光大证券-电新公用环保行业周报：反内卷、雅下水电电新板块投资策略-250728

（来源：研报虎）

整体观点：

　　1、光伏：1）本周硅料“收储”关注度持续提升：基于被收方、收购方与资金方能够达成潜在协议的假设，市场认为供需匹配后，硅料价格以6万元/吨为基准线相对合理。多晶硅期货涨幅依然较大，股票市场则更关注现货实际成交价。

　　2）晶澳转债转股价下修至较低水平11.66元，转债价值得到提升、价格有所上涨，我们预计后续或将有更多光伏公司跟进。

　　当前我们认为，政策挺价力度及措施、“收储”方案能否落地、下游电站对价格接受度决定了“反内卷”相关标的股价走势，虽然“焦煤”、“碳酸锂”开始执行交易限额，但短期“反内卷”依然是强主题。重点关注具有一定价格弹性的环节如硅料、玻璃、BC电池。重点关注：特变电工、通威股份、爱旭股份、协鑫科技（H）、新特能源（H）、金晶科技、聚和材料、晶澳科技、天合光能。

　　2、雅下水电：2025年7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿元。短期市场对于水轮机的投资热度过高，东方电气（H）股价超涨较多。当前时点我们认为，可以重点关注GIL（气体绝缘输电线路）环节，其整体投资体量不逊于水轮机；7月，平高电气世界首台550千伏C4环保气体GIL成功投运。GIL方面重点关注：平高电气、中国西电，水轮机建议关注：哈尔滨电气（H）。

　　3、风电：风电也会受益于“反内卷”政策并形成轮动，且26年风电整机环节业绩弹性较大，机组大型化及零部件降本将推动整机环节26年盈利持续改善。136号文重塑新能源装机逻辑，因风电出力曲线较优，风电开发及电站销售有望回暖。短期内风电招标及2季度业绩或将承压，我们认为市场已逐步消化以上问题，后续相关指标改善的预期正逐步形成。重点关注：运达股份、明阳智能、金风科技（A+H）。零部件环节关注机组大型化趋势下轴承环节及欧洲海风产品出海的投资机会，当前时间点业绩兑现更为关键，建议关注：大金重工、新强联。

　　4、固态电池：看好固态电池后续行情，近两周板块走势较弱主要在于前期涨幅较高；1）重点关注全固态电池前、中道设备以及硫化锂等差异性环节，在锂电大厂启动新招标后有望充分受益；2）重点关注半固态电池或极片、电解质改性的进展，液态或半固态电池亦可采用较多全固态电池工艺，且性能也有较好提升、落地更快，预期差也较大。建议关注：宏工科技、纳科诺尔、厦钨新能等。

　　5、储能：短期甘肃电化学大储容量电价政策出台是对容量租赁费用逐步取消所带来影响的对冲，有利于独立储能IRR向好，预计其他部分省份也会效仿；中期大储盈利改善在于电力市场建设后交易自由度改善。当前国内储能招标景气度高，原因在于消纳压力、“抢地盘”、商业模式的改善预期。此外，海外储能景气度依然较高。建议关注：海博思创、阳光电源、德业股份、固德威。

　　风险提示：国内外新能源政策风险；需求不及预期风险；技术发展不及预期风险；原材料价格波动风险。