晨会聚焦250724

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本周医药板块表现强于整体市场，化学制药板块领涨。本周全部A股上涨1.17%（总市值加权平均），沪深300上涨1.09%，中小板指上涨2.26%，创业板指上涨3.17%，生物医药板块整体上涨4.00%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨6.86%，生物制品上涨3.68%，医疗服务上涨3.14%，医疗器械上涨2.36%，医药商业上涨0.54%，中药上涨1.49%。医药生物市盈率（TTM）37.25x，处于近5年历史估值的78.75%分位数。

中国生物制药拟以10亿美金估值收购礼新医药。中国生物制药（1177.HK）近日公告披露，拟以不超过9.509亿美金的对价收购礼新医药95.09%股权，剔除礼新医药持有的现金约4.50亿美金，付款净额约5亿美金；交易完成后，礼新医药将成为中国生物制药的全资子公司。礼新医药有2个项目处在注册临床阶段，6个项目处在临床1/2期阶段，核心产品LM-299（PD-1xVEGF双抗）以8.88亿美金的预付款和技术转移里程碑与默沙东达成授权协议，LM-305（GPRC5D ADC）以0.55亿美金的近期付款以及高达5.45亿美金的里程碑付款与阿斯利康达成授权协议。此次收购将加强中国生物制药的技术平台和创新能力，并进一步加强公司国际化的能力，加速全球商业化的发展。

风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

证券分析师：陈曦炳（S0980521120001）；

彭思宇（S0980521060003）；

肖婧舒（S0980525070001）

电力设备新能源行业点评：中国聚变能源有限公司成立，核电装备大有可为

国信电新观点：7月22日，中国聚变能源有限公司挂牌成立，中核集团、中国石油昆仑资本、上海未来聚变、中国核电、浙能电力、国家绿色发展基金和四川重科聚变等合计投资115亿元，中国聚变公司成为中核集团直属二级单位。

投资建议：建议关注金杯电工、广大特材、许继电气、东方电气。

风险提示：核聚变技术研发进度不及预期；商业化进展不及预期。

证券分析师：王蔚祺（S0980520080003）；

食品饮料行业2025年二季度基金持仓分析：白酒板块基金持仓比例环比下降，大众品板块略有增持

食品饮料行业：持仓比例6.2%，行业维持超配。2Q25食品饮料行业重仓比例环比1Q25下滑1.86pcts至6.2%，位居申万一级行业第五。2Q25食品饮料行业重仓超配比例为1.37%，行业整体维持超配，超配比例环比下降1.34pcts。

子板块：白酒板块基金重仓持股比例稳居第一，超配比例环比下降，剔除茅台后白酒板块重仓持股比例环比下降1.61pcts；大众品板块基金持仓比例增加，软饮料、零食、调味品基金持仓比例环比增加。（1）白酒：2Q25白酒板块基金重仓持股比例环比-2.07pcts至4.5%，超配比例环比-1.52pcts至1.35%；2Q25白酒（剔除茅台）板块基金重仓持股比例环比-1.61pcts至2.61%，超配比例环比-1.29pcts至1.33%。（2）啤酒：2Q25啤酒板块基金重仓持股比例环比-0.03pcts至0.42%,超配比例环比-0.03pcts至0.29%。（3）调味品：2Q25调味发酵品板块基金重仓持股比例环比+0.02pcts至0.08%,超配比例环比+0.03pcts至-0.23%。（4）乳品：2Q25乳品板块基金重仓持股比例环比持平为0.24%,超配比例环比持平为-0.24%。（5）预加工食品：2Q25预加工食品板块基金重仓持股比例环比-0.04pcts至0.10%,超配比例环比-0.03pcts至0.02%。（6）肉制品：2Q25肉制品板块基金重仓持股比例环比-0.01pcts至0.03%,超配比例环比+0.00pcts至-0.08%。 （7）软饮料：2Q25软饮料板块基金重仓持股比例环比+0.15pcts至0.41%,超配比例环比+0.12pcts至0.21%。（8）其他酒类：2Q25其他酒类板块基金重仓持股比例环比-0.03pcts至0.07%,超配比例环比-0.03pcts至-0.02%。（9）零食：2Q25零食板块基金重仓持股比例环比+0.16pcts至0.30%,超配比例环比+0.14pcts至0.18%。

