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2025-07-23 10:14
(来源:研报虎)
核心观点
白酒消费人群结构逐渐年轻化,即时零售渠道大有可为。公务员禁酒令下,商务宴席场景占比降低,亲友朋友聚会、深夜小酌、露营微醺等场景占比提升,也意味着消费者更注重白酒购买的即时性。此外,白酒消费人群结构在变化,开始趋向年轻化,甚至部分00后也开始了解白酒。根据美团闪购数据,2024年白酒即时零售交易规模同比增长超100%;其酒水订单配送地点30%为用户就餐的餐饮店,说明部分消费者已形成餐饮场景即时购酒的习惯。美团闪购白酒用户多数是80/90/95后,这类消费者对于即兴、快捷具备明显偏好,未来白酒即时零售渠道大有可为。
即时零售对白酒企业数字建设、门店渠道布局提出要求,消费价位带存在升级现象。贵州茅台、泸州老窖、五粮液、洋河等头部酒企纷纷入局即时零售渠道,或是通过自有门店进行。例如泸州老窖“小时达”店铺采用“直播+即时零售”模式,后台自动匹配3公里内形象店进行产品配送。即时零售对于白酒企业提出几个要求:1、数字化建设能力强大;2、门店布局数量多且区域广泛;3、门店保真。这些要求意味着数字化建设能力不足的小企业可能被末端淘汰、全国化酒企在门店渠道布局方面存在优势。目前即时零售主流价位带为中低端白酒产品,但24年美团闪购500元以上的中高端产品占比提升至35%,说明即时消费群体存在消费升级需求。
华致酒行门店渠道布局广泛,“保真”解决消费者痛点,在即时零售渠道具备天然优势。华致酒行积极拥抱即时零售渠道,推动微信小程序、美团、京东、饿了么、抖音小时达、淘宝闪购等平台开展业务。华致酒行在全国范围内拥有2000家门店和3万多个终端服务网点,覆盖国内大部分核心城市,具备门店渠道布局优势。此外,公司和头部白酒企业保持长期稳定的合作关系,确保产品真实性;多年来公司持续打造“保真”品牌形象,能够解决消费者对白酒真实性质疑的痛点。
盈利预测与投资建议
根据公司25年一季报,对25-26年下调收入、毛利率。我们预测公司2025-2027年每股收益分别为0.29、0.50、0.57元(原预测25-26年为0.81、1.04元)。我们维持FCFF估值法,得到公司权益价值为84亿元,对应目标价20.14元,维持买入评级。
风险提示
供应商合作关系不稳定、经济复苏不及预期、下游渠道管理不当风险。