和铂医药午后走强，近期与大塚制药达成BD交易，公司上半年BD总额超66亿美元

$和铂医药-B (02142.HK)$ 午后一度涨超8%，成交额1.82亿港元

消息面上，今年6月，和铂医药宣布，公司与大塚制药达成全球战略合作。大塚制药将以4700万美元的首付款和里程碑付款获得在全球范围内（不包括大中华区）开发、生产和商业化HBM7020的独家许可，其他额外付款高达6.23亿美元。2025年上半年，和铂达成多笔BD交易，包括TSLP单抗9.7亿美元、阿斯利康45.75亿美元、CRH疗法3.95亿美元及TCE双抗6.7亿美元，BD总金额超过66亿美元。

招商证券指出，考虑到公司与多个药企的合作收入，与阿斯利康战略合作会收到首付款，以及最高达44亿美元的研发及商业里程碑付款，外加基于未来产品净销售额的分级特许权使用费。预计公司2025-2027年营业收入分别为11.7、7.7、10.4亿元，归母净利润分别为5.5、2.1、4.1亿元。虽然公司近年来持续盈利，但盈利来源多为对外合作的首付款，并非经营产生利润，难以找到相对估值参考。因此对公司进行DCF估值，公司合理估值为97.6亿元人民币；对WACC与永续增长进行敏感性测算，公司合理估值范围为83-119亿人民币。首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。

编辑/stephen