晨会聚焦250722

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我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨询。

本周新增项目信息如下：（部分项目因合规原因未予列示）

1.北京和谐恒源科技有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所通过，拟发行规模为6亿元，正股为四川双马（000935.SZ），主承销商为红塔证券，交易所更新日期为2025年7月18日；

风险提示

项目获批进度不及预期，经济增速下滑。

证券分析师：王艺熹（S0980522100006）；

联系人：吴越

固定收益周报:公募REITs周报（第26期）-指数小幅收跌，各板块涨跌分化

主要结论：本周中证REITs指数收跌，产权类REITs走势强于经营权类REITs，产权类REITs和特许经营权类REITs平均周涨跌幅为+0.3%、-0.5%。从主要指数周涨跌幅对比来看：沪深300>中证转债>中证全债>中证REITs，REITs全周日均换手率较前一周略有下降。全市场各类型REITs涨跌分化，市政、园区、消费类REITs涨幅最大。截至7月18日，公募REITs年化现金分派率均值为6.3%，显著高于当前主流固收资产的静态收益率。当前产权REITs股息率比中证红利股股息率均值低154BP,经营权类REITs内部收益率均值与十年期国债收益率利差为192BP。两单数据中心REITs成功完成发售，市场认购踊跃。

中证REITs指数周涨跌幅为-0.09%，年初至今涨跌幅为+10.9%。截至2025年7月18日，中证REITs（收盘）指数收盘价为875.82点，整周（2025/7/14-2025/7/18）涨跌幅为-0.09%，表现弱于中证转债指数（+0.67%）、沪深300指数（+1.09%）以及中证全债指数（+0.11%）。年初至今，各类主要指数涨跌幅排序为：中证REITs（+10.9%）>中证转债（+9.5%）>沪深300（+3.1%）>中证全债（+1.4%）。截至2025年7月18日，近一年中证REITs指数回报率为11.2%，波动率为7.0%，回报率低于沪深300指数、中证转债指数，高于中证全债指数；波动率低于沪深300指数和中证转债指数，高于中证全债指数。REITs总市值在7月18日下降至2046亿元，较上周减少6亿元；全周日均换手率为0.55%，较前一周下降0.04个百分点。

不同类型REITs涨跌分化。截至2025年7月18日，从不同项目属性REITs来看，产权类REITs和特许经营权类REITs平均周涨跌幅为+0.3%、-0.5%。从不同项目类型REITs来看，各类REITs收跌，其中平均涨幅最大的三个项目类型分别为市政设施（+1.2%）、园区基础设施（+0.5%）和消费基础设施类（+0.4%）。分具体标的来看，周度涨幅排名前三的三只REITs分别为招商科创REIT（+3.05%）、华夏金茂商业REIT（+2.24%）、中金湖北科投光谷REIT（+2.08%）。

生态环保类REITs交易活跃度最高。从不同项目类型来看，生态环保类本周交易最活跃，园区基础设施类成交额占比最高。前者区间日均换手率为1.2%，成交额占REITs总成交额4.3%。后者区间日均换手率为0.7%，成交额占REITs总成交额22.8%。从本周不同REITs产品资金流向来看，主力净流入额前三名分别为中金中国绿发商业REIT（1156万元）、华夏北京保障房REIT(729万元）、中信建投国家电投新能源REIT(726万元）。

两单数据中心REITs成功完成发售。南方万国数据中心REIT公众有效认购329.14 亿份，确认比例0.2198%，资金覆盖倍数约为455 倍；南方润泽科技数据中心REIT公众有效认购286.16亿份，确认比例0.3145%，覆盖倍数约为318倍。两项目底层资产分别为昆山国金云计算数据中心和廊坊润泽A-18数据中心，认购热度凸显数字基建资产的强劲吸引力。

