扩产终结+CR6逼近90%：这一化工品的“寡头时代”红利来了

（来源：浙商证券融资融券）

涤纶长丝迎催化：

自2025年第二季度以来，涤纶企业陆续宣布限产。近日，主要涤纶长丝企业计划再次减产10%。

与此同时，机构看好涤纶长丝概念增长潜力，逻辑在于：（1）涤纶长丝扩产周期已到尾声；（2）中美贸易存在好转预期，提振下游需求；（3）涤纶长丝是“反内卷”先锋，行业盈利或迎改善。

关注具备较大长丝产能规模以及配套上游PTA等原材料的相关企业。

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涤纶长丝扩产周期已到尾声

过去十年（2014-2023年），涤纶长丝行业处于快速扩张期，产能规模从2103万吨增长至4128万吨，年均复合增长率达7.78%。2024年起，行业扩张节奏明显放缓，当年新增产能97万吨，同比增速降至2.35%，标志着行业已告别此前的高速扩产阶段。

从2025年的已知规划来看，全年新增产能预计为155万吨，且全部由桐昆股份、新凤鸣两大行业龙头释放，行业正从“规模扩张”向“质量提升”转型。与此同时，行业竞争格局持续优化，头部企业的市场主导地位进一步巩固——CR6（前六大企业市场份额占比）从2023年的约85%提升至2024年的87%左右，行业集中度稳步上升。

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中美贸易存在好转预期，提振下游需求

涤纶长丝的下游应用领域主要集中在纺织品、服装等行业。

从国内需求来看，根据Wind数据，2025年1-6月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品的累计零售额达到7426亿元，同比增长3.10%，在政策持续强化内循环、积极刺激国内消费的政策背景下，内需有望呈现稳步上升的趋势。

外需方面，美国作为我国纺织服装出口的第一大市场，其贸易政策对行业影响显著。受中美关税因素影响，目前我国纺织品对美出口已出现一定下滑；不过，若未来中美贸易限制措施逐步放宽，纺织品出口有望迎来修复性增长。从美国市场自身的库存情况来看，其服装库存自2022年四季度起持续下降，2024年已完成去库存过程，这也为后续进口需求的回升奠定了基础。

国内库存方面，当前坯布和原料库存均处于历史中低位。结合行业规律，涤纶长丝具有明显的季节性周期，传统的“金九银十”旺季往往会带动需求阶段性回升，这一趋势值得关注。

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涤纶长丝是“反内卷”先锋，行业盈利或迎改善

早在2024年5月，该行业通过推行“一口价”等自律措施，一度显著改善了市场生态——涤纶长丝价格与盈利能力同步回升。不过，受当年7月原油价格大幅下跌等外部冲击影响，企业心态动摇并出现竞相降价出货的情况，首次自律尝试未能持续。

进入2025年，“反内卷”再次开启，这一行业调整自律策略，取消“一口价”模式，转向更贴合市场实际的灵活调控。即便在4-5月遭遇特朗普关税政策扰动，下游需求与上游原料价格剧烈波动的背景下，行业仍展现出较强的盈利韧性，印证了“反内卷”机制的适应性升级。

从趋势来看，中短期内，在行业联合减产的推动下，涤纶长丝单吨利润有望逐步修复，盈利能力或将显著增强；长期视角下，随着新增产能投放速度放缓且集中头部企业，行业格局持续优化，单吨盈利水平有望进入稳步抬升通道。

现阶段国内涤纶长丝扩产周期已经进入尾声且库存处于历史较低水平，同时考虑到下游需求稳中有增，2025-2026年涤纶长丝供需格局或将偏紧，价格有望进入上行周期。

新凤鸣、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹等。

开源证券金益腾等《化学纤维行业化工“反内卷”系列报告（五）：涤纶长丝，“反内卷”先锋，行业扩产已到尾声，底部利润有望向上抬升》250724

申万宏源刘子栋等《石油化工行业周报：中美贸易存在好转预期，涤纶长丝有望迎来修复》250629

中原证券顾敏豪《反内卷政策有望推动行业格局好转，关注农药、有机硅和涤纶长丝行业》250710

国金证券陈屹《基础化工行业深度研究：涤纶长丝，扩产周期进入尾声，行业景气度有望提升》250127