申万宏源：船企半年度业绩超预期 船价现企稳迹象 关注左侧布局机会

申万宏源发布研报称，中国船舶(600150.SH)、中国重工(601989.SH)、中船防务(600685.SH)2025半年度业绩预增均超预期，国内船企利润释放得到验证。新船订单量1-6月同比下滑，6月环比回升。船价视角，2024年下半年以来新造船价格持续走弱，6月出现环比回升，截止6月末新造船价格指数187点，较年初下降1.1%，环比上涨0.22%，月度层面出现企稳迹象。此外，年初以来，受制于301扰动，船东观望情绪强，造船市场成交量大幅下降，船价阴跌，预期落地后，积压造船需求有望释放，重新带动订单量及船价上行。

申万宏源主要观点如下：

中国船舶&中国重工&中船防务半年度业绩预增超预期，利润释放得到验证

中国船舶发布2025H1业绩预增公告，预计公司2025H1归母28亿-31亿元，同比增加98%-119%。对应2025Q2归母16.73-19.73亿元，同比增加65%-95%，环比一季度增加48%-75%，超预期。

中国重工发布2025H1业绩预增公告，预计公司2025H1归母15亿-18亿元，同比增加182%-238%，对应2025Q2归母9.81-12.81亿元，同比增加147%-222%，环比一季度增加89%-147%，超预期。

中船防务发布2025H1业绩预增预告，预计公司2025H1归母4.6亿-5.4亿元，同比增加213%-268%，对应2025Q2归母2.76-3.56亿元，同比增加110%-170%，环比一季度增加49%-93%，超预期。

新造船价1-5月下行，6月出现企稳迹象

新船订单量1-6月同比下滑，6月环比回升。船价视角，2024年下半年以来新造船价格持续走弱，6月出现环比回升，截止6月末新造船价格指数187点，较年初下降1.1%，环比上涨0.22%，月度层面出现企稳迹象。订单量视角，1-6月全球已统计新签订单1938万CGT，同比下降54%，6月出现环比回升，签单量较5月增长44%。1-6月中国新签订单量保持全球首位水平，载重吨全球占比56%，金额全球占比44%。后续船价与订单量有望进一步回升，带动中国造船企业手持订单重回上涨趋势。

301具体落地政策较草案强度大幅减弱，造船利空压力释放

豁免条件显示在美订造船舶可取得豁免，美国民船建造能力差，产业链搭建难且劳工招募成本高，同时豁免条件增加订单流向日韩压力减弱，叠加日韩船厂产能饱和，一阶段订单流向日韩带动船价提升，二阶段高价单重新回流中国，当前老船替换主逻辑下，收费设置上限相当于增设附加费，可被造船业供需紧张带动的船价上行覆盖。301落地后新签订单及船价有望修复。年初以来，受制于301扰动，船东观望情绪强，造船市场成交量大幅下降，船价阴跌，预期落地后，积压造船需求有望释放，重新带动订单量及船价上行。

风险提示

民船新接订单不及预期；航运景气度下滑；钢价大幅上涨，人民币大幅升值，东南亚国家进入带来行业竞争加剧；松发股份资产重组的交易被暂停、中止或取消的风险；中国动力购买资产的交易被暂停、中止或取消的风险。