风险提示：公开资料数据滞后，二级市场价格波动风险，基础设施项目运营风险，税收等政策调整风险，流动性风险等。

固定收益周报:超长债周报——多空交织，超长债再度放量

超长债复盘：本周债市高位震荡，消息面增量信息较多。一是6月和二季度经济数据发布，6月生产偏强但是内需偏弱；二是6月金融数据出现积极变化，M2、社融及信贷增速都出现回升；三是资金面收敛，隔夜利率上行较多；四是6月央行进行了1.4万亿买断式回购操作，净投放2000亿元；五是权益市场强势，上证指数站稳3500点，压制债市情绪。成交方面，上周超长债交投活跃度小幅上升，交投相当活跃。利差方面，上周超长债期限利差走阔，品种利差走阔。

超长债投资展望：

30年国债：截至7月18日，30年国债和10年国债利差为22BP，处于历史偏低水平。从国内经济数据来看，6月经济依然展现出韧性，但是内需偏弱。我们测算的6月国内GDP同比增速约5.2%，较5月回升0.1%，仍高于全年经济增速目标值，但是6月社消和投资分项增速均明显下行。通胀方面，6月CPI为0.1%，PPI-3.6%，通缩风险依存。我们认为，股市偏强的确对债市情绪存在压制，但是当前国内经济依然面临下行压力，债市依赖的基本面暂未看到拐点，随着10年期国债往1.7%靠拢，债市机会大于风险。不过当前30年国债期限利差依然偏低，期限利差保护度有限。

20年国开债：截至7月18日，20年国开债和20年国债利差为4BP，处于历史极低位置。从国内经济数据来看，6月经济依然展现出韧性，但是内需偏弱。我们测算的6月国内GDP同比增速约5.2%，较5月回升0.1%，仍高于全年经济增速目标值，但是6月社消和投资分项增速均明显下行。通胀方面，6月CPI为0.1%，PPI-3.6%，通缩风险依存。我们认为，股市偏强的确对债市情绪存在压制，但是当前国内经济依然面临下行压力，债市依赖的基本面暂未看到拐点，随着10年期国债往1.7%靠拢，债市机会大于风险。不过当前20年国开债品种利差依然偏低，品种利差保护度有限。

一级发行：上周超长债发行量大幅增加。和上上周相比，超长债总发行量大幅增加。

成交量：上周超长债交投相当活跃。和上上周相比，上周超长债交投活跃度小幅上升。

收益率：本周债市高位震荡，消息面增量信息较多。一是6月和二季度经济数据发布，6月生产偏强但是内需偏弱；二是6月金融数据出现积极变化，M2、社融及信贷增速都出现回升；三是资金面收敛，隔夜利率上行较多；四是6月央行进行了1.4万亿买断式回购操作，净投放2000亿；五是权益市场强势，上证指数站稳3500点，压制债市情绪。

利差分析：上周超长债期限利差走阔，绝对水平偏低。上周超长债品种利差走阔，绝对水平偏低。

风险提示：海外市场动荡，全球不确定性上升。

证券分析师：赵婧（S0980513080004）；

董德志（S0980513100001）；

季家辉（S0980522010002）

策略专题:ESG热点周聚焦（7月第3期）- 绿色金融，产融协同

海外ESG热点事件：全球资本与技术继续围绕“深度脱碳”加速。欧盟决定将大公司ESG强制披露延后至2027以减轻短期合规负担，英国同步启动绿色金融试点为高排放行业去碳化扫清障碍；资金端，沙特承诺2028年前投资83 GW可再生能源，Iberdrola获逾75亿美元可持续发展挂钩融资，Zelestra拟10亿美元投资秘鲁可再生能源；技术端，Prometheus Fuels建成世界首座离网DAC合成燃料工厂，Microsoft与Vaulted Deep签下490万吨碳去除大单，谷歌30亿美元锁定3 GW水电，DHL与Neste达成SAF航空燃料长协；同时，施耐德推出供应链脱碳平台，苹果与MP Materials签署5亿美元回收稀土磁铁协议。这些动作显示，全球正把“资本-技术-市场”三轴联动，向最难减排的领域发起系统攻坚。