个股：茅五泸汾重仓持股比例环比下降，东鹏、盐津获得增配。2Q25贵州茅台/五粮液持有基金数环比减少90/102家达到325/111家，重仓比例环比下降0.46/0.43pcts至1.88%/0.89%；2Q25山西汾酒/泸州老窖持有基金数环比减少57/79家达到72/52家，重仓比例环比下降0.30/0.35pcts至0.81%/0.58%。白酒板块其他主要个股古井贡酒/今世缘/洋河股份重仓持股比例环比下降0.22/0.12/0.17pcts至0.27%/0.03%/0.00%。大众品方面，青岛啤酒/安井食品/蒙牛乳业减配比例居前，重仓比例环比下降0.05/0.04/0.04pcts至0.15%/0.10%/0.03%；东鹏饮料/盐津铺子获得增配，重仓比例环比提高0.13/0.09pcts至0.35%/0.15%。

风险提示：1、消费需求疲软；2、原材料价格大幅上涨；3、行业竞争加剧。

证券分析师：张向伟（S0980523090001）；

杨苑（S0980523090003）；

柴苏苏（S0980524080003）；

张未艾（S0980525070005）；

联系人：王新雨

汽车行业周报（25年第25周）：看好优质新车上市催化板块情绪，建议关注财报行情

月度产销：根据中汽协数据，2025年6月销量290.4万辆，环比增长8.1%，同比增长13.8%；乘用车销量253.6万辆，环比增长7.8%，同比增长14.5%；新能源汽车销量132.9万辆，同比增长26.7%；新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的45.8%；汽车出口59.2万辆，环比增长7.4%，同比增长22.2%根据乘联会，2025年6月全国乘用车市场零售208.4万辆，同比增长18.1%，环比增长7.6%，1-6月累计零售1090.1万辆，同比增长10.8%；6月新能源乘用车市场零售111.1万辆，同比增长29.7%，环比增长8.2%；1-6月累计零售546.8万辆，增长33.3%。

周度数据：根据上险数据，7.07-7.13国内乘用车上牌37.02万辆，同比+3.7%，环比-8.6%；其中新能源乘用车上牌20.66万辆，同比+11.5%，环比-4.0%；7月累计(6.30-7.13)累计上牌77.53万辆，同比+11.3%；其中新能源乘用车累计上牌42.17万辆，同比+17.8%。

本周行情：本周（20250714-20250718）CS汽车上涨3.22%，CS乘用车上涨3.39%，CS商用车上涨0.44%，CS汽车零部件上涨4.33%，CS汽车销售与服务下跌0.54%，CS摩托车及其他下跌2.33%，电动车上涨2.75%，智能车上涨1.98%，CS汽车强于沪深300指数2.13pct，强于上证综合指数2.53pct，年初至今上涨11.98%。

成本跟踪和库存：截至2025年6月10日，浮法平板玻璃、铝锭类、锌锭类价格分别同比去年同期-26.4%/-4.4%/-6.4%，分别环比上月同期-6%/+2.7%/-0.7%；5月份汽车经销商库存系数1.38，同比-4.2%。

市场关注：1）智驾：特斯拉Robotaxi服务正式启动；国内Robotaxi加速落地；2）机器人：宇树拟启动IPO；7月底特斯拉财报交流会；3）车型&整车：关注价格战暂缓后终端销量变化；新车型关注理想i8、极氪9x、零跑C11、乐道L90、小鹏G7等；关注上汽-尚界新车型相关发布进展；4）关注板块中报预告行情。

核心观点：中长期维度，关注自主崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇。一年期维度，看好强新品周期的华为汽车及车型元年的小米汽车产业链。

风险提示：汽车供应链紧张、经济复苏不及预期、销量不及预期风险。

证券分析师：唐旭霞（S0980519080002）；

杨钐（S0980523110001）；

唐英韬（S0980524080002）；

孙树林（S0980524070005）；

贾济恺（S0980524090004）；

余珊（S0980525070004）

计算机行业专题:全球AI应用产品梳理：模型能力持续迭代，智能体推动商业化进程

模型层：能力迅速提升，开源推动成本降低。近年来全球AI持续发展，大模型在知识问答、数学、编程等能力上达到新高度，多种任务上表现超过人类水平，在各领域的可用性及准确度快速提升。Scaling Law目前正在从预训练扩展到后训练和推理阶段，随着大模型行业发展逐步成熟，厂商之间开始出现明显的价格竞争与市场份额抢占，大模型的推理成本有了显著下降。同时，得益于Llama 3.1以及DeepSeek R1等高性能开源模型的推出，开源与闭源之间模型差异快速缩小。

