济安金信｜基金市场季报（2025年二季度）

（来源：济安基金评价中心）

一、基础市场

（一）宏观经济

2025年第二季度，中国宏观经济延续复苏态势，呈现结构深化、动能转换特征。工业生产保持较快增长，装备制造与高技术制造业持续领跑，新能源汽车、锂电池等新质生产力产品产量延续高增态势，电气机械、汽车、电子等行业对工业增长贡献率显著提升。消费市场在政策支持下呈现结构性分化，以旧换新政策带动家电、通讯器材等升级类商品销售保持韧性，但非补贴品类增长乏力，服务消费成为新亮点，餐饮以外的服务零售增速持续上行。投资领域，制造业投资增速边际放缓但仍处高位，高技术投资保持领先，基建投资托底作用延续但力度有所减弱，房地产市场调整压力犹存，新建商品房销售面积降幅较一季度有所扩大。

政策层面，财政与货币政策协同发力，超长期特别国债资金加力扩围支持以旧换新，降准降息落地实施引导融资成本下行，设备更新专项政策向“两重”“两新”领域延伸，有效激发市场活力。外贸展现较强韧性，机电产品出口保持增势，高端装备、“新三样”产品出口增速亮眼，中美贸易额受关税调整影响呈现波动。就业形势总体稳定，价格水平低位运行压力有所缓解，核心CPI在6月由负转正，PPI环比降幅收窄。下一阶段，政策将持续加力巩固复苏成果，通过扩大高技术产业投资、优化消费补贴结构、推进设备更新和城中村改造等举措对冲外部不确定性，推动经济向高质量发展跃升。

（二）权益市场

图表1：上季度主要股指动态

2025年二季度，中国A股市场呈现结构性分化与修复并存格局，北证50指数以16.39%的涨幅领跑，上证指数累计上涨3.26%收于3444.43点，深证成指微跌0.37%，创业板指逆势上涨2.34%。市场交投活跃度维持高位，反映投资者风险偏好延续回升态势。行业表现呈现“金融+成长”双主线特征，国防军工、银行、通信涨幅居前，人形机器人、低空经济、卫星互联网等概念成为核心驱动；传统消费板块承压明显，食品饮料、家电、钢铁下跌。政策层面，财政部推出境外投资者再投资税收抵免政策，证监会推进新质生产力领域融资支持，社保基金加速布局国防军工、高端制造等战略行业，北向资金单季净流入，重点加仓新能源、医药、通信，公募基金平均收益跑赢宽基指数。市场情绪持续回暖，融资融券余额回升至1.84万亿元，北交所改革红利持续释放，板块日均成交额同比增幅显著，成为资金配置新焦点。总体来看，二季度A股在政策宽松与产业升级共振下结构性行情深化，科技与金融双主线占优，随着中长期资金持续入场及全球流动性边际改善，市场有望延续震荡上行趋势，国防军工、人工智能、新能源等赛道仍是核心配置方向。

（三）债券市场

2025年二季度，中国债市在货币政策精准发力与财政协同配合下呈现震荡上行格局。央行于5月实施年内首次降息，引导市场利率下行，推动社会融资成本持续走低。政策面上，央行明确“关注长期收益率变化”，通过多种工具释放流动性，市场资金利率中枢下移。然而，二季度国债与地方债净融资规模显著增加，叠加政府债券集中发行带来的供给冲击，导致短端利率阶段性波动带动长端调整，收益率曲线呈现“牛陡”特征。市场情绪方面，权益市场波动加剧引发资金阶段性分流，但中长期资金配置需求强劲，社保、保险等机构持续增持特定领域信用债，推动信用利差压缩至历史低位。值得注意的是，置换隐性债务的再融资专项债发行规模显著增加，地方债结构优化成效显著。总体来看，二季度债市在政策协同与供需再平衡中保持韧性，利率中枢虽较一季度回落但仍处于历史低位，下半年随着财政政策效能释放与货币政策灵活配合，市场将回归经济基本面定价，长端利率或在结构性机会中延续震荡偏强走势。

