛科技暂时挣脱了近两年业绩增长放缓的困局。最新财报数据显示，今年第一季度，爱玛科技实现营收62.3亿元，同比增长25.8%；归母净利润达6亿元，同比增长25.12%。对于业绩好转，公司解释称，这主要得益于在电动两轮车和电动三轮车领域的持续创新，以及渠道优化策略的有效落地。高附加值车型占比的进一步提升，成为推动业绩稳步攀升的关键引擎。

在利润上扬的同时，近年来，爱玛科技的销售成本也在不断攀升。回顾2020年至2024年，其销售费用一路水涨船高，分别为3.99亿元、5.51亿元、5.87亿元、6.41亿元、7.78亿元。尽管公司称，销售费用增长主要源于加大市场推广与渠道咨询服务支出，但加大投入后其销量转化情况却难令人满意。

数据显示，2024年，爱玛科技全年销售电动自行车753.61万辆，同比下滑0.88%；电动两轮摩托车销售236.93万辆，同比下滑11.81%；仅电动三轮车产品实现增长，全年销售54.99万辆，同比增长28.87%。

在电动两轮车的红海竞争中，爱玛科技曾凭借广泛的渠道布局和快速扩张，成为电动车行业的龙头企业。但时移世易，如今市场早已告别增量扩张的黄金时代，爱玛科技昔日的市场优势也已逐渐消散。

国家统计局数据显示，截至2024年，中国两轮电动车保有量超过3.5亿辆。随之而来的是两轮车市场需求放缓，行业步入存量博弈的艰难阶段。

市场格局的深刻嬗变，与消费者对两轮电动车需求的转变紧密相连。轻工行业分析师李兆茗在接受记者采访时一针见血地指出：“过去，消费者对电动车的需求聚焦于基础代步功能，但随着年轻消费群体成为市场主力军，他们对电动车的需求发生了质的飞跃，开始追求‘智能化’体验。”

李兆茗进一步分析道，在存量市场的激烈博弈中，九号、小牛等新兴品牌精准捕捉到年轻消费者对智能化的需求，不断创新推出智能化、个性化产品，成功赢得市场份额和销量。“新势力来势汹汹，迫使爱玛科技、雅迪等传统巨头必须另辟蹊径，寻求新的突破路径，开拓新的增量市场。”

押注三轮车赛道

在两轮车市场渐趋饱和的现实面前，爱玛科技将战略目光锁定了电动三轮车这一潜力领域。此前，张剑作出了一个重大决策——从扎根多年的河南商丘迁离，奔赴电动三轮车的“大本营”江苏丰县。不仅如此，爱玛科技还豪掷30亿元巨资在丰县建设产业园，旨在扩大三轮车产能，为自身在新的市场赛道上谋篇布局。

从实际成效来看，电动三轮车无疑为爱玛科技注入了新的增长活力。财报数据显示，2024年，爱玛科技电动三轮车营收达到19.52亿元，同比增长36.07%，增长势头强劲。与之形成鲜明对比的是，电动自行车营收仅微增1.5%，电动两轮摩托车营收则下降了10.2%。

更引人瞩目的是，爱玛科技电动三轮车产品的盈利能力十分突出，毛利率高达22.44%，远超电动自行车和电动两轮摩托车的毛利率水平。而且，相较于电动两轮车市场近乎“零和博弈”的激烈厮杀，电动三轮车市场宛如一片尚未被充分开发的蓝海，蕴含着巨大的发展潜力。公开数据显示，2017年至2022年，我国电动三轮车市场规模从257.24亿元稳步增长至近400亿元，呈现出持续扩张的良好态势。

不过，电动三轮车市场并非一片坦途，已有众多玩家在此布局。公开信息显示，目前，我国电动三轮车市场竞争态势高度分散，全国范围内分布着500余家生产商，但产量突破10万辆大关的企业仅有10余家。这种“群雄逐鹿”的竞争格局，意味着市场尚未形成高度集中的品牌效应，各厂商之间的竞争处于相对无序和混乱的状态。

