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H20芯片恢复对华销售，三大外卖平台再被约谈｜华西传媒&战略
2025-07-25 07:49
（来源：华西研究）
周报要点
►市场行情回顾
2025年第28周（实际交易日为2025.7.14-2025.7.18）上证指数上涨0.69%，沪深300指数上涨1.09%，创业板指数上涨3.17%。恒生指数上涨7.39%，恒生互联网指数上涨2.84%，行业落后恒生指数4.55pct。SW传媒指数下跌2.24%，落后创业板指数5.41pct，在申万一级31个行业涨跌幅排名中位列第31位。子行业中体育、游戏和广电位列前三位，分别为上涨1.03%、下跌0.18%和下跌0.6%。
►传媒行业数据
院线电影排名前三为《长安的荔枝》《聊斋：兰若寺》《罗小黑战记2》；影视剧集排名前三为《朝雪录》《锦绣芳华》《书卷一梦》；综艺排名前三分别为《奔跑吧第九季》《喜剧之王单口季第2季》《新说唱2025》；动漫排名前三分别为《沧元图》《开心锤锤》《仙逆》；iOS游戏畅销榜排名前三分别为《王者荣耀》《三角洲行动》《和平精英》；安卓游戏热玩榜排名前三分别为《心动小镇》《崩坏：星穹铁道》《我的休闲时光》。
►核心观点
H20芯片恢复对华销售，中美交往出现积极信号。本周，据澎湃新闻，英伟达CEO黄仁勋宣布，美国政府已批准H20芯片恢复对华销售，同时将推出专为中国市场设计的RTX Pro GPU。我们认为，芯片解禁是中美技术协作的务实突破，既缓解国内算力瓶颈，亦印证日内瓦框架有效性。国产替代与外部技术引入并行，国内AI产业生态韧性有望持续强化。
饿了么、美团、京东再被约谈，市场监管总局强调行业理性竞争。本周，据澎湃新闻，市场监管总局于7月18日约谈三家平台企业，要求严格遵守《电子商务法》《反不正当竞争法》《食品安全法》，严格落实主体责任，规范促销行为，理性参与竞争，共同构建"消费者、商家、骑手、平台多方共赢"生态，促进餐饮服务行业规范健康持续发展。们认为，监管重申"理性竞争"核心在于遏制非理性补贴对行业长期健康度的侵蚀，引导平台聚焦履约效率与服务体验优化。政策持续引导下，行业健康规范运行的趋势进一步巩固。
►投资建议
当下我们谨慎看好贸易谈判前景，维持对中国科技龙头的看好态度，认为具备底层技术能力和产业引领地位的龙头企业将在未来调整周期中逐步体现其长期配置价值，关注中概股回流港股进度。建议关注以下投资机会：1）港股互联网龙头：促消费稳就业，凸显配置价值；2）游戏行业：政策激励提振内需，科技赋能强化产品竞争力，出海布局增长空间广阔；3）电影及文旅产业：消费政策促进院线复苏，刺激改善型消费需求释放。受益标的包括腾讯、三七互娱（维权）、捷成股份、锋尚文化、名臣健康、恺英网络、大丰实业、奥拓电子、风语筑。
►风险提示
监管政策不确定性风险；宏观经济下行风险。
周报正文
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本周市场行情
2025年第28周（实际交易日为2025.7.14-2025.7.18）上证指数上涨0.69%，沪深300指数上涨1.09%，创业板指数上涨3.17%。恒生指数上涨7.39%，恒生互联网指数上涨2.84%，行业落后恒生指数4.55pct。SW传媒指数下跌2.24%，落后创业板指数5.41pct，在申万一级31个行业涨跌幅排名中位列第31位。子行业中体育、游戏和广电位列前三位，分别为上涨1.03%、下跌0.18%和下跌0.6%。
图1 2025年第28周申万一级行业涨跌幅排名（2025.7.14-2025.7.18）
图2 2025年第28周传媒子行业涨跌幅排名（2025.7.14-2025.7.18）
wind，华西证券研究所
本周传媒行业个股涨幅前5为世纪天鸿、焦点科技、游族网络、值得买和*ST天择；跌幅前5为*ST紫天（维权）、因赛集团、华媒控股、欢瑞世纪和三七互娱。
表1 2025年第28周传媒行业上市公司涨跌幅排名（2025.7.14-2025.7.18）
wind，华西证券研究所
恒生指数上涨7.39%，恒生互联网指数上涨上涨2.84%，行业落后恒生指数4.55pct。恒生资讯科技业在十二个恒生综合行业涨跌幅排名中位列第七位。
