【中原晨会0723】市场分析、经济数据跟踪（2025年6月）、传媒&汽车行业月报、亚钾国际公司点评报告专题研究

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注：音频如有歧义以正式研究报告为准。

本期重点研报目录

【中原策略】市场分析：资源酿酒行业领涨 A股小幅上行

【河南研究】经济数据跟踪（2025年6月）

【中原传媒】传媒行业月报：中报季将至，持续看好游戏、出版、IP方向

【中原汽车】汽车行业月报：“反内卷”政策推进，智能化持续落地

【中原化工】亚钾国际(000893)公司点评报告：产销增长与钾肥景气提升推动，上半年业绩大幅增长

主要内容

【中原策略】

市场分析：资源酿酒行业领涨 A股小幅上行

周二A股市场先抑后扬、小幅震荡上行，早盘股指高开后震荡回落，盘中沪指在3547点附近获得支撑，午后股指震荡回升，盘中煤炭、光伏设备、电池以及酿酒等行业表现较好；银行、游戏、通信服务以及互联网服务等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为14.66倍、40.14倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周二成交金额19290亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。中国经济延续温和复苏态势，消费与投资成为核心驱动力。长期资金入市步伐加快，ETF规模稳步增长，保险资金持续流入，形成显著的托底力量。美联储6月议息会议维持利率不变，但降息路径仍存不确定性，若释放明确降息信号将显著提振全球风险偏好。配置上建议关注中报业绩高增长，以及科技成长等双线策略，同时继续关注高股息银行、公用事业及战略新兴产业。预计短期市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注煤炭、电池、光伏设备以及酿酒等行业的投资机会。

风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：资源酿酒行业领涨 A股小幅上行》

发布日期：2025年7月22日

【河南研究】

经济数据跟踪（2025年6月）

全国经济运行情况：2025年上半年，国内生产总值（GDP）为660536亿元，同比增长5.3%，好于市场预期。分产业看，第一三产业平稳增长，第二产业增速放缓。细分指标看，上半年全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，社会消费品零售总额同比增长5.0%，固定资产投资（不含农户）同比增长2.8%，进出口同比增长2.9%。总体而言，我国经济在外部不确定性扰动下仍然彰显十足韧性，内需发力有效托举经济平稳运行，尤其是6月份经贸政策窗口期主要经济指标再度呈现向上趋势，展现强大动能与活力。但同时仍有诸多不确定因素：一是外需的可持续性还有赖于中美双方的进一步磋商谈判，二是消费表现在假期效应和政策退坡的6月已出现边际降速现象，三是固定资产投资持续走弱，内需支撑性还不够稳固。因此，下半年还需政策接力夯实稳增长基础，短期内建议关注7月底政治局会议的决策部署。

河南省经济运行情况：2025年上半年，全省实现地区生产总值（GDP）31683.80亿元，同比增长5.7%，经济增速居中部地区第2位、全国第6位。细分指标看，上半年全省规上工业增加值同比增长8.4%，社会消费品零售总额同比增长7.2%，固定资产投资同比增长5.1%，外贸进出口总值同比增长26.2%，增速分别居中部地区第1位、第1位、第3位、第2位，经济活力持续迸发。总体而言，上半年河南省工业生产保持强劲，消费需求持续释放，工业投资稳定发力，外贸再创历史新高，供需协同共振促使经济持续回升，新质生产力不断增强经济动能与韧性，全省经济顺利实现“双过半”任务目标。但同时也需注意，当前外部环境仍然复杂多变，部分领域投资持续低迷，房地产市场还未企稳，未来仍需以政策的连续性稳定性提振市场信心，为实现全年经济目标夯实基础。

河南省18地市经济运行情况：从静态数据观察，1-5月河南省有60%的城市工业生产超过或持平全省平均，60%的城市社零增速超过全省平均，80%的城市固投增速优于全省平均。从动态数据观察，1-5月全省各市工业生产普遍小幅回落、社会消费继续释放、投资力度基本持平前值。从政策层面观察，上半年河南省及各地市政府主要在激发经济活力，培育发展未来产业、特色产业方面出台系列政策。

风险提示：1.海外政策变动的风险；2.政策落实进度不及预期的风险；3.内需修复进度不及预期的风险。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《河南研究：经济数据跟踪（2025年6月）》

发布日期：2025年7月22日

【中原传媒】

传媒行业月报：中报季将至，持续看好游戏、出版、IP方向

行情回顾与估值表现：2025年6月25日-7月18日之间，传媒板块上涨4.63%，同期创业板上涨10.32%，沪深300以及上证指数分别上涨3.96%和3.33%。在全行业涨跌幅排名中，传媒板块排在第17位。

