国联民生证券-2025Q2家电行业板块基金持仓点评：白电超配比例下行，黑电&扫地机获增持-250722

（来源：研报虎）

家电重仓比例环比下行

　　截至2025年7月21日，公募基金2025年二季报披露几近完成，2025Q2家电行业公募基金重仓比例为4.05%，环比-0.84pct，处于2010年以来45%左右的分位水平。行业间对比来看，2025Q2家电基金配置比例排名中信一级行业第11名，配置比例前5名依次是电子、医药、电力设备及新能源、食品饮料、机械，变化幅度排名第26名，加仓幅度前5名依次是通信、银行、国防军工、非银行金融、传媒。

黑电&扫地机龙头获增持

　　2025Q2家电子板块重仓比例排序为白电（3.32%）、小家电（0.91%）、家电上游（0.32%）、黑电（0.26%）、厨电（0.02%）与照明（0.01%），其中黑电持仓环比提升0.04pct，其余板块环比持平或有所下滑。具体到公司，家电重仓前五名依次为美的集团（2.11%）、格力电器（0.72%）、九号公司-WD（0.51%）、海尔智家（0.42%）、三花智控（0.29%），环比均有下滑；从增持情况看，黑电龙头海信视像（+0.04pct）以及扫地机龙头科沃斯（+0.06pct）、石头科技（+0.04pct）环比获得一定增持。

二季度北上资金有所流出

　　北上资金方面，2025Q2家电行业公司的北上持股比例大多环比有所下行，但仍有部分企业获得青睐。具体到公司层面看，2025Q2陆股通持股比例环比提升较多的公司包括极米科技（+0.88pct）、格力电器（+0.26pct）、欧普照明（+0.20pct），其中极米科技已经三个季度连续获得北上资金青睐，部分小家电也获得一定增持，陆股通持股比例环比下滑较多的公司包括老板电器（-2.87pct）、长虹美菱（-2.39pct）、海信家电（-2.23pct）、海尔智家（-2.09pct）、美的集团（-1.64pct）。

维持行业“强于大市”评级

　　综上所述，2025Q2家电行业公募重仓比例环比下行，白电超配比例已有所降低，黑电、扫地机龙头则获得公募增持。站在当前时点看，家电补贴政策支撑内需，旺季景气向上，且板块整体对美敞口或不高，龙头结构升级、全球产能布局等应对空间充裕，叠加龙头经营高质量且高股息，我们维持行业“强于大市”评级，建议积极关注家电投资价值。标的方面：一是推荐经营高质量高股息的白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家；二是推荐彩电龙头海信视像，关注TCL电子；三是关注经营边际改善、业绩弹性可期的石头科技、科沃斯、小熊电器等小家电相关标的。

　　风险提示：政策兑现不及预期；原材料价格大幅波动；关税及外需不确定性。