【行业动态】上海国资，买了一家上市公司

（来源：合肥市投资基金协会）

开年以来，一级市场最显著的变化之一，便是并购市场的火热。

政策暖风频吹，各地积极行动，上海、北京、安徽、广州等地纷纷设立产业并购基金，目标直指通过资本纽带整合产业链、培育龙头。

7月21日，一则公告更引发创投圈的广泛关注——成立仅4个月的上海生物医药产业并购基金，通过旗下万可欣生物，收购一家A股上市公司。

国资并购基金入主上市公司

国资并购基金亮剑，首单并购来了。

7月20日，康华生物（维权）发布公告：2025年7月18日，成都康华生物制品股份有限公司（以下简称“公司”、“目标公司”、“上市公司”）收到控股股东、实际控制人王振滔先生及其一致行动人奥康集团有限公司（以下简称“奥康集团”）、持股 5%以上股东济南康悦齐明投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“康悦齐明”）与上海万可欣生物科技合伙企业（有限合伙）（以下简称“万可欣生物”）签订的《股份转让协议》，及王振滔与万可欣生物签订的《表决权委托协议》。

根据《股份转让协议》，王振滔、奥康集团、康悦齐明拟合计向万可欣生物转让所持有的公司 2,846.6638 万股股份，占剔除公司回购账户股份后总股本的21.9064%（以下简称“本次股份转让”）。根据《表决权委托协议》，王振滔在本次股份转让后，将转让后持有的公司1,050.3517 万股股份（占剔除公司回购账户股份后总股本的 8.0829%）的表决权委托给万可欣生物行使，根据《上市公司收购管理办法》及深圳证券交易所的相关规定，王振滔与万可欣生物为一致行动人，并承诺将共同遵守《上市公司收购管理办法》的相关规定。

本次股份转让及表决权委托完成后，万可欣生物拥有表决权的比例为29.9893%，公司控股股东将由王振滔变更为万可欣生物，公司实际控制人将由王振滔变更为无实际控制人。

根据企查查股权穿透显示，万可欣生物由上海生物医药并购基金（持股99.9%）与上海医药集团（持股0.1%）共同设立，上海上实生物医药管理咨询有限公司担任执行事务合伙人。

值得关注的是，上海生物医药产业并购基金于今年3月26日正式设立，由上海上实资本担任管理人，首关规模即达50.1亿元。其出资方阵容堪称“豪华国家队+实力产业圈”：上海国投先导母基金、浦东、嘉定区出资平台，以及上海医药、东富龙、君实生物等产业龙头，同时还有新华保险、工银安盛等金融机构加持。

对于此次收购目的，万可欣生物表示：是基于对上市公司主营业务及内在价值的认可，以及看好所处行业与上市公司未来发展前景，拟通过本次权益变动取得上市公司的控制权。

有业内人士指出：这单交易的象征意义远大于其本身金额，标志着国资基金，不再仅仅是LP或财务投资者，而是作为积极的GP和战略整合者，深度参与到一级市场的核心交易——上市公司控制权的获取与产业重塑中。

并购浪潮来了

这两年，上海持续加码并购生态布局，政策与资本协同发力。

2024年年末，上海市人民政府办公厅正式发布了《上海市支持上市公司并购重组行动方案(2025—2027年)》，其中明确提出设立100亿元生物医药产业并购基金，以进一步推动生物医药产业的创新发展和并购重组。

3月份，政策进一步深化。上海市国资委正式发布国资并购基金矩阵，总规模达到500亿元以上，将聚焦国有经济布局优化、结构调整和上海重点产业领域强链补链。

6月份，金融机构加速进场。中国太保正式发布总规模500亿元的太保战新并购基金与私募证券投资基金，基金正式落地上海。

而此次交易完成，标志着上海生物医药产业并购基金设立后的首单并购交易正式落地。

上海国资并购基金收购康华生物，只是2025年汹涌并购浪潮中的一个缩影，更深层次的变化在于，并购的参与主体前所未有的多元化，交易结构持续创新，整合逻辑也正经历深刻变革。一级市场的并购图谱，正被国资基金、GP、CVC以及上市龙头企业等多方力量共同描绘。

年初以来，广州、深圳、南京等多地出台针对并购基金相关政策，同时北京、上海、安徽、陕西、四川、浙江、福建等地均相继宣布发起设立并购基金，多只并购母基金也相继宣布落地。

GP与国资也加入战局。一方面，启明创投、合肥瑞丞、德弘资本等一众知名GP/CVC相继收购上市公司；另一方面地方国资也纷纷抢滩上市公司。据每日经济新闻披露，据不完全统计，2025年以来，上市公司披露的控制权拟变更公告中，地方国资收购引发控制权变更的案例达到20起，处于近年的历史高位（数据来源为Wind、上市公司公告，市值数据截至6月10日）。

有专业人士分析指出，在政策红利持续释放与市场资源配置需求升级的双重驱动下，GP主导的上市公司控制权收购案例或将呈现持续扩容态势。

当前市场环境为并购基金创造了历史性机遇。一位长期深耕并购领域的投资人指出，“今年是一个很好的政策窗口期，上市公司热衷于联络各方资本共同发力并购。”

市场普遍预期，随着《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》和修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》等政策措施进一步落实，下半年A股并购重组活跃度将持续提升，更多标杆性案例有望加速涌现。

结语

一级市场的并购浪潮已经悄然到来。

从业者们已然清晰感知到，并购，这个曾经被视为“备选项”的路径，正逐渐成为驱动行业进化、资本增值和产业升级的“主航道”之一。这场由多元资本共同掀起的并购新浪潮，才刚刚奔涌向前。