图表2：上季度主要债券指数动态

（四）海外大类资产

1.证券资产

2025 年二季度全球证券市场分化中呈现新特征，美国主要股指普遍走强，科技与传统板块协同发力推动市场上行；欧洲市场呈现分化，部分国家股指受能源价格波动与制造业数据疲软影响调整，另一些则因企业盈利改善与政策支持保持上涨；亚太市场表现亮眼，多个主要股指在科技产业复苏与外资流入带动下显著走强，区域内不同市场均展现出较强活力。全球债券市场中，美债在经济数据向好与政策预期平稳下走势稳健，中资债券因区域市场活力与政策稳定性持续吸引配置，整体来看，资金流向更侧重经济复苏明确与产业活力突出的市场，美国、亚太部分市场成为阶段性亮点，欧洲内部分化中需关注政策协调效果。

图表3：上季度主要海外市场指数动态

2.大宗商品

2025 年二季度大宗商品市场呈现显著分化，能源板块因 OPEC + 加速增产及全球经济增速放缓预期，原油价格承压下行，天然气维持弱势震荡；工业金属中，铜价受新能源汽车、电网投资等需求支撑表现突出，铝价在国内政策提振消费及基建投资加码带动下反弹，而焦煤、工业硅等品种因产能过剩、需求不及预期走弱；农产品市场受北美及南美种植季极端天气影响波动加剧，地缘政治风险持续扰动粮食出口；贵金属方面，黄金在美元走弱、美联储暂停加息及市场押注降息、美国债务风险攀升等因素推动下大幅上涨，成为上半年表现最佳的大宗商品。此外，美国关税政策落地前的博弈、伊以冲突等地缘事件，以及中国财政货币政策协同发力，均加剧了市场波动，使二季度大宗商品市场在供需再平衡、政策调整及宏观经济不确定性中呈现复杂走势。

二、基金市场

（一）市场概况

根据证券投资基金业协会数据，截至2025年5月底，我国境内共有公募基金管理机构164家，旗下在管的正常存续的公募基金产品数量共12772只，资产规模合计33.74万亿元。其中封闭式基金产品1336只，资产规模3.44万亿；开放式基金产品11436只，资产规模29.98万亿。

[1] 此处所指封闭式基金按中国基金业协会定义包括申报为封闭运作和定期开放的基金。

图表4：各类型基金产品规模占比（2025年5月）

数据截止日期：2025年5月31日

按基金认购起始日统计，全市场二季度新发基金共367只（A/C份额合并计算），截至季度末共募集份额2147.38亿份，发行只数和募集份额均增加。

图表5：上季度新发基金只数

二季度共有80只基金产品发生清盘，清盘具体情况如下表所示。

图表6：上季度清盘基金只数

（二）业绩表现

1.权益类基金

二季度权益类基金在结构性行情中表现亮眼，平均净值增长率跑赢沪深300指数。其中，封闭式基金平均收益表现较好。上季度权益类基金业绩表现具体如下表所示。

图表7：上季度权益类基金业绩表现

申万一级行业近一季度涨幅前5位及跌幅前5位如下表所示。

图表8：上季度申万一级行业涨幅前5位及跌幅前5位

2.固定收益类基金

二季度国内债券市场受融资需求改善影响，社会融资规模同比增速回升，但整体利率中枢略有下移，债券型基金平均收益表现较好。上季度固收类基金业绩表现具体如下表所示。

图表9：上季度固收类基金业绩表现

3.QDII基金

二季度全球金融市场在特朗普关税政策扰动与地缘风险缓和的交织下，呈现“股强债弱、美元疲软、商品分化”的格局，美股科技股引领标普500和纳斯达克分别上涨10.57%和17.75%，美债收益率因降息预期回落，黄金受避险需求支撑高位震荡，而原油因OPEC+增产和需求担忧区间波动，人民币对美元升值但对一篮子货币微贬，欧洲股市和韩国KOSPI表现突出，A股则在政策托底下震荡回升。QDII基金平均收益表现较好。由于交易时间、交易机制等不同，投资者在投资QDII基金前需充分了解其运作所面临的各项风险，审慎做出投资决策。上季度QDII基金业绩表现具体如下表所示。

图表10：上季度QDII基金业绩表现

数据截止日期：2025年6月30日

数据来源：济安金信基金评价中心

注：基金收益统计剔除ETF联接基金、因巨额赎回等出现净值异常的基金，不同份额分别计算。对于统计当日未公布最新净值的基金，取最近一期净值数据进行计算。

风险提示

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