张坤逆势加仓，称悲观预期终将被打破

作者 | 陈璐瑶

7月21日，知名基金经理易方达张坤在管基金披露二季报。

面对市场波动，他不仅逆势加仓白酒，更用季报宣告“悲观预期终将被打破”，再次印证其一以贯之的投资定力。

逆势加仓白酒龙头

目前，张坤在管的4只基金为易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优质企业三年持有和易方达亚洲精选。

截至2025年二季度末，这4只基金总规模约为550.47亿元，较上季度有所回落。

业绩方面，今年来，易方达亚洲精选涨幅达17.76%；易方达优质企业三年持有涨幅达8.97%；易方达蓝筹精选涨幅达5.9%；易方达优质精选涨幅达5.05%。

在具体调仓操作上，张坤大幅度加仓了多只高端白酒股。

如在其在管规模最大的易方达蓝筹精选中，泸州老窖、山西汾酒加仓幅度超25%，五粮液、贵州茅台则小幅增持。

大幅加仓之下，易方达蓝筹精选的第2至第5大持仓均被白酒占据，上季度第二大重仓阿里巴巴在这一季度仅位居第6，即使阿里巴巴在这一季度也有小幅加仓。

不过，同样为白酒股，此前连续重仓的洋河股份退出了持仓前十。同样退出的还有美团。

与之相对的是，京东健康、顺丰控股首次进入易方达蓝筹精选的持仓前十。京东健康是我国大型的在线医疗健康平台，顺丰则为快递行业龙头企业。

这种“有进有出”的调整，既延续了他对消费赛道的坚守，又透露出对物流、医疗等领域的布局思考。

另外三只在管基金中，华住集团新进易方达优质精选持仓前十，洋河股份退出；京东健康新进易方达优质企业三年持有的持仓前十，洋河股份同样退出；携程、微软新进易方达亚洲精选持仓前十，富途控股、普拉达退出。

季报金句：“悲观预期会在某个时刻被打破”

每逢披露季报，张坤都会很详细分析市场和投资感悟，成为投资者关注焦点。这一次张坤在季报中也爆出不少金句。

首先，张坤用相当篇幅分析了当前市场情绪的核心矛盾。

他指出，今年1-5月份，新建商品房销售面积同比下降2.9%，新建商品房销售额同比下降3.8%，全国房地产开发投资同比下降10.7%。进入二季度以来，主要一二线城市的二手房价格再次下行，至近5年的最低水平，房地产行业的下行压力依然较大。

他认为，地产价格的持续下行和物价指数为负是投资者对国内需求信心不足的核心原因。

其次，他表达了对国内需求和经济悲观预期的不认同。

张坤称，我国的人均GDP仍然是发展中国家水平，离中等发达国家尚有差距，人均收入和生活水平相比发达国家仍有较大的提升空间。

“只要充分发挥市场经济的力量和个体的主观能动性，叠加科技进步，有望带来经济的持续增长，继续向十九届五中全会提出的‘2035 年人均 GDP 达到中等发达国家水平’的目标迈近，经济发展的成果也终将反映到老百姓生活水平的持续提升，进而反映到优质上市公司的经营业绩上。”

对于市场何时转向，张坤展现出长期投资者的从容，“悲观预期会在某个时刻被打破，一个标志是长期国债收益率不再维持在与经济发展前景不匹配的低水平。”

“虽然难以判断具体时点”，他话锋一转，“但投资上判断什么发生比判断什么时候发生要重要得多。”

稳健持仓与新消费浪潮

张坤的配置持仓虽“稳”，但他未配置泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪冰城等新消费品牌的选择，仍引发市场关注。

新消费的崛起确实亮眼。

• 中国潮玩市场规模从2020年的229亿元飙升至2024年的763亿元，期间年均复合增长率高达35.1%，预计2025年将达到877亿元；

• 泡泡玛特今年半年净利预计超去年全年，Labubu全球爆火预计带动增速暴涨350%，创始人王宁身家突破1600亿登顶河南首富；

• 老铺黄金预计今年上半年净收入将增长260%，高盛上调其目标价后维持买入评级；

• 年轻人愿意为情绪价值买单，盲盒、茶饮、黄金饰品成了他们的“社交货币”......

这背后是年轻人的消费能力释放，房价下跌后，他们不再被房贷压得喘不过气，手里的闲钱更愿意花在悦己上。

但张坤没跟上这波“新潮”。或许在他看来，新消费的韧性还需时间检验，而白酒、互联网龙头的商业模式更成熟，抗风险能力更强。

就像他曾经说过的“我们要找的确定性，是商业模式非常好、竞争力非常强的公司”“持有期限越长，企业本身的价值积累越重要”。

这种坚守自己的“能力圈”，不为短期热点所动的定力，在市场的风浪里显得尤为珍贵。