躁动、哑铃结构仍在优化

（来源：东北证券金融世界）

行情回顾

周二市场震荡冲高，上证指数收于3581点、上涨0.62%，创业板指上涨0.61%、科创50上涨0.83%，上证50指数上涨0.72%、中证2000微涨0.01%；市场成交1.93万亿元、成交额环比放大。板块方面，煤炭石化、建筑建材、钢铁、有色、农业、食品饮料、电力设备、机械设备等涨幅居前；银行、计算机、通信、电子等跌幅居前；个股涨跌比为2539:2723、下跌家数略多些。

今日策略

周二市场有几个关注点：

其一，周二市场放量上冲，围绕着反内卷和墨脱水电站共振的周期股、中特估基建股等强势上涨，相对而言、银行股则继续回调、科技股、微小盘题材股或下跌或滞涨，市场出现了明显的风格轮动，即原先以银行股和微小盘题材股的哑铃结构得到了显著的优化。以基建类代表的中特估替代银行股形成了护盘补涨的力量，以反内卷和困境反转类代表的偏周期股取代了微小盘题材股；成交额显著放大，周一融资额净增加154亿、周二预计依然是融资盘大增的交易日，杠杆资金显著的回补了低位的反内卷、困境反转类主线。以往实现PPI由负转正的过程，是供给侧去产能和需求侧扩内需的供需双向发力的结构；目前A股市场正在预演这种逻辑，即从光伏、钢铁、建材、化工等的去产能和墨脱水电站为代表的大基建项目甚至进一步在铁路基建、电网基建、城市更新等基建地产传统抓手的共同发力，演绎“去通缩”的大叙事，这也是股市从光伏等上游周期品反内卷股票上涨扩散到大基建、地产股乃至白酒股反弹的归因。

其二，市场结构看，雅鲁藏布江下游水电站不仅激活了西藏本地股和水电站建设股，也顺势激发了基建类中特估；大类资产联动看，国债期货继续下跌、30年期国债期货下跌0.4%左右，玻璃、多晶硅、纯碱、焦煤焦炭等工业品资源类商品期货多出现大幅上涨，股债跷跷板、股市与商品期货上涨的共振，恒生指数也温和上涨0.5%左右，AH股共振回升；大类资产联动角度看，A股市场仍处于相对有利的位置。考虑到融资盘补量的资金驱动行情特征，后续关注融资盘极值后的波动；去年924行情至今、当融资买入额占市场成交比重超过10%数日尤其是超过11%之后，指数往往滞涨并波动加大且其后风格轮动，故后续关注融资盘极值的出现以及其后资金可能从中特估周期股再转向科技与消费等低位成长股的契机。

隔夜外围股市涨跌互现，道琼斯工业指数上涨0.4%、纳斯达克指数下跌0.39%，美元指数下跌而贵金属等上涨；夜盘A50期指上涨0.24%、港股恒生指数期货上涨0.74%，AH股仍保持独立性。考虑到哑铃结构在有序轮动优化中，市场资金对墨脱水电站开工和商品期货价格大涨折射出来的稳经济和反内卷的政策导向保有较强的预期、对月末政治局会议抱有较强的预期；此消彼长、前期抱团的银行股持续回调，微小盘题材股也出现滞涨和分化，倾向于市场仍在震荡修复过程中，继续顺势而为，继续博弈中字头周期股、中特估权重股接棒银行股的护盘补涨，贵稀金属、军工等对冲外围市场潜在高波动的风险，基建、地产股等困境反转类板块的轮动持续性，并关注券商并试盘低位科技和消费类成长股股、博弈后续的轮动；只是，需要关注杠杆资金持续增加和融资盘参与度提升至极值附近后引发市场波动和风格轮动的可能，把握资金驱动行情的以快打慢、快速切换的特点。

* 资料来源：东北证券资深投资顾问沈正阳，执业证书编号S0550616100002

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