智能体：技术逐步完善，新产品密集发布。人工智能体是一种能够感知环境、进行决策和执行动作的智能实体。通过支持添加MCP，Agent可以访问和利用各种外部工具和服务，丰富了Agent的功能范围。Google正式发布A2A协议，整合不同领域Agent的优势，完成跨系统复杂任务。随着应用效果提高，海内外智能体产品密集发布。

商业化：用量持续增长，国产模型表现亮眼。中国与美国顶尖模型之间的差距正在迅速缩小，国产模型依靠开源走出自身生态。当前全球AI模型流量持续上涨，为应用侧发展提供基础。数据显示，各家云厂商推理芯片租赁价格均有不同程度上涨，API调用量亦呈现快速增长趋势。

C端应用：借助AI赋能业务，重塑流量入口。AI应用有望重塑流量入口，各个厂商积极卡位。传统互联网巨头在AI领域具备先发优势，可利用专有数据和用户参与度将AI功能集成到现有的应用当中，在AI应用渗透领域具备先发优势。当前，编程成为人机协同的主要领域，办公类任务AI占比较低。

B端应用：开源提升投入意愿，推动企业上云。开发工具和生态的繁荣大幅降低行业应用门槛，加速产业智能化落地进程。AI技术和解决方案已深入到传媒、医疗、机器人、制造等多个行业，通过创新产品和服务、优化生产流程来推动行业的智能化转型。随着智能化推进，AI应用有望进一步提升企业上云意愿。

风险提示：AI应用落地不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动、新技术研发不及预等。

证券分析师：熊莉（S0980519030002）；

联系人：侯睿

金融工程

金融工程专题报告:金融工程专题研究-公募FOF基金2025年二季报解析

公募FOF基金2025年二季度概览

截至2025Q2，全市场已成立FOF产品数量518只，合计规模为1661.98亿元，相比2025Q1增加10.01%。根据穿透后权益资产占比将FOF划分为偏债型FOF、平衡型FOF和偏股型FOF，2025Q2规模分别为920.91亿元、324.54亿元、416.52亿元，2025年二季度收益中位数分别为1.20%、1.76%、2.62%。

2025年二季报中FOF配置最多的基金

为了能更好地观察FOF基金经理的投资偏好，本文就市场关注度较高的几类基金分别统计了FOF重仓数量最多和重仓规模最大的基金。

在主动权益基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是大成高鑫A、富国稳健增长A、博道成长智航C；重仓规模最大的三只基金是大成高鑫A、易方达科融、易方达信息行业精选C。

在债券型基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是易方达岁丰添利A、广发纯债A、易方达信用债A；重仓规模最大的三只基金是博时信用优选A、易方达岁丰添利A、博时信用债纯债A。

相比2025Q1，FOF基金经理增配了哪些基金？

追踪FOF基金经理的投资动态：在主动权益基金中，FOF预估净增持数量最多的三只基金是大成高鑫A、华商远见价值C、前海开源金银珠宝A；FOF预估净增持规模最大的三只基金是交银科技创新C、易方达智造优势C、易方达供给改革。

在债券型基金中，FOF预估净增持数量最多的三只基金是兴全稳泰A、华泰柏瑞季季红A、富国产业债A；FOF预估净增持规模最大的三只基金是博时信用优选A、博时信用债纯债A、博时安悦短债A。