图3 2025年第28周恒生综合行业涨跌幅排名（2025.7.14-2025.7.18）
wind，华西证券研究所
港股传媒互联网企业中，快手上涨11.96%，阿里巴巴上涨10.18%，美团上涨6.08%，网易上涨5.65%。心动公司上涨5.02%，腾讯上涨4.51%，京东上涨3.97%，百度下跌0.58%。
图4 2025年第28周港股传媒互联网企业涨跌幅（2025.7.14-2025.7.18）
wind，华西证券研究所
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核心观点&投资建议
H20芯片恢复对华销售，中美交往出现积极信号。本周，据澎湃新闻，英伟达CEO黄仁勋宣布，美国政府已批准H20芯片恢复对华销售，同时将推出专为中国市场设计的RTX Pro GPU。我们认为，芯片解禁是中美技术协作的务实突破，既缓解国内算力瓶颈，亦印证日内瓦框架有效性。国产替代与外部技术引入并行，国内AI产业生态韧性有望持续强化。
饿了么、美团、京东再被约谈，市场监管总局强调行业理性竞争。本周，据澎湃新闻，市场监管总局于7月18日约谈三家平台企业，要求严格遵守《电子商务法》《反不正当竞争法》《食品安全法》，严格落实主体责任，规范促销行为，理性参与竞争，共同构建"消费者、商家、骑手、平台多方共赢"生态，促进餐饮服务行业规范健康持续发展。们认为，监管重申"理性竞争"核心在于遏制非理性补贴对行业长期健康度的侵蚀，引导平台聚焦履约效率与服务体验优化。政策持续引导下，行业健康规范运行的趋势进一步巩固。
当下我们谨慎看好贸易谈判前景，维持对中国科技龙头的看好态度，认为具备底层技术能力和产业引领地位的龙头企业将在未来调整周期中逐步体现其长期配置价值，关注中概股回流港股进度。建议关注以下投资机会：1）港股互联网龙头：促消费稳就业，凸显配置价值；2）游戏行业：政策激励提振内需，科技赋能强化产品竞争力，出海布局增长空间广阔；3）电影及文旅产业：消费政策促进院线复苏，刺激改善型消费需求释放。受益标的包括腾讯、三七互娱、捷成股份、锋尚文化、名臣健康、恺英网络、大丰实业、奥拓电子、风语筑。
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子行业数据
4.1 电影行业
电影《长安的荔枝》本周票房为12116.7万元，票房占比21.4%，排名第一；排名第二为《聊斋：兰若寺》,本周票房为7641.7万元，票房占比13.5%；《罗小黑战记2》排名第三，本周票房为6584.4万元，票房占比为11.6%。
表2 2025年第28周电影票房（2025.7.14-2025.7.18）
，华西证券研究所
4.2 游戏行业
iOS游戏畅销榜排名前三分别是:《王者荣耀》《三角洲行动》《和平精英》；安卓游戏热玩榜排名前三分别是:《心动小镇》《崩坏：星穹铁道》《我的休闲时光》。
表3 2025年第28周游戏市场排行榜（2025.7.14-2025.7.18）
七麦数据，Taptap，华西证券研究所
4.3 影视剧集行业
综合播映指数来看，《朝雪录》《锦绣芳华》《书卷一梦》分别位列播映指数榜第一、二、三位，艺恩播映指数分别为82.5、81.4和81.1。
表4 2025年第28周影视剧集市场排名情况（2025.7.14-2025.7.18）
华西证券研究所
4.4 综艺及动漫行业
综合播映指数来看，优酷、腾讯、爱奇艺播放的《奔跑吧第九季》排名第一，爱奇艺播放的《喜剧之王单口季第2季》与爱奇艺播放的《新说唱2025》分别排名第二、第三。
表5 2025年第28周综艺市场排名情况（2025.7.14-2025.7.18）
华西证券研究
本周动漫播放量指数排名第一为《沧元图》,播放量指数达352.3。《开心锤锤》位列第二,播放量指数达259.9。排名第三的是《仙逆》,本周播放量指数达232.7。
表6 2025年第28周动漫市场排名情况（2025.7.14-2025.7.18）
华西证券研究
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风险提示
监管政策不确定性风险；宏观经济下行风险。
