国信证券-社会服务行业双周报（第111期）：海南封关、雅下水电双轮驱动，关注顺周期边际信号-250728

（来源：研报虎）

核心观点

　　海南封关、雅下水电双轮驱动，关注顺周期边际信号。据新华社报道，海南自贸港将于2025年12月18日正式启动全岛封关运作，实施“一线放开、二线管住、岛内自由”自由化便利化政策制度。“零关税”商品税目比例从21%提升至74%（约6600项），符合条件的进口货物可“径予放行”以降低企业物流成本；同时，享惠主体从企业扩展至全岛企事业单位及民办非企业单位，加工增值超30%的商品可免关税销往内地政策，有望显著提升海南对企业、旅客的国际吸引力，催生“商务+休闲”复合需求，带动酒店、会展、物流等产业链发展；对免税运营商而言，预计也将受益于总体客流提升，此外由于封关目前仅限于零关税、同时注重实施“二线管住”，预计短期免税运营商的牌照优势仍存。此外，雅江水电1.2万亿基建投资将激活区域经济循环，与封关政策协同，有望提振人力资源、海南出行链、就业强相关的教育、商务酒旅、餐饮、免税及出境游等相关产业，建议关注顺周期边际信号。

　　风险提示：宏观经济恢复低于预期；行业竞争加剧；监管政策风险；内部孵化、外延并购低于预期；食品安全风险等。

　　板块复盘：消费者服务板块报告期内上涨4.41%，跑赢大盘1.61pct。国信社服板块涨幅居前的股票为西藏旅游、兰生股份、东方甄选、凯撒旅业、科锐国际、粉笔、中国东方教育、同道猎聘、人瑞人才、大连圣亚等。

　　行业与公司动态：豆神教育推出AI“超练作文+超练阅读”体系；京东外卖启动“菜品合伙人”计划，颠覆传统餐饮加盟，合伙人无需承担租金、人力或设备成本，仅需提供配方并参与研发，京东则通过中央厨房全托管制作、品控和销售，实现零门槛、轻资产运营。目标三年建万店“七鲜小厨”，据北京商报报道，北京首店开业三日即售出超800份餐食；萨莉亚低价策略驱动净利创季度历史新高；航旅纵横上线民航官方直销平台，整合37家航司资源提供一站式购票服务；印度恢复中国公民旅游签证；瑞幸多邻国联名“绿沙沙拿铁”首周销量破900万杯，多邻国新增用户环比激增30%。

　　投资建议：维持“优于大市”评级。伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，报告期内社服板块估值有望持续修复。目前经济环境和市场风格下建议配置亚朵、中国东方教育、学大教育、科锐国际、北京人力、携程集团-S、美团-W、同程旅行、古茗、蜜雪集团、峨眉山A等。中线优选中国中免、美团-W、蜜雪集团、古茗、亚朵、华住集团-S、学大教育、携程集团-S、海底捞、天立国际控股、中国东方教育、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、行动教育、宋城演艺、百胜中国、九毛九、海南机场、米奥会展、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、三特索道、黄山旅游、广州酒家、首旅酒店、东方甄选等。