国内ESG热点事件：中国绿色金融与ESG政策密集落地。央行牵头发布新版《绿色金融支持项目目录（2025年版）》明确八大绿色产业方向，云南首笔“ESG挂钩”碳配额贷款落地，财政部发文完善跨省流域生态保护补偿机制，最高人民法院公布机动车环境监管典型案例；行业层面，信托业协会印发《绿色信托指引》及ESG披露指南，旅行社协会发布国内首个旅行服务ESG披露标准，熊猫指南推出“绿星榜单”建立农业可持续评价框架；企业方面，吉利汽车宣布吸收极氪强化新能源布局，凯德与阿里云合作打造ESG数字化商业标杆。上述进展标志着中国正把绿色金融、强制披露和示范治理结合成系统化工具，为“双碳”目标提供可执行、可融资、可问责的全链条支撑。 

学术前沿：2025年7月发表于《International Review of Economics and Finance》的研究《The nonlinear impact of Trade Policy Uncertainty on corporate ESG performance》利用2004–2023年中国A股数据发现，贸易政策不确定性与企业ESG呈显著倒U型关系，中等水平TPU激励ESG投资，过高TPU反而抑制，供应链韧性起中介作用；同期发表于该刊的《Digital Trade and Corporate ESG Performance—Evidence from China》基于2013–2022年样本显示，省级数字贸易水平每提升1单位，企业ESG评分增加0.131，该效应通过绿色创新、内部治理优化与数字化转型三条渠道实现，且在国企、低竞争行业及强环境规制地区更显著；同月发表于《Sustainability》的《Climate-Resilient City Construction and Firms’ ESG Performance》以2012–2023年数据证明，气候韧性城市建设试点政策使企业ESG平均提高7.8分，其中环境与社会维度改善最为突出。

风险提示：(1)海外低碳经济发展过程中遇到波折；(2)全球经济增长和低碳环保间权衡取舍对ESG投资节奏的短期扰动；(3)文中个股或产品仅做统计汇总，不构成投资推荐依据。

证券分析师：王开（S0980521030001）；

陈凯畅（S0980523090002）

策略专题:策略周思考-莫在一思停

近期银行与大盘指数劈叉，但无碍指数创新高。7月10日以来银行持续调整，相对大盘超额回撤接近4个点，红利资产周中一度跌破20日线，但于周五收复企稳，并未进一步拖累指数赚钱效应。从“创新高”的核心逻辑看，分子端形成了对短期景气乏善可陈相对一致的计价模式，分母端伴随中美谈判成果明晰、两市交投情绪及杠杆资金交易活跃度进一步提升，AI链赚钱效应持续扩散。预告披露结束至中报季完全结束期间大盘赔率或有所收敛，但综合“概率*空间”看，负收益期望可控，市场有望维持相对偏强震荡格局。

对于底仓资产，Buy&Hold是最好的处理方式，无惧短期波动。银行2021-2024年期间整体PB水平与利润增速运行轨迹相对一致，“拔估值”的过程主要体现在2025年上半年，前期“估值先行”的原因在于：1）中长期资金阶段性入市，险资频举牌；2）居民部门金融资产荒。我们用定点买入、持续定投和倒三角加仓三种方式对银行股投资进行观测，定点买入和持续定投均优于倒三角加仓。对于波动率提升过程中的底仓资产，若逐层加码往往会导致升波过程中的超额亏损。换言之，红利资产最优的方式无疑是Buy&Hold(买入并持有)。杠铃策略有效性仍能持续的背景下，食品、厨卫电器、饮料乳品、非白酒、公路铁路、炼化贸易、白电股息率相对其ROE波动水平更有“性价比”，关注后续在红利内部轮动过程中的补涨机遇。

对于弹性方向，厘清“估值先行”的核心逻辑是重中之重，当前创新药敏感情绪指标并未快速走弱。共同点而言，由于新品上市的销售放量路径和市场接受度存在不确定性，新消费和创新药都是“估值先行”。不同点在于，对于新消费来说，股价或估值随业绩预期攀升，即后续股价需要业绩的验证；而对创新药来说，上涨的过程中投资者倾向于将临床数据外推，一次性将上市后商业价值对应的现金流贴现至当前股价中，股价反应时序大幅前置。基本面维度，国内及海外市场均有持续改善，流动性视角创新药板块当前敏感情绪指标并未走弱，后续或存在两种演绎路径：1）在拥挤度达峰前维持较强赚钱效应，脉冲式跑赢大盘；2）大盘震荡过程中出现超额回撤，企稳后再开启新一轮上涨。

