中信建投：反内卷下钢铁行业利润回升 建议关注普钢、特钢新材料相关企业

中信建投发布研报称，伴随着今年以来围绕钢铁行业供给减量的政策不断发布，行业利润也大幅改善。进入7月，中央财经委会议上强调“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，钢材利润进一步提升。以螺纹钢为例，经测算7月吨毛利均值达到213元，较一季度(82元)、二季度(86元)上涨超一倍。面向未来，随着粗钢减产执行愈发严格，原料端铁矿石供给持续宽松，钢材利润仍有上升空间，过往钢企在上下游中的弱势地位有望扭转。

中信建投主要观点如下：

反内卷下行业利润回升

根据国家统计局数据，1-6月，全国规模以上工业企业实现利润总额34365.0亿元，同比下降1.8%，6月利润同比下降4.3%，但较5月降幅(-9.1%)有所收窄。其中，采矿业实现利润总额4294.1亿元，同比下降30.3%；制造业实现利润总额25900.6亿元，增长4.5%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额4170.4亿元，增长3.3%。分行业看，黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增长13.7倍，有色金属冶炼和压延加工业增长7.8%。伴随着今年以来围绕钢铁行业供给减量的政策不断发布，行业利润也大幅改善。

进入7月，中央财经委会议上强调“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，钢材利润进一步提升。以螺纹钢为例，经测算7月吨毛利均值达到213元，较一季度(82元)、二季度(86元)上涨超一倍。面向未来，随着粗钢减产执行愈发严格，原料端铁矿石供给持续宽松，钢材利润仍有上升空间，过往钢企在上下游中的弱势地位有望扭转。

成材价格涨幅明显高于原料，钢材利润大幅提升

供应方面，上周五大钢材品种供应866.97万吨，周环比降1.22万吨，降幅为0.1%。本期钢材产量有所下降，热卷以及线材产量下降幅度较为明显。库存方面，上周五大钢材总库存1336.5万吨，周环比降1.16万吨，为连续第4周小幅下降，社会库存环比增加，钢厂库存创春节以来最低。建材板材库存变化有所分化，建材维持去库，板材持续累库。

消费方面，上周五大品种周消费量为868.13万吨，其中建材消费环比增2.7%，板材消费环比降1.7%，建材与板材消费也有所分化。截至7月25日，螺纹、热卷、中厚板、冷卷的价格较前一周分别+180元/吨、+160元/吨、+110元/吨、+170元/吨。由于上周成材价格涨幅明显高于原料，主要钢材利润大幅提升。螺纹、热卷、中厚板、冷卷的即期毛利分别为312元/吨、305元/吨、33元/吨、109元/吨，较前一周+105元/吨、+88元/吨、+44元/吨、+97元/吨。247家钢厂盈利率63.64%，环比+3.47pct。

普钢投资建议

由于普钢产品多用于建筑行业，而当前地产复苏时间尚不明朗，在资产配置时可以优先考虑高股息、高分红以及各个下游领域中的龙头企业。建议关注：华菱钢铁(000932.SZ)、宝钢股份(600019.SH)等，远期可持续关注地产销售改善向开工端传导。

特钢新材料投资建议

特钢属政策大力支持行业，我国中高端特钢新材料内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧美等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望提高，从发达国家的特钢公司估值来看，多处于15-25倍的水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应用的新能源、造船、航空航天行业处在蓬勃发展期，应当享有一定的估值溢价。

2025年继续关注特钢主线：南钢股份(600282.SH)、久立特材(002318.SZ)、中信特钢(000708.SZ)、天工国际(00826)、武进不锈(603878.SH)等。

风险分析

钢铁是重资产行业，又面临产能过剩等结构性问题。当前受地产需求拖累，钢材市场呈现“供给减量、需求偏弱、库存上升、价格下跌、收入减少、利润下滑”的运行态势，企业生产经营面临较大挑战。伴随着局部战争的不断爆发、国际形势的不确定性、汇率波动、贸易保护与反倾销愈演愈烈，中国钢铁企业出口市场的门槛将显著抬升。新《环保法》、新污染物排放标准等相关法律深入推进，社会民众环保意识增强，对企业环保监管力度和标准提高，监管和执法愈发严格。