【华创策略姚佩】寻找中报可能的超预期

（来源：姚佩策略探索）

1、中报预告报喜率44%，非银/有色/电子报喜占比高。

2、报喜公司数量：电子/化工/机械居前。

3、报喜率略低于23&24年，业绩上修/下修公司比例高于过去3年。

4、行业25E业绩：金融预期改善，消费预期趋弱。

5、工业企业利润变化：周期、消费整体改善幅度更明显。

6、策略联合行业挖掘25年中报业绩有望超预期个股。结合行业分析师推荐，构建中报业绩有望超预期组合，包括长城汽车、豪能股份（维权）、新泉股份、福达股份、立中集团、爱柯迪、立高食品、安琪酵母、大麦娱乐、工业富联、新华保险、鼎泰高科、美的集团、中际旭创。

1、中报预告报喜率44%，非银/有色/电子报喜占比高

截至7月23日0：00，一共1564家A股上市公司披露2025年中报业绩预告，其中869家报忧（预减，续亏，首亏，略减），690家报喜（预增，续盈，扭亏，略增），5家不确定，报喜率44%。从行业报喜占比来看，非银、有色、电子、农林牧渔、汽车等行业占比较高。从已披露的公司业绩增速来看，整体法计算净利润增速75%。

Wind，华创证券注：数据截至2025年7月23日0：00，数据来自全部A股已披露2025年中报业绩预告，以及对应公司2024年中报。

2、报喜公司数量：电子/化工/机械居前

报喜公司：电子（73家）、化工（59家）、机械（56家）、汽车（47家）、医药（43家）居前。

报忧公司：化工（72家）、医药（61家）、机械（55家）、计算机（53家）、房地产（53家）居前。

Wind，华创证券

3、报喜率略低于23&24年，业绩上修/下修公司比例高于过去3年

25年中报预喜率44%，略低于24年47%、23年48%，与22年持平。

跟踪预测当年净利润上修/下修公司的比例，A股分析师的业绩预测在过去三个月出现了明显上修，从4月低点39%回升至7/21的76%；对比过去四年来看，目前的情况仅次于21年同期144%，已经高于此前其他年份（22年75%、23年55%、24年56%）。

Wind，华创证券

4、行业25E业绩：金融预期改善，消费预期趋弱

截至7月21日，根据25E净利润近4周变化率，业绩预期较好的申万一级行业包括银行、环保、非银、商贸零售、通信等。

从业绩预期相对改善的板块来看，主要集中在金融（银行、非银）、部分周期（环保、化工、钢铁）板块；从业绩预期相对恶化的板块来看，主要集中在部分消费（美护、轻工、家电、医药）以及煤炭、公用等板块。

银行：盈利和分红能力稳健。一方面其具备中长期盈利稳定性保障；另一方面长期价格低位的背景下，银行作为债权人相比债务部门的私人部门更为占优。

非银：随着各项资本市场政策落地，市场风偏回暖，带动基本面预期回升。

Wind，华创证券

5、工业企业利润变化：周期、消费整体改善幅度更明显

从工业企业利润表现来看，周期、消费整体改善幅度更明显，燃料加工/非金属矿物/家具等行业近两月业绩明显改善。工业企业利润为月频数据，相较于上市公司财报更为高频，因此通过观测目前已公布的工业企业1-5月利润增速，能够对预测上市公司中报起到一定的指引作用。

从工业企业各行业利润总额累计同比来看，上游周期行业中，燃料加工、非金属矿物、非金属采矿1-5月利润增速较Q1明显改善。中游制造板块中，电气机械1-5月利润增速较Q1小幅改善；下游消费行业中，家具制造、印刷1-5月利润增速较Q1明显改善。此外，科技当中的电子设备、公用当中的水生产供应1-5月利润增速较Q1环比提升。

Wind，华创证券

6、中报有望超预期个股挖掘

策略联合行业挖掘25年中报业绩有望超预期个股。结合行业分析师推荐，构建中报业绩有望超预期组合，包括长城汽车、豪能股份、新泉股份、福达股份、立中集团、爱柯迪、立高食品、安琪酵母、大麦娱乐、工业富联、新华保险、鼎泰高科、美的集团、中际旭创。

Wind，华创证券

注：25E净利润增速为万得一致预测。

风险提示：

1、宏观经济复苏不及预期；

2、海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；

3、历史经验不代表未来：因市场环境等因素变化，历史数据得出的经验可能在未来失效。

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