莫在一思停，做多景气结构与红利高低切。1）景气结构：反内卷视角下的机械、电子；偏中期维度的AI算力，短期脉冲关注机器人；2）红利高低切：公路铁路、大众品、厨卫电器、饮料乳品、非白酒、炼化贸易、白电等行业内部高股息个股先行切换，后续银行企稳。

风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性，文中所列指数(如宁指数)仅作为历史复盘，不构成投资推荐依据

证券分析师：陈凯畅（S0980523090002）；

王开（S0980521030001）

行业与公司

公用环保行业周报:公用环保202507第3期-雅鲁藏布江下游水电工程开工，甘肃容量电价拟提升至330元/千瓦

市场回顾：本周沪深300指数上涨1.09%，公用事业指数下跌1.37%，环保指数下跌0.49%，周相对收益率分别为-2.46%和-1.58%。电力板块子板块中，火电下跌1.04%；水电下跌2.13%，新能源发电下跌0.68%；水务板块下跌0.57%；燃气板块上涨0.31%。

重要事件：雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式7月19日上午在西藏自治区林芝市举行。国家领导出席开工仪式，并宣布工程正式开工。雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏自治区林芝市。工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。国家统计局发布6月份发电量数据，6月规上工业发电量7963亿千瓦时，同比增长1.7%，增速比5月份加快1.2个百分点。

专题研究：甘肃省发改委于2025年7月14日发布《甘肃省关于建立发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》，对发电侧容量电价的实施范围、容量电价标准、容量电费分摊结算方式等做出规定，提出自2026年1月1日起，容量电价标准按330元/千瓦·年执行，期限2年，实施范围暂包括合规在运的公用煤电机组、电网侧新型储能。机组可获得的容量电费由申报容量、容量电价和容量供需系数共同决定，并按照月度外送电量和省内全体工商业用户月度用电量比例分摊。同时提出对煤电机组成本补偿价格进行核定，明确启动成本、机组空载成本、必开机组成本、上抬补偿四项成本补偿费用，补偿煤电机组因参与电能量市场产生且无法在电能量市场中回收的成本。

风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。

证券分析师：黄秀杰（S0980521060002）；

郑汉林（S0980522090003）；

刘汉轩（S0980524120001）；

崔佳诚（S0980525070002）

化工行业快评:TDI行业点评-海外装置不可抗力，TDI价格快速上行

事件：海外装置不可抗力，短期TDI供应收缩。7月12日，科思创（Covestro）位于德国多尔马根（Dormagen）的工厂发生电气火灾，导致其烧碱、氯气和盐酸生产遭遇不可抗力。该工厂烧碱年产能44.8万吨，氯气年产能48万吨，这些原料短缺直接影响下游TDI生产。7月16日，科思创正式宣布其TDA/TDI、基于OTDA的产品、聚醚多元醇遭遇不可抗力。原因是火灾导致的氯气供应中断（氯气是TDI生产的关键原料），短期内无法通过其他工厂或外购完全弥补。受影响装置包括该工厂的30万吨/年TDI装置，以及聚醚多元醇装置等，不可抗力持续时间暂不确定。

国信化工观点：1）突发事件主要驱动，叠加近期部分TDI装置检修进一步加剧短缺，TDI价格短期内快速上涨；2）全球TDI产能加速向中国集中，万华化学龙头地位稳固；3）近年来我国TDI出口大增，国际竞争力持续提升；4）当前TDI库存周期或已处于被动去库阶段，未来有望向主动补库阶段过渡；5）今年以来我国家具类商品零售额同比增速较高，或受到“以旧换新”等消费刺激政策推动。建议关注TDI全球龙头公司万华化学，公司目前TDI总产能111万吨，占全球的33%，预计2026年公司TDI总产能将达152万吨，占全球的40%，稳居首位。

