光刻机第一股,ArF光刻已通过逻辑芯片认证,第四代半导体唯一低估大龙头

（来源：财报翻译官）

重要提示：本文为财报教学文章，不包含推荐行为，请勿据此操作，注意安全。

本周五，上证指数收出一根小阴线，但整体仍站稳 5 日均线之上，且 5 日均线与 30 日均线形成标准的多头排列形态。从技术分析角度来看，多头排列是市场趋势向好的典型信号，反映出当前 A 股上涨趋势具备较强的持续性和健康度。而从周 K 线维度观察，上证指数已实现连续 5 周上涨，这一趋势性表现进一步印证了当前市场运行的稳健性。

不过需要注意的是，趋势的延续需要量能配合。若下周上证指数出现放量向下突破 5 日均线的走势，则需警惕短期调整风险；而 30 日均线作为中期趋势的关键支撑位，一旦被有效跌破，则可能标志着本轮上涨行情的终结，这一技术节点值得重点关注。

在光刻机这一战略级赛道中，南大GD作为板块内的低估龙头企业，其核心业务布局极具看点。公司专注于先进前驱体材料（含 MO 源）、特种气体及光刻胶三大核心电子材料领域，其中光刻胶业务的突破尤为亮眼。$南大光电(300346)

目前，公司已有两款 ArF 光刻胶产品分别在下游客户的存储芯片、逻辑芯片技术节点通过认证。要知道，ArF 光刻胶作为高端半导体制造的关键材料，其研发壁垒极高，需通过下游芯片厂商严格的多轮验证，此次双产品通过认证，不仅彰显了公司在光刻胶领域的硬核研发实力，更标志着其产品已具备进入主流半导体产线的能力。

此外，公司还获得了国家集成电路产业投资基金（简称 “大基金”）的战略入股。大基金作为国家级产业资本，其投资逻辑向来以 “产业链关键环节突破” 和 “长期成长性” 为核心，这一背书进一步凸显了其在半导体材料领域的战略地位和发展潜力。

财务数据深度拆解：从净利润到现金流的全面透视

一、净利润：连续增长背后的驱动力

从长期业绩轨迹来看，南大光电的净利润表现堪称稳健。自 2017 年起，公司净利润已实现连续 8 年增长，并在 2024 年以 2.71 亿元创下历史峰值。

进入 2025 年，增长势头依旧强劲，第一季度净利润达 9556 万元，同比增长 16%。这一增长并非偶然，背后是半导体行业回暖带来的订单红利。

从财务指标来看，合同负债（即预收款，反映客户已下单但尚未发货的订单金额）是观察订单增长的核心指标。

2024 年一季度，公司合同负债仅 2429 万元；到 2025 年一季度，这一数值增至 2939 万元，同比增长 21%。合同负债的持续增长，直接印证了下游客户需求的回暖，为净利润增长提供了坚实支撑。

二、现金流：盈利质量的 “试金石”

净利润增长固然可喜，但盈利质量更需关注，而经营活动现金流净额正是衡量盈利质量的关键指标。

2025 年一季度，公司的净利润为 9556 万元，但是同期其因销售光刻胶而收到的现金净额却高达 1.65 亿元，同比激增 869%。

这一数据背后蕴含两层深意：一是收到的现金远高于净利润，说明公司本期销售回款效率极高，不存在大量应收账款挂账的情况；

二是同比 8 倍多的增长，反映出下游客户支付能力增强，公司在产业链中的议价权提升。健康的现金流不仅为短期运营提供了资金保障，更为长期研发投入和产能扩张奠定了基础。

三、存货与产能：增长潜力的 “先行指标”

在订单增长的驱动下，公司管理层顺势启动了产能扩张。

2024 年一季度，公司的存货为 5.79 亿元；2025 年一季度增至 7.35 亿元，同比增长 27% 并创历史新高。

需要注意的是，存货增长与订单增长的匹配性是关键 —— 此处存货增长源于合同负债的增加，说明这些存货并非滞销积压，而是为了满足已签约订单的生产需求，后续随着产品交付，有望转化为实实在在的营收和利润。

而从长期产能规划来看，公司当前有三个光刻胶生产项目在建，总投资超 11亿元。

经测算，这些项目全部投产后，公司光刻胶产能将实现翻倍以上增长。更值得关注的是，目前项目平均工程进度已超 95%，后续仅需约 5000 万元即可完成收尾，预计短期内就能释放增量产能。

而在报告期内，这家企业短期内可动用的现金总额，也就是货币资金为 5.85 亿元；交易性金融资产（也就是用闲置资金购买的理财）为 16.69 亿元。

这说明此时公司账户里有超过 22 亿元可支配资金，所以这些项目对管理层来说不但没有任何资金压力，而且在今年都能竣工。而随着新项目投产，公司将具备承接更大规模订单的能力，为未来 1-3 年的业绩增长打开空间。

综合来看，公司在 2025 年一季度展现出 “订单增长 - 现金流改善 - 产能扩张” 的良性循环，各项财务指标均指向健康的成长态势。

如果把上市公司的基本面，从高至低分 A、B、C、D、E 五个等级的话，财报翻译官认为这家企业能维持B级的水平。

需要强调的是，任何企业的发展都存在不确定性，南大GD需关注两大风险点：一是半导体行业周期性波动可能导致订单需求不及预期；二是光刻胶产品在大规模量产过程中可能面临良率波动等技术挑战。投资者在分析时，需结合行业周期、技术进展等多维度动态评估。

请注意：财报良好的公司不一定会上涨，但是那些能持续大涨的企业，其财报一定非常出色。

本文为纯粹的财报分析文章，并没有推荐之意，也希望大家能谨慎参考。