上半年净利预增近300%股价却9连跌 老铺黄金为何“见光死”？

财联社7月28日讯（编辑 胡家荣）尽管老铺黄金(06181.HK)在昨日交出了一份靓丽的半年度业绩预告，但是该公司股价却延续了连续下跌态势，引发市场关注。

强劲增长背后的股价失速

老铺黄金在7月27日发布公告，预计2025年上半年将实现强劲财务表现。具体来看，2025年上半年实现销售业绩(含税收入)约为138亿元人民币至143亿元人民币，较去年同期增长约240%至252%；收入约为120亿元至125亿元，较去年同期增长约241%至255%。

非国际财务报告准则计量经调整净利润(不考虑以股份为基础的付款报酬影响)约23亿元至人民币23.6亿元，较去年同期增长约282%至292%；净利润约人民币22.3亿元至人民币22.8亿元，较去年同期增长约279%至288%。

这份预期堪称亮眼，净利润增速接近三倍。然而，市场反应却截然相反。继近期持续走弱后，今日老铺黄金股价继续下跌，截至发稿报733.50港元，跌4.05%。

注：老铺黄金自年初以来的表现

值得注意的是，这已是公司股价连续第9个交易日下跌，距离7月初创下的每股1108港元历史最高价，回撤幅度已超过33%。

机构如何看待这一业绩？

高盛发布研报称，尽管老铺黄金增长迅猛，但公司上半年实际收入预期仍略低于其预估，主要因新店扩张时间有所延迟(部分5-6月新开门店贡献将滞后至下半年体现）。同时，其经调整利润也略低于预期，主要源于股份支付相关的调整差异。

该行预计2025年全年净利润将微调上调1%至48亿元(主要源于净利率改善预期)，收入预测则维持270亿元不变。高盛给出的目标价为1090港元。

花旗的观点相对乐观，认为老铺黄金中期业绩符合甚至超出市场预期，尤其是强劲的收入增长。他还特别强调，以公司当前2025年和2026年预测市盈率(分别为25.1倍和18.6倍)来看，估值颇具吸引力。因此，花旗重申对老铺黄金的“买入”评级，看好其线上线下协同效应及品牌溢价能力，给予1084港元的目标价(对应约36倍的预测2025年市盈率)。

摩根士丹利指出，老铺黄金的净利高于市场普遍预期10%-12%，但比该行预期略低5%。报告指出，虽然金价上涨带来了毛利率压力(公司仅在2月调整过一次零售价)，但经营杠杆的释放仍成功推动了净利润率扩张至17.8%-19.2%区间。

大摩认为，考虑到公司通常一年进行两次调价，下半年的定价策略将成为关键观察点。市场预期下半年的业绩基数本身也较高。