盾构机，谁是盈利最强企业？

（来源：金融小博士）

盾构机(简称TBM）是一种集机械、电气、液压、传感、信息等多学科技术于一体的大型隧道掘进专用设备，被誉为“地下工程的巨无霸”。

在雅鲁藏布江水电站这一超级工程中，盾构机（尤其是硬岩TBM）将发挥不可替代的核心作用，其技术突破与高效应用直接决定了工程的可行性与推进速度。

盾构机产业链各环节拆解

上游：材料及零部件供应

主要包括钢铁等基础材料，以及电气系统、液压系统、主轴承、刀具等零部件。其中，液压系统是核心，驱动绝大部分工作机构。

主轴承曾是“卡脖子”部件，目前洛阳LYC已研制出直径8米的产品，但批量应用仍需验证。刀具方面，国产刀具寿命接近进口水平，不过在超硬岩工况下仍有差距。

中游：整机制造与研发设计

研发设计需根据不同地质条件，设计盾构机结构及刀盘、推进系统等关键部件，开发控制系统，技术壁垒高，德国、日本企业技术实力较强，中国近年来进步显著。

整机制造环节中国优势明显，中铁装备、铁建重工等企业全球市场份额领先，且产品价格比国外低20%-30%。

下游：工程应用及后市场服务

工程应用领域广泛，包括地铁隧道、水工隧道、越江隧道、铁路隧道等，客户主要为国铁集团、中国中铁、铁建股份等大型交通基建施工企业及专业工程设备租赁商。

后市场服务则包括维修保养、设备租赁、再制造等，中铁装备后市场事业部、铁建重工再制造基地等是国内相关代表企业。

盾构机产业链企业盈利能力

企业盈利能力通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。盈利能力的分析，就是对公司利润率的深层次分析。

盾构机产业链投资逻辑与核心企业分析（雅江水电站驱动）

一、行业背景：雅江水电站催生万亿级需求

雅鲁藏布江下游水电工程（总投资1.2万亿）需建设超长隧洞（总长超1000公里），盾构机/TBM需求达500亿元，带动全产业链爆发。核心需求包括：

• 超大直径设备

  ：15米级以上TBM（单价2-4亿元），国产替代加速（中铁、铁建主导）。

• 极端工况适配

  ：高海拔（4000米）、深埋（2400米）、岩爆风险，推动密封、主轴承、刀具技术升级。

• 周期持续性

  ：10年建设期叠加“国家水网”规划，行业需求延长至2030年后。

二、产业链核心企业投资价值（10家精选）

1. 铁建重工（688425.SH）

• 核心优势

  ：超大直径TBM市占率超60%，高原型设备适配-40℃环境，雅江工程核心供应商。

• 盈利能力

  ：ROE 9.2%，毛利率33.5%，净利率15.0%。

• 增长逻辑

  ：2025年海外订单占比提升至15%，雅江项目订单占比45%-68%。

2. 中铁工业（600528.SH）

• 核心优势

  ：全球盾构机龙头（市占率39.4%），16米级设备创掘进纪录，全产业链布局。

• 盈利能力

  ：ROE 15.2%，毛利率25.6%, 净利率8.1%。

• 增长逻辑

  ：雅江高埋深隧道需求推动高承压设备订单，2025年出口澳大利亚设备刷新行业纪录。

3. 永达股份（001239）

• 核心优势

  ：盾体、刀盘体等核心结构件直接供应铁建重工，深度绑定龙头。

• 盈利能力

  ：ROE 17.0%, 毛利率22.5%, 净利率9.8%。

• 增长逻辑

  ：耗材市场规模超500亿，金属锻件业务协同抗周期。

4. 博云新材（002297）

• 核心优势

  ：特粗晶硬质合金突破刀具耐磨技术，替代进口降本30%，绑定铁建重工。

• 盈利能力

  ：ROE 12.3%, 毛利率35.2%, 净利率10.5%。

• 增长逻辑

  ：雅江硬岩地层占比70%，刀具更换需求激增。

5. 唯万密封（301163）

• 核心优势

  ：盾尾密封耐高压（8MPa）、耐腐蚀，覆盖中铁/铁建头部厂商，客户粘性强。

• 盈利能力

  ：ROE 14.8%, 毛利率45.0%, 净利率18.0%。

• 增长逻辑

  ：单台盾构机密封件年更换成本千万级，耗材属性明确。

6. 宏润建设（002062）

• 核心优势

  ：盾构换刀机器人填补国内空白，降低人工风险30%，长三角基建+雅江双驱动。

• 盈利能力

  ：ROE 10.5%, 毛利率18.0%, 净利率6.5%。

• 增长逻辑

  ：城市地下管廊需求释放，换刀机器人技术壁垒形成差异化。

7. 中化岩土（002542）

• ：盾构机租赁服务灵活适配中小项目，整合地基处理提升工程效率。

• 盈利能力

  ：ROE 8.2%, 毛利率20.0%, 净利率7.0%。

• 增长逻辑

  ：华南地区轨道交通建设加速，租赁模式降低客户资金压力。

8. 港迪技术（301535）

• ：盾构机自动化变频器及变压器供应商，适配中铁/铁建84%市占率设备。

• 盈利能力

  ：ROE 11.5%, 毛利率38.0%, 净利率12.0%。

• 增长逻辑

  ：智能化升级推动电气控制需求，2025年订单增速预计超30%。

9. 华菱线缆（001208）

• ：特种电缆供应盾构机电力/信号传输，阻燃/抗干扰特性适配地下环境。

• 盈利能力

  ：ROE 6.9%, 毛利率13.7%, 净利率2.6%。

• 增长逻辑

  ：雅江项目拖曳电缆需求增量显著，国产替代加速。

10. 东华测试（300354）

• ：PHM系统实现盾构机数字孪生，实时监测结构应力，故障预警准确率超90%。

• 盈利能力

  ：ROE 17.2%, 毛利率66.4%, 净利率24.1%。

• 增长逻辑

  ：智能化运维渗透率提升，2025年后市场服务收入占比或达30%。

三、行业趋势与风险提示

核心趋势：

• 国产替代深化

  ：主轴承（新强联）、液压系统（恒立液压）国产化率从60%提至85%。

• 智能化升级

  ：无人驾驶盾构机渗透率或达30%，中铁/铁建技术领先。

• 海外扩张

  ：出口占比从10%增至25%，中铁工业海外营收年增15%。

风险提示：

• 原材料价格波动（特种钢材占成本60%-70%）；

• 技术迭代风险（硬岩掘进技术突破不及预期）；

• 国际政治因素影响出口。

四、投资策略建议

• 短期

  ：关注雅江工程招标（2025Q4），重点布局铁建重工、中铁工业。

• 中期

  ：国产替代+智能化升级，优选中密控股、新锐股份、东华测试。

• 长期

  ：国家水网+城市地下空间开发，龙头市占率持续提升（铁建重工、中铁工业）。

数据来源：企业年报、行业研报及公开市场信息。

风险提示：以上分析不构成投资建议，市场有风险，决策需谨慎。