可持续债能否成为蒙牛的“救赎”？

（来源：华博商业评论）

面对业绩困境，蒙牛乳业积极采取降本增效措施。

来源丨华博观察

7月22日，蒙牛乳业（02319.HK）发布公告，计划发行可持续发展债券，此消息在资本市场引发关注。在乳业竞争加剧、业绩波动的当下，蒙牛的这一融资举动，既反映了其优化债务结构的努力，也折射出企业在发展中面临的挑战与机遇。

蒙牛乳业于1999年在内蒙古自治区成立，2004年在香港上市，如今已构建起包含液态奶、冰淇淋、奶粉、奶酪等多品类的产品矩阵，是中国乳制品行业的龙头企业之一，尤其在低温酸奶业务领域，已连续19年保持市场份额第一 ，市场地位显著。

从股权结构来看，中粮集团及“Arla Foods”通过合资公司中粮乳业投资有限公司，合计持有蒙牛乳业24.14%的股份，中粮集团为公司第一大股东，但公司无实际控制人和控股股东。这种股权结构在一定程度上影响着公司的决策与发展战略走向。

公告显示，若此次债券成功发行，所得款项将用于现有债务的再融资，发售债券所得款项净额将分配至公司可持续融资框架中列明的绿色合资格类别及社会责任合资格类别。这不仅有助于蒙牛优化债务结构，降低融资成本，也体现了其在可持续发展方面的积极探索，契合当下资本市场对企业社会责任和绿色发展的关注趋势。

《小债看市》统计数据显示，蒙牛乳业目前存续美元债两只，存续规模3.83亿美元，分别将于2026年6月15日和2030年6月17日到期；境内债方面，存续1只规模为3亿元的超短期融资券，一年内到期。截至2024年末，蒙牛乳业总资产1062.93亿元，总负债582.67亿元，资产负债率54.82%，债务规模与结构处于行业中游水平。

进一步分析债务结构，蒙牛乳业以流动负债为主，占总债务的64%。截至2024年末，流动负债370.07亿元，主要为短期借贷，一年内到期的短期债务166.62亿元。不过，蒙牛账上现金及现金等价物有173.39亿元，能够覆盖短债，且银行授信总额860.64亿元，未使用授信额度达664.22亿元，短期偿债压力不大，财务弹性较好。

然而，蒙牛乳业的长期有息负债合计179.76亿元，刚性债务总规模346.38亿元，有息负债占比较高。2023年和2024年，融资成本分别为15.69亿和14.68亿元，对公司盈利空间形成一定侵蚀。此外，蒙牛销售费用高企，带动期间费用增长，期间费用率回升至30%左右，利润受到影响，面临费用管控压力。

从业绩表现来看，2024年蒙牛乳业营业收入886.75亿元，同比下降10.09%；归属母公司净利润1.05亿元，同比下降97.83%，业绩大幅下滑。主要原因是对旗下“贝拉米”商誉和相关无形资产进行减值拨备，以及联营公司“现代牧业”发生乳牛公允价值变动亏损和相关商誉减值。其中，“贝拉米”商誉及无形资产减值亏损达39.81亿元，“现代牧业”因原奶价格下跌和生物资产缩水，录得8.27亿元亏损。

在行业竞争中，乳制品行业面临供给过剩与需求疲软的双重压力。2024年原奶价格同比下跌15%，养殖端亏损面超过80%，终端市场促销常态化，导致乳企毛利率承压。蒙牛的核心业务板块全线下滑，液态奶、冰淇淋、奶酪、奶粉四大业务营收均出现不同程度下降，其中液态奶作为最重要的业务模块，2024年营收730.66亿元，同比下滑10.97%。

面对业绩困境，蒙牛乳业积极采取降本增效措施。例如，缩减行政费用、销售费用，2024年行政费用下降10.8%至42.29亿元，业务经营费用总额下降8.7%至278.337亿元；员工数量减少逾5000人 ，一定程度上降低了运营成本。同时，蒙牛也在积极拓展新业务领域，与瑞幸、蜜雪冰城等头部茶饮品牌合作推出餐饮专用乳品，与医疗企业合作开发功能性乳品，进入肠道健康市场，试图培育新的利润增长点。

此次蒙牛乳业拟发行可持续发展债券，是其在复杂市场环境下的一次重要战略举措。尽管目前面临债务压力和业绩下滑的挑战，但蒙牛凭借其品牌优势、市场地位和多元化的业务布局，仍具备一定的抗风险能力和发展潜力。未来，随着债券的发行和资金的合理运用，若能有效优化债务结构，降低融资成本，并在可持续发展领域取得成效，将有助于提升公司的市场竞争力。同时，在业绩方面，若蒙牛能够成功消化商誉减值等历史遗留问题，进一步拓展新业务，加强费用管控，有望实现业绩的回升与稳健发展。