开源证券-国防军工行业点评报告：泰柬冲突升级，军贸有望持续受益-250725

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（来源：研报虎）

泰柬边境交火、冲突升级

　　根据7月24日央视新闻网报道，24日上午泰国与柬埔寨在两国边境地区发生交火，双方互指对方率先开火。泰国代理总理普坦表示，柬埔寨对泰国使用重型武器进行袭击，且没有具体目标，这导致多名泰国平民死亡。目前冲突暂时没有蔓延到其他地区，尚未进入战争状态。我们认为，国际地缘政治趋于复杂，周边冲突难以在短期终结，军工板块估值有望提升。

中国军贸市场份额有望持续提升

　　根据斯德哥尔摩国际和平研究所(SIPRI)的统计数据，2019年至2023年间，主要武器的国际转让量较2009年至2013年增长了3.2%，其武器转让量是冷战结束以来最高的。此外，SIPRI认为，未来几年内，国际武器转让或将持续或更高程度地满足对主要武器的需求；远程陆攻武器，包括先进战斗机与导弹，以及更为简单廉价的武装无人飞机与导弹，仍将显著占据主要武器转让的份额。根据SIPRI的数据，2019-2023年中国武器装备出口的市场份额为5.8%，而俄罗斯的市场份额略有下降；从武器进口国角度看，2019年至2023年间，印度、沙特阿拉伯、卡塔尔、乌克兰和巴基斯坦是五大武器进口国，合计占全球武器进口总量的35%。我们认为，中国武器装备在无人化、智能化、性价比方面具有较大的优势，军贸市场份额有望持续增长。

无人装备、火箭弹等子板块或最受益

　　俄乌冲突中，无人装备、火箭弹等装备凭借其出色的效费比在战场上屡建奇功，并受到国际军贸市场的关注。我们认为，受国际冲突、军贸订单等催化，军工板块中相关的上游电子元器件、中游电子及动力分系统、下游弹药总装企业或最受益：

　　【无人装备】受益标的：晶品特装、航天彩虹、中无人机、航天电子、内蒙一机、星网宇达等；

　　【弹药-上游原材料及元器件】受益标的：芯动联科、国博电子、国科军工、中润光学、西部材料、楚江新材等；

　　【弹药-中游分系统】受益标的：理工导航、睿创微纳、北方导航、长盈通、菲利华、成都华微等；

　　【弹药-下游总装】受益标的：高德红外、广东宏大、洪都航空等。

　　风险提示：国防预算不及预期；下游客户组织架构调整导致订单延迟；军品价格降幅超预期等。