【国海能源开采】煤炭开采行业专题研究：2025Q2煤炭基金重仓股持仓占比0.36%，煤价上涨利好+板块具有赔率优势，配置价值凸显

（来源：晨看能源）

2025Q2，主动型基金重仓股中持有煤炭行业股票的市值占比降低至0.36%，环比-0.08pct（统计口径为申万一级煤炭行业，基金为主动型，包括普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型），从持仓占比来看，2025Q2煤炭板块持仓处于2008年以来较低水平，煤炭板块拥挤度低，赔率优势或较明显。

2025Q2，持有基金数方面，持有中国神华、陕西煤业、中煤能源、中煤能源HK、中国神华HK基金数量位列前5名。季度环比持仓变动方面，基金加仓（万股）最多的公司为淮河能源、中煤能源HK、昊华能源、华阳股份、新集能源；基金减仓（万股）最多的公司分别为中国神华、中国旭阳集团HK、陕西煤业、山西焦煤、山煤国际。分煤种来看，1）动力煤：2025Q2加仓股数较多的主要有中煤能源HK、昊华能源、新集能源，减仓股数较多的主要有中国神华、陕西煤业等；2）炼焦煤及焦炭：2025Q2加仓股数较多的主要有冀中能源、平煤股份等，减仓股数较多的主要有山西焦煤、恒源煤电等；3）无烟煤：2025Q2加仓股数较多的主要有华阳股份、兰花科创。

整体看，目前煤炭板块基金重仓股持仓占比延续低配，板块拥挤度较低。同时，旺季来临，煤炭基本面持续向好，动力煤、炼焦煤价格保持上涨，煤炭板块底部配置价值凸显。另外，从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡，头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源。（3）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。

风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩可能不及预期风险；6）煤价大幅下滑风险。

1、2025年Q2主动型基金在煤炭行业持仓延续下降，占投资总市值比例为0.36%（环比-0.08pct）

2025Q2，主动型基金重仓股中持有煤炭行业股票的市值占比降低至0.36%，环比-0.08pct（统计口径为申万一级煤炭行业，基金为主动型，包括普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型），从持仓占比来看，2025Q2煤炭板块持仓处于2008年以来较低水平，煤炭板块拥挤度低，赔率优势或较明显。

个股持有基金数方面（2025Q2，下文同），中国神华、陕西煤业、中煤能源、中煤能源HK、中国神华HK位列前5名。具体基金数量分别为中国神华（94只）、陕西煤业（47只）、中煤能源（32只）、中煤能源HK（25只）、中国神华HK（24只）。

持股总量方面，中国旭阳集团HK、中煤能源HK、新集能源、中煤能源、晋控煤业位列前5名。具体而言，基金持有中国旭阳集团HK股票总量最多，为7,843万股；中煤能源HK的基金持股总量位列第二，为7,564万股；新集能源的基金持股总量为6,871万股；中煤能源的基金持股总量为6,350万股；晋控煤业的基金持股总量为4,296万股。

季度持仓环比变动方面，基金加仓前5的公司为淮河能源（+1928万股）、中煤能源HK（+1413万股）、昊华能源（+1119万股）、华阳股份（+990万股）、新集能源（+415万股）；基金减仓前5的公司，分别为中国神华（-2622万股）、中国旭阳集团HK（-1650万股）、陕西煤业（-1416万股）、山西焦煤（-1027万股）、山煤国际（-598万股）。

分煤种来看基金季度环比加减仓，动力煤方面，加仓股数较多的主要有中煤能源HK、昊华能源、新集能源，减仓股数较多的主要有中国神华、陕西煤业；炼焦煤及焦炭方面，加仓股数较多的主要有冀中能源、平煤股份，减仓股数较多的主要有山西焦煤、恒源煤电；无烟煤方面，加仓股数较多的主要有华阳股份、兰花科创。

持股占流通股比例方面，前5名公司有：新集能源（2.65%）、晋控煤业（2.57%）中国旭阳集团HK（1.76%）、山煤国际（1.59%）、昊华能源（1.35%）。

持股总市值方面，前5名公司有：陕西煤业（79548万元）、中国神华（76415万元）、中煤能源（69472万元）、中煤能源HK（62633万元）、晋控煤业（52499万元）。

2、投资建议与行业评级

整体看，目前煤炭板块基金重仓股持仓占比延续低配，板块拥挤度较低。同时，旺季来临，煤炭基本面持续向好，动力煤、炼焦煤价格保持上涨，煤炭板块底部配置价值凸显。另外，从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡，头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源。（3）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。

3、风险提示

1）经济增速不及预期风险。房地产市场降温、地方政府财政承压等都可能引发经济需求不及预期风险，进而可能拖累电力、粗钢、建材等消费，影响煤炭产销量和价格。

3）可再生能源持续替代风险。国内水力发电的装机规模较大，若水力发电超预期增发则会引发对火电的替代。风电、太阳能、核电等新能源产业持续快速发展，虽然目前还没有形成较大的规模，但长期的替代需求影响将持续存在，目前还处在量变阶段。

5）重点关注公司业绩可能不及预期风险。

6）煤价大幅下滑风险。

证券研究报告《煤炭开采行业专题研究：2025Q2煤炭基金重仓股持仓占比0.36%，煤价上涨利好+板块具有赔率优势，配置价值凸显》

对外发布时间：2025年7月24日

发布机构：国海证券股份有限公司

本报告分析师：

SAC编号：S0350522110007