A股“水牛”特征显著！“反内卷”行情持续？十大券商策略来了

上周，A股主要指数大多上涨。沪指周涨1.67%，深证成指累涨2.33%，创业板指累涨2.76%。

板块方面，建筑材料、煤炭、钢铁领涨，银行、通信、公用事业跌幅居前。概念股中，氢能源、民爆概念、水泥概念火热，固态电池、卫星概念、NFT走低。

本周重点关注：8月1日关税“大限”、中美贸易磋商成为焦点；美联储利率决策、美国关键经济数据也备受瞩目。另外，美股财报季进入高峰期，微软、Meta、苹果、亚马逊等将公布财报。亚洲方面，按惯例，中国7月底将召开政治局会议。中国官方制造业PMI数据也将发布；日本央行将公布目标利率。

后市市场将如何演绎？且看最新十大券商策略汇总。

1. 中信策略：水牛行情5问

市场近期已经演绎出比较典型的水牛特征，我们集中汇总了投资者提问较多的5个问题，并给出我们的答案。

1）近期的增量资金到底来自于哪？我们最初观察到的是比较广泛和普遍的机构资金净流入，随着市场赚钱效应开始积累，我们发现散户的流入也在加速，并且行情热度升温、反内卷叙事逻辑加强，一些保守型资金可能也在被动调仓。

2）基本面和流动性阶段性背离的水牛一般会持续多久？历史复盘显示，2010年以来，基本面和流动性背离的水牛，持续时间通常不超过4个月，本轮水牛行情能否演化为持续时间更久的全面牛市需要观察后续基本面（即使是结构性的）好转情况。

3）反内卷叙事下还有哪些低位低估值品种可以参与？本轮反内卷行情中，简单复制2021年博弈上游涨价的持续性可能有限，但市场还存在一些估值尚处低位且关注度不高的周期制造类品种，报告正文做了系统梳理。

4）人工智能大会后科创板会不会补涨？我们认为2025世界人工智能大会有望给多个细分领域带来催化，同时随着科创板“1+6”政策、金融支持科创相关政策的持续推进，自今年4月以来明显滞涨的科创板有望迎来补涨行情。

5）突破3600点后，当前我们的策略应对思路是什么？增配恒科、增配科创，同时行业层面继续围绕有色、通信、创新药、军工、游戏轮动。

2. 兴证策略：资金共识下，两条主线交相辉映

上周，市场对雅下水电站重大工程开工、“反内卷”等政策积极响应，上证指数续创新高。结构上，共识依然集中在“低估值周期修复”与“科技成长产业趋势”两条主线，行业轮动强度继续收敛，但上周我们所提示的轮动和扩散正在演绎：周期行情内部正在向煤炭、建筑等低位行业扩散，AI内部也由北美算力轮动至国产算力和中下游软件应用。

3. 信达策略：大牛市和小牛市的核心差异在哪？

近期市场持续走强，牛市氛围正在形成，不过投资者对牛市的级别还有较大的分歧。（1）小牛市看盈利，大牛市盈利反而不是最重要的。（2）宏观流动性（利率）和股市牛市级别关系较弱。（3）政策和股市资金催化下往往较易产生较大牛市。（4）当下的判断：政策和资金推动，牛市主升浪来临。（5）近期配置观点：增加弹性配置，金融内部增配非银，AI内部增加应用端配置，周期股半年内也有望存在弹性表现。

4. 国金策略：新驱动的出现

市场整体接近前高，但当前估值扩张相对于基本面修复的“超跑”程度不高，且个股和行业间存在相当的分化，仍有“低位资产”值得挖掘。国内政策仍在延续年初时的政策思路兑现，海外的关税缓和预期与投资周期开启将带来ROE向上修复的驱动力。资本回报拐点明确，拥抱顺周期。

5. 华西策略：寻找确定性主线

“反内卷”政策为A股上涨行情添一把火，寻找确定性主线。基本面来看，“反内卷”自上而下加速落地，修正了部分投资者对经济长期低通胀的预期，A股企业盈利得到提振；资金层面，二季度以来A股上涨行情与“公募、私募仓位抬升、融资资金净买入”形成了正反馈效应，后续随着股市赚钱效应显现，居民增量资金入市亦值得期待，下半年A股或有望冲击2024年高点。

行业配置上，1）“十五五”规划相关新技术、新成长方向：如AI算力、机器人、军工、海洋经济、固态电池等；2）受益于反内卷和涨价相关资源品方向。

6. 光大策略：市场有望震荡上行，关注三条主线

光大证券指出，去年9月以来的市场行情已从政策驱动逐步转向基本面与流动性驱动，未来市场行情演绎的节奏或可参照2019年。展望下半年，市场仍存在一些预期差，市场或将开启下一阶段上涨行情，并有望突破半年的阶段性高点。

配置方向上，短期关注有望出现补涨的板块，中长期则关注三条主线：内需消费、科技自立与红利个股。内需消费方向，关注补贴相关、线下服务消费等；科技板块，关注AI、机器人、半导体产业链、国防军工、低空经济等；红利板块，关注部分高质量标的。

7. 广发策略：流动性推升牛市，行业轮动有何特点？

当前市场所处的位置可以概括为：上行收益和下行风险不对等。【经济周期类】依然是打开后续指数空间的中军力量。考虑到后续宏大叙事可能带动经济周期类资产的上行预期、从而形成指数的突破，为了应对踏空指数上行的风险，建议配置上关注：券商、金融IT、地产。

8. 华金策略：“反内卷”下周期行情短期可能持续

华金证券指出，当前周期板块大幅上涨的原因是政策导致基本面预期改善、部分行业估值较低等。“反内卷”政策力度较强，周期行情短期可能持续。

建议关注的行业：汽车、电新、化工、建筑、煤炭等行业可能受益于“反内卷”政策带来的基本面改善预期。

9. 湘财策略：看好防御性红利板块

长维度来看，目前A股市场处于新“国九条”行情+类“四万亿”投资的重叠趋势中，在稳住股市的政策指导下，2025年A股市场大概率以“慢牛”方式运行。中维度来看，2025年政府工作报告中提到的科技、绿色、消费以及基建等领域将是2025年度内市场关注的主要方向。

短维度来看，8月我国上半年整体经济运行状况良好，7月宏观政策大幅加码的概率并不大，建议重点关注：长期资金入市相关的红利板块（银行、保险），消费相关的教育、乘用车等板块。

10. 财通策略：反内卷的期货映射方向

“三心”筑牛市，业绩期积极布局景气方向，结合月底政治局会议窗口期，指数有望再度上攻创新高。往后看，一方面反内卷力度超预期，通胀回升有望释放分子端弹性；另一方面雅下1.2万亿基建开工，宽财政效果也在兑现。通胀受益方向1：短期商品期货率先释放弹性，股票市场有望跟进；通胀受益方向2：中期PPI有望触底回升，复盘历史表现怎么配。