板块141只个股中107只上涨，34只下跌。涨幅最高的有兰生股份、焦点科技、世纪天鸿、华媒控股、果麦文化、三人行、神州泰岳、巨人网络、冰川网络、锋尚文化；跌幅最高的有*ST紫天（维权）、慈文传媒、元隆雅图（维权）、*ST返利、三维通信、博纳影业、南方传媒（维权）、电魂网络、*ST大晟、ST广网（维权）。

截至2025年7月18日，传媒板块PE（ttm，整体法，剔除负值）为29.62倍，2020年以来板块平均市盈率24.64倍，中位数23.51倍，最大值42.74倍，最小值16.46倍，当前PE历史分位为82.40%。

投资建议：我们持续看好游戏、出版、IP衍生品等子板块方向。游戏、出版板块业绩确定性强并且具有持续性，IP衍生品市场目前需求旺盛，未来的增长潜力大。影视板块Q2市场表现较弱，但一方面Q3进入暑期档观影需求释放，另一方面部分影视公司探索IP衍生业务，营收结构有望改善。

游戏：基本面与政策面共振，AI有望提振估值。国内游戏产业的市场需求稳固，景气度高，相比以往行业面临高压监管的态势，目前的国内游戏产业面临政策环境已有明显宽松，多省市对于游戏产业的发展和扶持政策明确。版号数量高位发放推动游戏产品周期，促进游戏公司业绩释放。在AI应用端，目前AI技术在游戏产业的应用已较为明朗，不仅限于制作发行流程环节的降本增效，AI NPC、AI+UGC、AI陪伴等更能体现AI技术智能化、个性化的游戏应用或游戏化应用已有产品雏形，预计未来将有更多基于AI技术赋能的AI原生游戏出现，帮助游戏行业实现价值重估。

IP衍生品：文化新消费市场崛起。在国内从物质稀缺走向精神丰裕的时代发展历程中，社会主要消费群体代际变化，“90后”“Z世代”“00后”逐渐成为社会核心消费群体并形成与上一代不同的消费理念，叠加互联网的快速传播持续放大IP影响广度和深度，将会带动更多公司关注IP衍生品经济，形成供需两旺的市场格局。

出版：教材教辅需求稳固，高股息标的长期收益优异。出版板块整体业绩平稳，盈利质量好，估值低。行业端，2025Q1图书市场需求回升，教辅教材需求刚性。建议关注低估值、高分红、高股息的国有出版公司，通过高股息和防御性价值带来长期收益，部分公司近三年平均股息率可达5%以上，带来较高的股息红利收益。此外，多家国有出版公司正在推进基于AI等技术的数字化转型，探索新业态的可能性。

影视：暑期档进展过半，时隔153天工作日票房再次破亿，观影需求得到有效释放。目前《长安的荔枝》《罗小黑战记2》《你行！你上！》《聊斋：兰若寺》等影片正在热映中，后续还有《731》《戏台》《南京照相馆》《神奇4侠：初露锋芒》《浪浪山小妖怪》《东极岛》等影片将上映，建议关注影片的票房表现以及对Q3影视板块业绩的影响，同时建议关注部分影视公司正在积极拓展基于影视内容的IP新消费业务的进展。

建议关注：恺英网络、完美世界、三七互娱（维权）、吉比特、中原传媒、万达电影、光线传媒、分众传媒、芒果超媒。

风险提示：政策效果不及预期；市场竞争加剧；内容产品质量不及预期；AI技术进展及应用效果不及预期；部分领域监管政策变化。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《传媒行业月报：中报季将至，持续看好游戏、出版、IP方向》

发布日期：2025年7月22日

【中原汽车】

汽车行业月报：“反内卷”政策推进，智能化持续落地

市场回顾：截至7月22日收盘，汽车（中信）行业指数上涨3.03%，跑输同期沪深300指数1.61pct，在中信30个一级行业中排名第22名。本月个股涨幅靠前的5名分别是福赛科技、亚普股份、湖南天雁、涛涛车业、云意电气。

汽车行业延续增长态势。2025年6月汽车产销分别完成279.41万辆和290.45万辆，环比分别+5.50%、+8.12%，同比分别+11.43%、+13.83%，同环比双增。6月汽车出口量达到59.22万辆，环比+7.45%，同比+22.23%，同环比双增，其中新能源汽车出口20.5万辆，环比-3.6%，同比+140%，出口继续保持良好增速。

乘用车产销同环比双增，自主品牌销量占比保持高位。6月乘用车产销同环比双增，产销分别完成244.06万辆和253.55万辆，环比分别+5.52%、+7.81%，同比分别+12.10%、+14.49%，其中自主品牌乘用车销量达到170.7万辆，环比+5.24%，同比+19.2%，市场份额67.31%，环比下降1.65个百分点，同比提升2.66个百分点，仍然维持在高位。