证券分析师：杨林（S0980520120002）；

余双雨（S0980523120001）

海外市场专题:美元债双周报（25年第29周）-债券南向通扩容落地，中资美元债迎配置窗口

央行宣布扩大"债券通"南向通参与机构范围。近日，中国人民银行与香港金管局宣布，将扩大债券通“南向通”参与机构范围，新增券商、保险、理财及资管等四类非银机构，同时拓宽离岸回购使用场景，支持美元、欧元、港元等多币种交易，并优化互换机制。我们认为这一举措将为内地非银金融机构提供更多境外资产配置渠道，有助于缓解境内优质资产供给紧张的问题，推动资金合理流动，优化债券市场结构。同时，扩容也将带动香港债市发展，提升离岸人民币债券市场流动性，进一步推动人民币国际化和内地与香港资本市场的互联互通。

美国6月通胀数据抬升但整体符合市场预期。6月CPI同比上升至2.7%，略高于预期；核心CPI同比升至2.9%，环比上涨0.2%，为连续第五个月低于市场预期。超级核心CPI同比升至3.34%，为2月以来最高。分项来看，服装和家居用品价格上涨，但新车和二手车价格回落。PPI同比涨幅放缓至2.3%，环比持平，核心PPI也无明显上行，显示关税影响尚未显现。整体来看，通胀仍受控，但下半年如关税继续上调，CPI可能短期升至3.0%-3.5%。市场普遍预期2026年通胀将回落至美联储目标。

衍生品市场维持9月和12月两次降息预期。截至7月20日，衍生品市场维持美联储9月和12月各一次共计50个基点的降息预期。受强劲的非农就业数据和通胀数据反弹的影响，市场对7月降息的预期维持低位。CME“美联储观察”工具显示，联邦基金利率期货隐含的7月维持利率不变的概率仍为95%，仅有5%的概率降息25个基，9月降息概率降至61%，年底前累计降息50个基点的概率降至81%，显示市场仍然普遍预计美联储将于年内重启1-2次的温和降息周期。

短端利率持平而长端利率走高，利率曲线陡峭化持续。美债利率曲线近两周呈现陡峭化趋势，1年/2年/3年/5年/10年/20年/30年期美债利率分别变动1/0/0/2/9/12/14bp，10Y和2Y分别录得4.44%和3.88%，10Y-2Y利差走阔至56bp。

投资建议：在“南向通”扩容及美联储温和降息预期下，美元债配置迎来结构性机会。当前长端美债收益率持续上行、利率曲线陡峭化，反映市场对美国未来通胀与财政赤字的担忧，同时，南向通债市扩容将释放内地非银资金配置境外债券的潜力，利好中资美元债及港元债流动性。建议投资者维持中短久期配置为主，重点关注2–5年期美元主权债及高等级中资美元债，兼顾收益与流动性；对长久期债券保持谨慎，警惕期限溢价高位震荡风险；高收益债中可精选基本面稳健、再融资渠道明确的中资民企债券，适当博取票息与估值修复空间。

重要事件与数据方面，未来两周建议重点关注7月美联储FOMC会议和美国6月PCE数据。

风险提示：美国经济和货币、财政、贸易政策的不确定性。

证券分析师：王学恒（S0980514030002）；

徐祯霆（S0980522060001）

食品饮料周报（25年第29周）：白酒估值持续修复，关注中报业绩窗口

本周（2025年7月14日至2025年7月18日）本周食品饮料板块上涨1.02%，跑赢上证指数0.33pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为皇氏集团（维权）(15.53%)、甘化科工(8.54%)、百合股份(5.73%)、煌上煌(5.12%)和泸州老窖(4.79%)。

白酒：估值持续修复，部分酒企发布中报业绩预告，预计释放需求压力。根据国家统计局，1-6月烟酒类收入3316亿元/同比+5.5%，其中6月收入为516亿元/同比-0.7%；1-6月中国规模以上白酒产量累计191.6万千升/同比-5.8%，其中6月产量33万千升/同比-6.5%。本周白酒指数上涨0.9%，股息率具备吸引力的龙头估值持续修复。情绪面看，积极性政策预期升温，白酒板块整体超跌修复，顺周期属性较强的标的表现更好；同时股息率具备吸引力的龙头获得资金增配。基本面看，需求压力仍然较大，第二季度业绩表现预计平淡，酒企更注重市场健康度，短期仍将以去库存、促动销为主要工作，中长期更加重视消费者和消费场景培育，积极布局国际化和年轻化。个股推荐方面，把握三条投资主线：1）抗风险能力经过多轮周期验证的板块龙头贵州茅台、山西汾酒、五粮液；2）数字化工程逐步显现正反馈、估值超跌修复的泸州老窖；3）基地市场仍有份额提升逻辑的今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒；也建议关注渠道风险加速释放的洋河股份、口子窖、酒鬼酒等。

