氧化铝的风，吹的差不多了吧？

（来源：有色问五矿）

政策预期进一步加强，优供给、淘汰落后产能，氧化铝乘风而上。但，当前氧化铝装置的能耗，似乎已经满足能效基准，大规模产能淘汰，似乎也不太可能。那么，氧化铝怎么走？今天我们来聊一聊！

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“淘汰落后产能”政策的影响：

近期，国家相关部门推出“反内卷政策”，为治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出而出台的一系列政策措施。在政策预期的推动下，商品市场做多氛围浓郁，文华商品指数大幅上涨摆脱底部震荡区间。工信部总工程师在7月18日国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，政策预期进一步加强，驱动氧化铝期货价格于7月18日夜盘放量大涨。

氧化铝当前能耗标准如何？

当前氧化铝装置能耗标准主要依据国家标准GB21346-2022《电解铝和氧化铝单位产品能源消耗限额》：以拜耳法工艺为例，现有企业单位产品工艺能耗限额限定值应不大于430千克标煤/吨，综合能耗限额限定值应不大于460千克标煤/吨。新建、改扩建企业单位产品工艺能耗准入值应不大于360千克标煤/吨，综合能耗准入值应不大于390千克标煤/吨。

已基本满足能耗基准水平，预计不会出现大规模产能淘汰：

尽管氧化铝部分产能年限较长，但近年来在政策指引下多数产能已进行了技改升级和置换，进而满足能耗基准水平。以中铝为例，2022年中铝集团氧化铝冶炼能耗已100%达到了能效基准水平，氧化铝综合能耗大幅优于氧化铝单位产品能耗限额等级1级标准。广西广投新项目一期氧化铝项目综合能耗低至 266kgce/t，远远低于国家最优氧化铝平均综合能耗 380kgce/t 的标准。以魏桥为例，其2024年度单位产品能耗仅为299.63千克标准煤/吨，远低于国家标准先进值，达到能效标杆水平。该公司通过实施封闭式管式皮带输送系统、升级风机和泵体、使用新能源汽车运输等措施，持续优化拜耳法氧化铝生产工艺，实现了低能耗生产。根据当前铝产业发展方案和氧化铝设备能耗水平推断，预计不会出现大规模产能淘汰，部分装置整改计划有可能落地，但预计对供应端影响较为有限。

过剩的供需结构和紧缺的流通现货：

基本面数据来看，截至7月18日，氧化铝最新周度产量达179.2万吨，产量回升至年内新高。库存方面，氧化铝社会总库存较前周累库3.9万吨至398.9万吨。据MYSTEEL调研了解，受前期持货商超卖、产成品质量不稳定、拖欠长单交付等因素的影响，氧化铝厂成品库存直接转移至下游铝厂形成原料库存 ，且北方地区物流运输受阻，在途库存积压明显，因此市场可流通的现货持续偏紧。受此影响，氧化铝仓单注册量已连续两个月减少，当前注册仓单量仅剩0.69万吨，较前期高点29.9万吨大幅去化。此外，当前交割库库存仅剩4.47万吨，较前期大幅流出。因此，尽管供需结构维持过剩，但流通现货紧缺导致升水成交增多，较低的仓单注册量促使资金面交割博弈升级，驱动期货价格持续走强。供应端收缩的政策预期增强，商品整体做多氛围亢奋，叠加氧化铝较低的仓单注册量，驱动期价短期偏强。展望后市，供应端政策落地情况短期仍需观察，年内氧化铝产能过剩格局或仍难改，但当前仓单注册量持续走低，多空均存不确定性，建议短期观望为主。后市需主要跟踪流通现货供应转松节点和商品整体多空氛围变化，静待时机布局空单。国内主力合约AO2509参考运行区间：3200-3700元/吨，需关注仓单注册、供应端政策、几内亚矿石政策。

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