【晨观方正】机械行业事件点评 / 美丽田园医疗健康 / 军工行业事件点评20250728

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今天是2025年7月28日星期一，农历六月初四。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

“晨观方正”将为大家带来：

【机械 | 赵璐】多维度催化共振，出口链有望回暖

【零售美护 | 周昕】美丽田园医疗健康(02373)：预计25H1净利润同比增长不少于35%

【军工 | 李鲁靖】中国聚变公司正式在沪挂牌，央企中字头国家队出炉

机械 | 赵璐

多维度催化共振，出口链有望回暖

各国贸易协定逐渐落地，后续谈判有望边际向好。据特朗普于7月23日表示，将对世界其他大部分国家征收15%至50%的简单关税，此前自4月份宣布对全球商品征收10%关税以来，特朗普给予各国谈判缓冲期。最初设定的7月9日截止期限后来延长至8月1日。目前，越南、日本等已经陆续达成贸易协议，而中美将于2025年7月27日至30日在瑞典斯德哥尔摩举行第三轮经贸会谈，各国贸易协定有望相继落地。

美联储降息在即/需求有望回暖。据30天联邦基金期货价格的隐含赔率，9月18日美联储降息概率超过60%，10月30日利率低于当期的概率超过80%

美国成屋销售目前正在底部向上行的通道中。25Q1美国成屋销售（季调）达到413万套，从24Q3底部的394万套已有一定回升，从历史数据来看，目前正处在底部向上行的通道中。房地产回暖有望带动工具等系列后周期需求回升。

家得宝逐步补库/库存销售比回升。从2025年第一个财务季度的数据来看，家得宝的库存销售比为61.7%，正逐步从24年第二财季的52.7%向上回升，目前刚刚越过36个月历史均值，渠道端主动补库有望带来需求回暖。

海外需求整体向好/沙特、德国等区域有大规模基建计划。25年沙特工程承包市场规模预计达1495亿美金，是2033年前的峰值；而德国设立5000亿欧元基础设施基金，是战后最大规模的财政政策转向。海外多国投资需求向好，有望驱动出口链回暖。

建议关注：巨星科技、浙江鼎力、银都股份、欧圣电气、松霖科技、捷昌驱动、春风动力等。

风险提示：关税政策变动、出口不及预期、海外产能不及预期。

零售美护 | 周昕

美丽田园医疗健康(02373)：预计25H1净利润同比增长不少于35%

事件：公司发布2025H1盈喜公告：预计25H1收入不少于14.5亿元，同比增长不少于27%；经调整净利润不少于1.75亿元，同比增长不少于33%；净利润不少于1.7亿元，同比增长不少于35%。

“双美+双保健”、“内生+外延”双轮驱动增长：

（1）持续精进“双美+双保健”的商业模式，高毛利业务收入占比提升，带动公司收入结构持续优化，推动毛利率水平提升。2025年上半年，持续提升公司增值业务的渗透率水平。未来有信心将渗透率提升至30%的水平。

（2）坚定执行“内生增长+外延扩张”双轮驱动战略，带动公司规模增长和市场占有率不断提升，同时规模效应推动净利率水平持续提升。其中25H1内生客流增速超10%，亚健康医疗业务展现出巨大的增长潜力，其中功能医学和女性特护业务广受欢迎。外延维度，报告期内公司进一步收购奈瑞儿20%股权，对应持股比例提升到90%；同时奈瑞儿整合效果显现，净利润水平持续攀升。

投资建议：公司通过内生外延双轮驱动+“双美+双保健”业务协同构建逆周期增长引擎，奈瑞儿整合成效持续兑现，亚健康业务爆发增长有效对冲医美景气度压力。预估25年归母净利润约3.2亿元，经调整净利润预估约3.4亿元，经调整净利润对应PE约18x，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧；行业政策趋严风险；医疗事故风险；门店拓展不及预期等风险。

军工 | 李鲁靖

中国聚变公司正式在沪挂牌，央企中字头国家队出炉

事件：7月22日，中国聚变能源有限公司（以下简称聚变公司）挂牌成立大会在沪举行，上海市长龚正与中核集团董事长申彦锋共同揭牌。当日盘后中国核电发布公告显示聚变公司获超百亿投资。

据中国核电公告显示，为响应国家未来产业战略发展要求，落实中国核能“三步走”战略，进一步巩固央企在我国聚变产业的核心主导地位，其拟参股投资聚变公司。本次交易将由中核集团、中国核电、中国石油集团昆仑资本有限公司、上海未来聚变能源科技有限公司、国家绿色发展基金股份有限公司、浙江浙能电力股份有限公司及四川重科聚变能源科技有限公司共同向聚变公司投资约 114.92亿元，其中中国核电投资10亿元。

谷歌购电协议敲定，CFS三步走技术路径

谷歌宣布从英联邦聚变系统（CFS）首座商业聚变电厂（ARC）购买200MW电力（占该厂一半产能），预计2030年代初投运。该协议是继微软与Helion合作后，全球第二笔大型企业聚变电力采购项目，旨在满足数据中心因AI爆发式增长带来的电力需求（预计十年内翻番）。CFS技术路线分三步：2026年完成示范堆SPARC建设；2027年实现净能量增益（Q>1）；2030年代初在弗吉尼亚州投运ARC电厂。聚变能源的优势在于不受地理气候限制、零碳排放、燃料丰富（氢同位素），且单厂发电量（400兆瓦）堪比天然气电厂。

投资建议

可控核聚变或为人类能源终极解决方案，未来商业化发展前景广阔，近年来国内外可控核聚变项目持续推进，商业化进程有望加速，建议关注可控核聚变-托卡马克装置、场反直线型装置、惯性约束聚变混合堆等相关配套供应商。

1）电源类及真空开关：旭光电子（真空开关、大功率电子管、氮化铝核心材料）、四创电子（PSM电源）、王子新材/胜业电气（电容）、英杰电气（磁体驱动电源、PSM电源）、爱科赛博（电源）、百利电气等；

2）真空室/堆内构件等部件：合锻智能（维权）（真空室扇区、窗口延长段、重力支撑，同时拓展其他堆内构件）、安泰科技（钨铜偏滤器、钨铜限制器、包层第一壁、钨硼中子屏蔽材料）、派克新材（聚变金属结构锻件）、上海电气（杜瓦、真空室、TF线圈等、斯瑞新材（耐高温高强高导原材料）；

3）燃料、检测、辅助系统：国光电气（传输分系统、涉氚燃料各类设备及零部件）、皖仪科技（检测设备）；

4）超导磁体：永鼎股份（高温超导带材）、东方钽业（超导铌材、铍材料）、西部超导（低温超导线材）、精达股份（高温超导带材）；

5）核心模块建设及分系统制造及其他：利柏特、中油资本、中国能建。

风险提示：可控核聚变技术发展不及预期；ITER项目推进不及预期；国内项目推进不及预期。