大众品：啤酒、饮料迎来旺季，关注中报业绩表现。啤酒：燕京啤酒、珠江啤酒发布2025年半年度业绩预告，8-10元细分价格带大单品以及降本增效助力利润维持较高增速。零食：甘源食品、洽洽食品公布半年度业绩预告，利润端压力凸显。调味品：基础调味品龙头表现韧性，淡季关注政策动向，推荐复调板块龙头颐海国际以及基础调味品板块龙头海天味业。速冻食品：淡季企业积极研发新品，关注中报业绩。继续推荐关注经营稳定的餐饮供应链龙头安井食品、千味央厨。乳制品：潜在政策催化，需求平稳复苏，供给加速出清，布局2025年供需改善带来的向上弹性。饮料：迎来旺季检验，龙头目标积极预计景气延续。我们推荐持续加速全国化和平台化的东鹏饮料，同样建议关注今年表现较优的包装水、茶饮龙头。

投资建议：本周推荐组合为贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、东鹏饮料、安井食品等。

风险提示：需求恢复较弱；原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧。

证券分析师：张向伟（S0980523090001）；

杨苑（S0980523090003）；

柴苏苏（S0980524080003）；

张未艾（S0980525070005）；

联系人：王新雨

金融工程专题报告:海外资管机构月报-6月美国股票型基金涨幅中位数4.5%，大盘成长风格基金持续领涨

美国公募基金市场月度收益

2025年6月，美国股票型基金业绩强于国际股票基金、债券基金和资产配置基金。具体来看，6月美国股票型基金、国际股票型基金、债券型基金、资产配置型基金收益中位数分别为4.48%、3.59%、1.10%、3.32%。

美国非货币公募基金资金流向

按管理方式：2025年6月，主动管理型基金整体净流出231亿美元，被动基金整体净流入696亿美元。

按资产类型：2025年6月美国市场开放式基金中，债券型基金资金净流入较多，为283亿美元，股票型基金资金净流出较多，为727亿美元。

2025年6月，美国市场ETF中，股票型、债券型ETF资金净流入较多，分别达620亿、232亿美元。

值得注意的是，在股票型基金中，开放式基金与ETF资金流向相反，表现为资金流出开放式基金并流入ETF。

头部资管机构资金净流入

美国开放式基金规模Top10资管机构除了Fidelity Investments、PIMCO之外均有资金净流出，其中Vanguard、American Funds资金净流出较多，分别净流出115亿美元和105亿美元。

ETF方面，美国ETF规模Top10资管机构均有资金净流入，其中iShares、Vanguard净流入最多，分别为388亿美元和149亿美元。

美国公募基金市场新发产品

2025年6月，美国基金市场新成立基金共94只，其中包括79只ETF和15只开放式基金产品；按资产类别区分，2025年6月新成立股票型基金65只、债券型基金21只、资产配置型基金8只。

海外资管机构观点梳理

我们围绕海外头部资管机构近期较为关注的主题，从资管机构公开发布的报告及文章中，整理海外头部资管机构的市场观点及配置建议摘要。本月热点主题包括：欧美政策走势、外资对股票市场观点等。

风险提示：市场环境变动风险，本报告基于客观数据，不构成投资建议。

证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；

杨昕宇（S0980525040001）

金融工程周报:基金周报-自由现金流指数扩容，全球首只人民币代币化基金推出

上周市场回顾。上周A股市场主要宽基指数全线上涨，创业板指、中小板指、深证成指指数收益靠前，收益分别为3.17%、2.26%、2.04%，上证综指、沪深300、中证500指数收益靠后，收益分别为0.69%、1.09%、1.20%。