商用车市场回暖，产销量双增。6月商用车市场回暖明显，产销量同环比双增，分别完成35.35万辆和36.90万辆，环比分别+5.35%、+10.28%，同比分别+7.06%、+9.46%。分车型看，货车产销分别完成30.38万辆和31.62万辆，环比分别+4.03%、+8.462%，同比分别+4.71%、+7.53%；客车产销分别完成4.97万辆和5.28万辆，环比分别+14.21%、+22.58%，同比分别+24.05%、+22.64%。

新能源汽车产销保持快速增长，渗透率环比略有下降。6月新能源汽车产销继续保持快速增长，但市场渗透率环比略有下降，产销分别完成126.77万辆和132.92万辆，同比分别+26.36%、+26.74%，新能源渗透率达到45.76%，环比下降2.9个百分点。

投资建议：维持行业“强于大市”投资评级，建议持续关注汽车行业“反内卷”相关政策对行业健康可持续发展的促进作用，以旧换新、新能源汽车下乡等政策对汽车消费的拉动，以及汽车智能驾驶技术持续发展带动的相关零部件行业的投资机会。

风险提示：1）政策落地不及预期的风险； 2）行业需求不及预期的风险； 3）行业竞争加剧的风险；4）智能化进展不及预期的风险。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《汽车行业月报：“反内卷”政策推进，智能化持续落地》

发布日期：2025年7月22日

【中原化工】

亚钾国际(000893)公司点评报告：产销增长与钾肥景气提升推动，上半年业绩大幅增长

事件：公司公布2025年半年度业绩预告，预计2025年上半年实现归属于上市公司股东的净利润7.3-9.3亿元，同比增长170-244%，扣非后的净利润7.3-9.3亿元，同比增长172-247%，基本每股收益0.80-1.02元。

钾肥行业景气上行，公司销售量价齐升推动增长。公司以钾肥为主业，钾肥资源储量丰富，在老挝拥有我国第一个实现境外生产的钾肥基地，也是东南亚地区产量规模最大的钾肥企业。上半年钾肥行业景气上行，推动钾肥价格和公司盈利能力的提升。同时上半年公司钾肥产销两旺，量价齐升，叠加老挝税收优惠的影响，共同推动了上半年业绩的大幅增长。

根据卓创资讯数据，2025年上半年我国氯化钾均价2954.78元/吨，同比上涨20.20%，环比上涨17.61%。其中二季度均价2961.26元/吨，同比上涨19.55%，环比上涨0.44%。税收方面，根据公司公告，2024至2028年亚钾老挝公司的企业所得税率由35%下调至20%，出口关税税率由7%下降至1.5%，进一步提升了公司盈利。受上半年钾肥业务量价齐升以及税收优惠的影响，公司上半年业绩实现大幅增长。

钾肥价格景气有望延续，保障全年业绩增长。2024年二季度以来，钾肥价格逐步回暖。截至2025年7月21日，国内氯化钾市场价为3250元/吨，2025年以来涨幅26.79%，较2024年3月低点上涨50.12%。今年以来，钾肥海外主产国俄罗斯和白俄罗斯均主动减产，推动钾肥供给收缩。需求面上，钾肥具有较强的资源属性，同时需求具有较强的刚性，需求有望保持稳健增长，从而推动钾肥行业景气的延续。

资源储量丰富，产能扩张带来业绩弹性。公司是国内首批“走出去”实施境外钾盐开发的中国企业，也是东南亚地区规模最大的钾肥生产商。公司生产基地位于钾肥资源丰富的东南亚老挝，目前拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿，折纯氯化钾资源储量超过10亿吨。目前公司拥有300万吨/年氯化钾选厂产能装置，正在加快推进第二个、第三个100万吨/年钾肥项目的矿建工作，力争尽快实现投产。同时，公司拥有近90万吨/年颗粒钾产能，未来将进一步通过技术创新手段来优化产品品质。伴随着产能的逐步提升，未来公司有望充分受益钾肥价格的上行，具有较大的业绩弹性。

上半年公司收购了中农集团持有的农钾资源28.14%股权，收购完成后农钾资源成为公司全资子公司，进一步增厚公司收益。未来公司将以钾为核心，延伸发展溴化工、盐化工、煤化工、复合肥项目以及高新产业一体化等产业链布局，不仅有效提升资源综合利用水平，也将为企业创造更多的经济效益，进一步增强公司的核心竞争力。

盈利预测与投资评级：预计公司2025、2026年EPS为2.07元和2.69元，以7月21日收盘价31.69元计算，PE分别为15.17倍和11.69倍。考虑到公司的行业地位和发展前景，维持公司 “增持”的投资评级。

风险提示：需求不及预期、新项目进展不及预期、行业竞争加剧。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《亚钾国际(000893)公司点评报告：产销增长与钾肥景气提升推动，上半年业绩大幅增长》

发布日期：2025年7月22日