对于爱玛科技而言，在荆棘丛生的市场环境中想要脱颖而出，无疑面临着巨大挑战。资深品牌战略专家柳国良对记者表示，树立自身独特的品牌优势是爱玛科技亟待解决的首要问题。

“品牌是消费者认知和选择产品的重要标识，在分散的市场中，只有精心打造出具有鲜明特色和强大影响力的品牌，才能在消费者心中占据一席之地，赢得消费者的信任和忠诚。”

他同时表示，提升市场份额也是爱玛科技必须攻克的难关。市场份额的提升，不仅直接关系到企业的销售规模和利润水平，更是企业在市场中地位和话语权的重要体现。在激烈的市场竞争中，爱玛科技需要通过优化产品性能、拓展销售渠道、提升服务质量等一系列手段，逐步扩大自己的市场份额，最终构建起坚实的市场壁垒。这一系列举措的成败，将直接决定其在电动三轮车领域的未来走向。

产品品质亟待提升

爱玛科技选择“押宝”电动三轮车市场，无疑是一次大胆且极具前瞻性的战略转型。然而，在进军新领域时，其必须直面并改变过往质量问题的困扰。

“每次看到爱玛登上质量黑榜，我心里都咯噔一下。”在北京经营电动车专卖店的王超对记者说，“店内至今还积压着几辆存在质量问题的爱玛两轮电动车，这批车因质量不合格被召回导致滞销，现在根本卖不掉。”

公开信息显示，2021年至2024年，爱玛科技累计有12款车型因质量问题被通报，并多次进入质量“黑榜”名单或被公开点名，问题涉及整车质量、充电器与蓄电池、车速限值、短路保护、反射器、照明等多项核心安全指标。

王超告诉记者，爱玛科技、雅迪等行业龙头企业质量问题频发，使得消费者对大品牌的信任逐渐消退。如今，众多消费者在选购时态度愈发理性，不再单纯追求品牌知名度，而是将目光更多地投向那些既具备正规生产资质，又能够提供高性价比产品的二线品牌。

有业内人士认为，在电动三轮车市场，消费者对于产品质量的要求同样严苛，且市场中存在着众多实力强劲的竞争对手。若爱玛科技不能有效提升产品品质，即便进入电动三轮车市场，也难在竞争中站稳脚跟。

除了产品品质存在隐忧，爱玛科技在资本市场同样有不可小觑的潜在问题。截至7月2日收盘，爱玛科技股价报收35.15元，相较于79.94元的历史峰值，跌幅高达56.03%，市值缩水至302亿元。二级市场上资本踌躇不前的背后，潜藏着怎样的深层隐忧？

职业投资人李伟冉在接受记者采访时指出，资本市场作为产业发展进程的关键映射指标，其动态变化能够精准揭示产业发展的趋势与潜在问题。当下，电动两轮车行业整体增长陷入承压局面，根源是两轮车市场逐步饱和，以及安全标准持续迭代升级所带来的复杂且严峻的挑战。与此同时，车企急于清理库存，价格战此起彼伏，对行业价格体系和企业利润空间也造成了负面影响。

除了预期放缓的市场大环境，爱玛科技在二级市场表现低迷，与其管理层频繁减持公司股份不无关系。

6月7日，爱玛科技发布公告称，公司539.28万股限售股即将解禁上市。消息一经公布，其股价应声下跌。在此次解禁之前，爱玛科技高管已多次减持股份，且从未有过增持行为。例如，2022年6月至2025年1月，公司副总经理罗庆一、财务总监郑慧、董事彭伟分别减持67.37万股、45.5万股和26.22万股。此外，爱玛科技实控人张剑及其女儿张格格的大笔减持套现行为，同样令市场瞩目。

“投资圈里一聊到爱玛科技，减持这个话题就肯定会被提起来。”李伟冉坦言。他认为，上市公司实控人和高管作为公司少数关键人物，频繁减持股份的行为，极易被外界解读为对公司前景缺乏信心，从而引发投资人普遍担忧。

在电动两轮车行业加速洗牌的背景下，爱玛科技正面临关键发展节点。其能否依托技术革新、渠道升级及品牌重塑实现跨越式发展，业界看法不一。有业内人士认为，其凭借过往积累的深厚底蕴，仍有较大发展潜力；不过也有业内人士指出，其面临诸多棘手难题，未来发展充满变数。记者就未来发展策略等话题致电爱玛科技，但截至发稿，未收到任何有效回复。