2025年二季报中FOF配置数量最多的基金经理

FOF配置数量最多的前三位主动权益基金经理是刘旭先生、范妍女士、徐彦先生；FOF配置数量最多的前三位“固收+”基金经理是王晓晨女士、彭成军先生、张挺先生。

2025年二季报中FOF股票投资情况

截至2025Q2，共有149只FOF直接投资股票，平衡型FOF中投资股票资产的FOF数量占比最高，偏股型FOF次之。

从FOF重仓的股票标的来看，重仓该股票的FOF数量排名前三的是宁德时代、长江电力、紫金矿业；重仓市值排名前三的是宁德时代、豪迈科技、五粮液。

风险提示：本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。

证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；

陈梦琪（S0980524070009）

金融工程周报:股指分红点位监控周报-IH及IF主力合约升水，IC及IM主力合约贴水

成分股分红进度

截至2025年7月22日：

上证50指数中，有0家公司处于预案阶段，5家公司处于决案阶段，2家公司进入实施阶段，40家公司已分红，3家公司不分红；

沪深300指数中，有2家公司处于预案阶段，35家公司处于决案阶段，16家公司进入实施阶段，221家公司已分红，26家公司不分红；

中证500指数中，有1家公司处于预案阶段，39家公司处于决案阶段，13家公司进入实施阶段，370家公司已分红，77家公司不分红；

中证1000指数中，有2家公司处于预案阶段，33家公司处于决案阶段，20家公司进入实施阶段，735家公司已分红，210家公司不分红。

行业成分股股息率比较

我们对当前已披露分红预案的个股股息率进行了统计，其中，煤炭、银行和钢铁行业的股息率排名前三。

已实现及剩余股息率

截至2025年7月22日：

上证50指数已实现股息率为2.04%，剩余股息率0.17%；

沪深300指数已实现股息率为1.56%，剩余股息率0.27%；

中证500指数已实现股息率为1.09%，剩余股息率0.15%；

中证1000指数已实现股息率为0.86%，剩余股息率0.07%。

股指期货升贴水情况跟踪

截至2025年7月22日，IH主力合约年化升水3.30%，IF主力合约年化升水2.68%，IC主力合约年化贴水5.68%，IM主力合约年化贴水9.94%。

风险提示：市场环境变动风险，公司分红方案变动风险。

证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；

金融工程日报:大盘冲高回落，封板率创近一个月新低

市场表现：今日(20250723) 规模指数中上证50指数表现较好，板块指数中科创100指数表现较好，风格指数中沪深300价值指数表现较好。非银、家电、银行、计算机、电子行业表现较好，建材、国防军工、综合金融、机械、电新行业表现较差。雅江水电站、水利水电建设、CRO、保险精选、半导体设备等概念表现较好，海南自贸港、水泥、西部水泥、海航系、特高压等概念表现较差。

市场情绪：今日收盘时有57只股票涨停，有12只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为0.92%，昨日跌停股票今日收盘收益为-1.53%。今日封板率49%，较前日下降33%，连板率27%，较前日下降24%，封板率创近一个月新低。

市场资金流向：截至 20250722 两融余额为19333亿元，其中融资余额19196亿元，融券余额137亿元。两融余额占流通市值比重为2.3%，两融交易占市场成交额比重为10.5%。

折溢价：20250722当日ETF溢价较多的是一带一路ETF，ETF折价较多的是A100ETF基金。近半年以来大宗交易日均成交金额达到13亿元，20250722当日大宗交易成交金额为17亿元，近半年以来平均折价率5.82%，当日折价率为6.20%。近一年以来上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货主力合约的年化贴水率中位数分别为0.99%, 3.06%, 9.05%，12.08%，当日上证50股指期货主力合约年化升水率为0.34%，处于近一年来63%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为1.53%，处于近一年来58%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为7.37%，处于近一年来57%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为9.66%，处于近一年来59%分位点。

机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是新时达、华培动力、三维天地、华源控股、浩物股份、超图软件、天舟文化、洁雅股份等，新时达被140家机构调研。20250723披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入前十的股票是天山股份、上峰水泥、青云科技-U、凯龙股份、海南瑞泽、四川金顶、金奥博、北方长龙、金盾股份、深水规院等，机构专用席位净流出前十的股票是中国电建、国电南自、C技源、浙富控股、铁建重工、北化股份、冀东装备、沧州大化、中远海科、筑博设计等。陆股通净流入前十的股票是雪人集团、中远海科、北化股份、浙富控股、南京新百等，陆股通净流出前十的股票是海峡股份、兰生股份、中铁特货、振东制药、凯撒旅业（维权）、金盾股份、华菱线缆、上峰水泥、华建集团、电气风电、沧州大化、天山股份、酒钢宏兴（维权）等。

风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。

证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；

联系人：李子靖

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