从成交额来看，上周主要宽基指数成交额均有所上升。行业方面，上周通信、医药、汽车收益靠前，收益分别为7.02%、3.91%、3.22%，综合金融、房地产、传媒收益靠后，收益分别为-4.12%、-2.08%、-1.58%。

截至上周五，央行逆回购净投放资金13011亿元，逆回购到期4257亿元，净公开市场投放17268亿元。不同期限的国债利率均有所下行，利差扩大2.11BP。

上周共上报26只基金，较上上周申报数量有所减少。申报的产品包括3只FOF，西部利得创业板综合ETF、平安国证创新药ETF、南方国证港股通创新药ETF、汇添富恒指港股通ETF等。

7月15日，中证指数有限公司发布公告称将于2025年7月16日正式发布中证A500自由现金流指数，为市场提供更多投资标的。

7月17日，华夏基金(香港)宣布推出第二批代币化基金，华夏美元数字货币基金及华夏人民币数字货币基金。

7月15日，上海证券交易所发布公告称与巴西证券期货交易所ETF互通合作取得新进展，巴西伊塔乌资产管理公司成功发行了跟踪中国A50ETF的基金产品，推动中巴两国资本市场合作持续深化。

开放式公募基金表现。上周主动权益、灵活配置型、平衡混合型基金收益分别为2.23%、1.36%、1.14%。今年以来另类基金业绩表现最优，中位数收益为14.29%，主动权益型、灵活配置型和平衡混合型基金的中位数收益分别为9.49%、5.79%、3.36%。

上周指数增强基金超额收益中位数为0.01%，量化对冲型基金收益中位数为0.09%。今年以来，指数增强基金超额中位数为3.35%，量化对冲型基金收益中位数为0.66%。

截至上周末，开放式公募基金中共有普通FOF基金244只、目标日期基金120只、目标风险基金154只。今年以来，目标日期基金中位数业绩表现最优，累计收益率为5.19%。

基金产品发行情况。上周新成立基金35只，合计发行规模为181.85亿元，较前一周有所减少。此外，上周有33只基金首次进入发行阶段，本周将有23只基金开始发行。

风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。

证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；

陈梦琪（S0980524070009）

金融工程周报:ETF周报-本周科技ETF领涨，其中AI ETF涨幅中位数近7%

ETF业绩表现

上周（2025年07月14日至2025年07月18日，下同）股票型ETF周度收益率中位数为1.37%。宽基ETF中，创业板类ETF涨跌幅中位数为3.17%，收益最高。按板块划分，科技ETF涨跌幅中位数为2.39%，收益最高。按主题进行分类，AI ETF涨跌幅中位数为6.87%，收益最高。

ETF规模变动及净申赎

上周股票型ETF净赎回157.56亿元，总体规模增加279.82亿元。在宽基ETF中，上周科创板ETF净申购最多，为3.25亿元；按板块来看，大金融ETF净申购最多，为41.04亿元；按热点主题来看，芯片ETF净申购最多，为43.20亿元。

ETF基准指数估值情况

在宽基ETF中，创业板类ETF的估值分位数相对较低；按板块来看，消费ETF的估值分位数相对温和；按照细分主题来看，酒、光伏ETF的估值分位数相对较低。与前周相比，科技、AIETF的估值分位数明显提升。

ETF融资融券情况

上周一至周四股票型ETF融资余额由前周的413.33亿元下降至412.75亿元，融券余量由前周的22.15亿份下降至21.86亿份。在日均融资买入额、融券卖出量最高的前10只ETF中，科创板ETF和芯片ETF的日均融资买入额较高，中证1000ETF和沪深300ETF的日均融券卖出量较高。

ETF管理人

截至上周五，华夏、易方达、华泰柏瑞三家基金公司的已上市、非货币ETF总规模排名前三。本周将有华夏中证A500增强策略ETF、鹏华国证机器人产业ETF、易方达国证通用航空产业ETF、兴业中证全指自由现金流ETF、汇添富国证港股通互联网ETF 5只ETF发行。

风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。

证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；

杨昕宇（S0980525040001）

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