Alpha购买：当高管停止购买时，是时候关注了

内部人士正在休息。

部分原因是随着财报季的临近，交易窗口正在关闭。

其中大部分是因为估值高得离谱，而且经济前景存在很大的不确定性。

这不是一部新电影。

我们这些接触过一两分钟的人以前见过它。

我们这些已经经历了一两分钟并吸取了历史教给我们的教训的人也很清楚，有时Alpha最好的创建方法是不要让自己被Beta碾压。

根据我的经验，股市上一些最危险的时刻不是内部人士大量抛售，而是他们干脆停止买入。

高管们收回利润或行使期权是一回事。但是，当经营上市公司的人变得安静，当他们尽管盈利蓬勃发展和股价上涨却完全停止购买自己的股票时，这种沉默就很能说明问题。它说他们没有看到令人信服的价值。它说他们宁愿持有现金也不愿购买自己的企业。它说市场很贵。

历史表明，当估值飙升、内部人购买逐渐平息时，投资者最好关注一下。

在1999年和2000年互联网繁荣的鼎盛时期，美国股市达到了历史估值水平。席勒资本资产比率攀升至44以上。市值占GDP之比超过140%。科技股飙升。分析师追高目标。散户投资者对互联网IPO的兴趣不够。

但有一个团体并不相信这种炒作。企业内部人士。

尽管股价创历史新高，财经电视上也有不间断的欢呼声，但内部人士购买在20世纪90年代的最后几年崩溃了。整个市场的高管和董事，尤其是科技领域的高管和董事，选择袖手旁观。他们对所看到的估值并不热衷。

他们没有增加头寸。很多人根本不买。

这种内部人士的信念真空并没有阻止市场的上涨，但它确实预示了随后的崩盘。从2000年到2002年，标准普尔500指数损失了近一半。纳斯达克指数下跌近80%。内部人士不愿意将新资金投入自己的股票，这被证明是整个周期最有先见之明的信号之一。

到了2000年代中期，房地产热潮如火如荼。股市从互联网泡沫破灭中复苏，到2007年标准普尔500指数创下新高。估值再次丰厚。

CAPE比率进入20多岁。市值与GDP之比攀升至100%以上。表面上一切都很好。

然而，内部人士再次把手伸进口袋。

到2006年，内部购买已经放缓至爬行状态。公司高管和董事对购买他们管理的公司的股票表现出非常小的兴趣。

尤其是金融业内人士，更是沉默了。没有出现信念购买浪潮。没有表现出热情。只是沉默。

这种沉默很快就被打破了，不是因为购买，而是因为金融危机。

市场在2007年10月达到顶峰。房地产泡沫破灭了。主要机构崩溃。到2009年3月，标准普尔500指数下跌了57%。内部人士从来没有说太多，但他们缺乏购买说明了问题。他们只是没有看到别人看到的价值。他们是对的。

2020年3月崩盘后，市场大幅反弹。科技股飙升。标准普尔500指数在一年半内翻了一番。CAPE比率攀升至38以上。市值与GDP之比突破200%，远远超过互联网水平。零售商涌入市场。热情无处不在。

除了C套房内。

2021年，内幕收购明显不存在。高管们有充分的理由（至少在纸面上）相信自己的业务。创纪录的利润、高利润、看似无限的流动性。但他们不买。大多数人一动不动地站着。一些增加的象征性金额。

但总体趋势是明确的。内部人士犹豫不决、谨慎和怀疑。

事实证明，这种犹豫是有道理的。2022年，市场大幅下跌。标准普尔500指数下跌逾20%。投机性的科技名字一落千丈。一直在关注内幕活动的投资者已经预见到了这一点。高点没有买入是一个危险信号。

在这每一集中，故事并不是内部人士在积极推销，尽管有些人确实如此。真正的故事是内部人士干脆停止购买。

他们并不认为自己的股票便宜。他们没有用钱包表现出信心。他们隐瞒了最重要的一个信号，即以市场价格购买自己公司的股票。

从历史上看，这一信号在出现时与强劲的未来回报相关，而在缺席时则要谨慎。

当内部人士大量买入时，这表明他们看到了市场所缺乏的价值。但当他们退出时，尤其是在估值上涨和投资者情绪高涨的情况下，任何长期投资者都应该停下来。

我们现在的立场在过去一个月左右的时间里，内部人士购买已经枯竭，内部人士无所事事，钱包和支票簿都紧紧地关着。

卖家并没有休息过。

如果说有什么不同的话，那就是我们看到内部人士急于利用高价格和过高的估值。

内部人士出售股票的原因有很多。

遗产规划。

购买度假屋

为梦想的婚礼买单。

孩子们的学费。

一场离婚梦。

昂贵的假期

一辆新的兰博基尼

使资产基础多元化。

他们购买只有一个原因。他们认为自己的公司被低估了，并且具有巨大的长期回报前景。

目前，似乎很少有内部人士认为情况确实如此。

这并不能保证再次出现经济衰退。

这并不意味着您需要立即逃跑才能出售所有股票。

在其他转折点，在购买下降后，市场在几个月内继续走高。

这个市场势头强劲，可能会攀升一点。

这确实意味着，在目前的水平上用新资金增持股票可能不是最好的主意。

这似乎是这样的时刻之一，让你的钱与制造更多的东西一样重要。