国海化工|磷肥行业事件点评：磷肥国内外价差扩大，出口企业有望受益

（来源：靠谱化工股）

事件

据海关总署6月出口数据，2025年6月我国磷酸一铵出口量为16.56万吨，前6月共出口磷酸一铵25.69万吨，出口均价为593美元/吨；2025年6月我国磷酸二铵出口量为51.00万吨，前6月共出口磷酸二铵59.00万吨，出口均价为680美元/吨。

 国内外价差扩大，配额发布后磷肥出口加速    

2025年国内磷肥出口政策延续总量控制原则，强调“国内优先、适当出口、自律出口、以外补内”，确保国内保供稳价与粮食安全，出口配额较去年有所缩减，但窗口期集中于5-9月，法检时间优化至半个月。企业需完成国家化肥商业储备任务（淡储、救灾储备）及最低生产计划两项硬性指标，通过权重计分体系分配出口额度。出口配额分两批发放，首批集中在5-9月高峰期，第二批视国内供需动态调整。全球磷酸盐市场当前呈现供需紧平衡状态，价格高位运行且波动风险加剧。据《农资与市场》，供给端，俄乌冲突影响俄罗斯磷肥出口（占全球10%），中国作为全球最大磷肥生产国（占DAP/MAP贸易量30%+），进一步收紧供应。需求端，6-8月为南美种植季备货窗口，当前库存低位（巴西MAP库存同比降15%）推高进口需求；据中国化肥信息网，印度在2025年6月1日磷酸二铵的期初库存约为90万吨，比去年减少了约42%。

据wind数据，2025年6月国内磷酸一铵均价为3370元/吨，磷酸一铵FOB波罗的海均价为711美元/吨，国内外价差达到2011元/吨；国内磷酸二铵均价为4050元/吨，磷酸二铵FOB波罗的海均价为713美元/吨，国内外价差达到1402元/吨。据海关总署数据，2025年6月我国磷酸一铵出口均价为593美元/吨，同比增长13.38%，磷酸二铵出口均价为680美元/吨，同比增长34.37%，远高于国内市场价格。春耕结束后国内磷酸二铵市场进入传统淡季，尽管国内需求疲软，但磷矿石资源紧缺及硫磺价格高位，国内市场成本压力较高，出口成为缓解产能过剩、维持企业盈利能力的重要途径。具备磷矿资源配套的龙头企业通过“国内低价保供+国际高价出口”模式平衡利润，弥补国内业务亏损。

 磷矿有望长期紧平衡，关注具备资源优势的公司    

我国是全球最大的磷矿石、磷化学品生产国。2024年我国磷矿石产量达1.14亿吨，占全球的比重为46.86%，但我国磷矿石储量仅为37亿吨，占全球的比重为5.02%，储采比为33，远远低于全球平均水平304，而磷矿资源丰富的北非地区，磷矿石整体开发程度较低，2024年摩洛哥磷矿石储量达500亿吨，占全球的67.82%，但产量仅为3000万吨，占比为12.38%。我国磷矿资源存在富矿少贫矿多、开采难度大、伴生矿多、品位低等特点。据川恒股份2024年年报，国内磷矿近90.8%为中低品位磷矿，平均品位仅为16.85%，较摩洛哥（33%）和美国（30%）差距较大，在技术上可以利用、具有经济价值的磷矿储量只占总储量 22%。磷矿行业属于资本密集型产业，项目建设、设备投入、安全环保等各方面需要大量的资金投入，一般来说新建的矿山需要耗时3-5年进行环保建设才能投产，且建成后需1-2年才能完成产能爬坡。据我们不完全统计，按照有效产能测算，预计2025-2028年分别新增磷矿产能406、666、657、789万吨，2024-2028年产能复合增速为4.85%。据中国化学矿业协会，2024-2028年预计退出磷矿产能2005万吨，考虑到磷矿石产能退出，实际新增磷矿石产能或将少于统计数据。我们预计2025-2028年磷矿石需求增量分别为588、680、738、733万吨，2024-2028年磷矿石需求CAGR为5.46%。在行业整体产能扩张进程缓慢及需求稳中有增等因素影响下，我们预计2025-2028年磷矿石开工率分别为95.63%、95.95%、96.73%、96.52%，磷矿石供需紧张局面仍将延续。

 磷铵行业集中度有望进一步提升   

2023年12月，工业和信息化部等八部门关于印发《推进磷资源高效高值利用实施方案》的通知。《推进磷资源高效高值利用实施方案》提出，到2026年磷铵、黄磷等传统产品产能利用率显著提升，产业集中度进一步提高；标的污染物排放限额达到先进值，能效标杆水平以上的磷铵产能占比超过35%，新增磷石膏无害化处理率达到100%、综合利用率达到65%，存量磷石膏有序消纳。据卓创资讯，2024年我国磷酸一铵产能为2083万吨，产能利用率仅为46%；磷酸二铵有效产能为2058万吨，产能利用率仅为61%。我国磷酸一铵产能较为分散，据百川盈孚，产能前8的企业占比在45.84%；磷酸二铵产能集中度较高，据百川盈孚，产能前8的企业占比在82.75%。据工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版），采用料浆法（粒状）的磷酸一铵能效标杆水平为170千克标准煤/吨，基准水平为190千克标准煤/吨；采用料浆法（粉状）磷酸一铵能效标杆水平为165千克标准煤/吨，基准水平为185千克标准煤/吨；采用料浆法（粒状）的磷酸二铵能效标杆水平为185千克标准煤/吨，基准水平为200千克标准煤/吨。据中国石油和化工，截至2023年初，我国磷铵行业能效优于标杆水平的产能约占20%，能效低于基准水平的产能约占55%。随着行业落后产能出清、行业集中度提升，磷铵及黄磷行业开工率上行，磷矿石、磷肥及磷化工一体化落地，看好磷化工行业高质量发展。

行业评级及投资策略    

受到国外磷肥供需紧张影响，国内外价磷肥价差扩大，国内配额发布后磷肥出口加速，具有磷肥出口配额的龙头企业有望收益。我国磷肥产能较为过剩，随着反内卷及环保等多项政策推动，行业落后产能有望出清，集中度有望提升，磷铵开工率有望上行，磷矿石、磷肥及磷化工一体化持续落地，看好磷化工行业高质量发展，维持磷肥行业“推荐”评级。

 重点关注个股

（1）磷肥出口弹性较大的企业：推荐云天化、兴发集团、新洋丰等，建议关注湖北宜化等；（2）具有磷矿石资源优势及磷化工一体化生产能力的企业：推荐云图控股、川恒股份、芭田股份、史丹利等，建议关注川发龙蟒、川金诺等。

风险提示：

宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期；重点关注公司业绩不及预期。

证券研究报告《磷肥行业事件点评：磷肥国内外价差扩大，出口企业有望受益》

对外发布时间：2025年7月24日

发布机构：国海证券股份有限公司

本报告分析师：

李永磊 SAC编号：S0350521080004

董伯骏 SAC编号：S0350521080009

李娟廷 SAC编号：S0350524090007