李宁(2331.HK)：流水符合预期 短期经营承压

事件描述

李宁发布2025Q2 运营数据，全渠道流水低单增长，直营中单下滑，批发低单增长，电商中单增长，零售表现符合预期。

事件评论

品类分化延续，篮球下滑扩大。流水分品类来看，预计2025Q2 跑步和健身品类流水增速较优，篮球品类相对承压。

库存保持稳健，折扣短期承压。预计2025Q2 库销比保持稳定，库龄及库存金额均保持健康水平。但折扣仍短期面临压力（2025Q2 线上线下预计均有所加深），竞争加剧态势下，预计近期流水和折扣仍面临压力。

短期经营压力加大致收入及毛利率水平承压显著，完成全年目标仍需努力，后续营销活动推出对增长拉动仍需进一步观察，短期仍需平衡费用与增长。竞争加剧态势下，公司加大品牌宣传投放寻求增长点，虽费用投入效果仍需观察，但经营层面已磨底较久，后续Nike经营逐步改善对行业负面压制或逐步缓解，公司后续有望重启健康向上路径，彼时业绩或存在较高弹性。预计公司2025-2027 年实现归母净利润23.9/25.4/27.1 亿元，同比分别为-21%/+6%/+7%，对应PE 为16/15/14X，维持“买入”评级。

风险提示

1、下沉市场不及预期；

2、专业运动品类增速不及预期；

3、零售流水增长不及预期